通脹預期升溫， 美聯儲明年底加息？

盡管美聯儲主席鮑威爾在2月23日至24日的國會聽證會上重申了寬鬆立場，並淡化了對通脹的擔憂，但寬鬆政策發生變化已在預期當中。美國銀行(34.71,-1.22,-3.40%)美國利率策略師Ralph Axel表示，隨著美國經濟數據好轉，市場將在今年晚些時候開始討論美聯儲的加息問題。高盛(319.48,-8.28,-2.53%)更是認為，加息時間可能在2022年底。



美聯儲主席鮑威爾 圖片來源：新華社

隨著美國經濟刺激措施逐漸撥雲見日，通脹預期也隨之抬頭，美債收益率因此迅速攀升。

2020年，10年期國債收益率還遠低於1%，到今年1月底，微漲至1.09%。進入2月，2月10日到2月25日，半個月間，10年期美國國債收益率已從1.13%升至1.61%，上升了48個基點，是一年來的最高水平。而美債十年期收益率往往被當作全球金融市場定價的錨。

當地時間2月25日，30年期美國國債收益率升至2.323%，5年期國債收益率觸及0.862%，為去年3月3日以來最高水平。

美國財政部此前拍賣610億美元7年期國債，投資者反應欠佳，需求疲弱，中標利率為1.195%，投標倍數隻有2.04倍，創曆史新低，這一反應觸發債市出現沽壓。

樂觀預期與通脹擔憂交織

此次美債收益率上升主因是投資者對於經濟預期的樂觀判斷。

“投資者認為，強勁的可持續複蘇指日可待，隨著需求回升，通脹將上漲。”BK Asset Management外匯策略董事總經理Kathy Lien認為。

在多個主要經濟體開始廣泛接種疫苗等因素的支持下，投資者最近對經濟前景的樂觀情緒有所提高。

Kathy Lien說：“在這種環境下，無論美聯儲是否加息，債券收益率都會更高。”

不過，收益率上升也令一部分投資者感到擔憂，他們擔心，在經濟複蘇的樂觀預期背後，此輪美債收益率提高是由經濟複蘇可能引發的通貨膨脹所驅動。

美聯儲將通脹區間定在此前2%的目標附近。

疫情衝擊下，美國核心通脹基本符合預期，沒有明顯變化。2021年，隨著疫情的逐步消退、寬鬆的經濟政策刺激、經濟複蘇導致的需求上漲，疊加低基數的影響，預計CPI將會持續上漲。

美銀美林全球研究部門首席投資策略師Michael Hartnett在分析報告中指出，美國經濟加速複蘇，尤其是在第二季度，屆時，GDP同比增速有望超過10%，CPI同比增速可能達到3%-4%。原因在於，隨著疫苗的推廣和普遍性的社會經濟秩序恢複，人員流動和經濟數據都將顯著恢複。此外，在貨幣和財政刺激下，貨幣流通速度也將上升。

而目前，受美國國債收益率飆升的重壓，包括股市及黃金等風險資產的吸引力下降。

高利率對科技行業的打擊往往尤其嚴重，因為該行業依賴於寬鬆的借貸來實現高增長。以科技股為主的納斯達克(13192.3454,72.91,0.56%)指數在2月中旬以來，連續兩周下跌。

嘉信金融研究中心（Schwab Center for Financial Research）負責交易與衍生品的副總裁Randy Frederick表示，“一切都與利率有關”。科技股“表現一直相對出眾，在多頭市場中一馬當先，當市場下跌的時候，也可能首當其衝”。

國債收益率飆升以及好於預期的經濟數據也削弱了對黃金的需求。外匯交易商安達（Oanda）的高級市場分析師Edward Moya稱，全球國債收益率升得越快，黃金跌幅越大。在匯率方麵，高盛認為，雖然全球債券收益率普遍上升，美元兌G10（由共同參與一般借款協定的國家組成的團體）貨幣和新興市場貨幣預計仍會普遍走低。

市場已現加息預期

投資者擔憂，如果通脹持續，美聯儲可能會通過減少債券購買，甚至在某個時候提高利率來應對通脹問題。美聯儲此前也強調了通脹走高是加息的必要條件。

目前市場對於美國通脹的認知並不一致。一部分分析師擔憂通脹帶來的一係列問題。

安聯環球投資分析師裏德爾表示，美債收益率攀升讓人想到了2013年的市場拋售，當時收益率飆升，因為交易員認為美聯儲會撤回刺激措施。“利率風暴給我們的教訓是，它不僅僅是債券，而且每種資產類別都會受到影響”。

不過美聯儲多名官員表示，美國國債收益率急升，是因為市場對經濟前景看法樂觀，不會因此影響當局的貨幣政策。

美聯儲主席鮑威爾在2月23日-24日的國會聽證會上也重申了寬鬆立場，並淡化了對通脹的擔憂。在講話中，鮑威爾強調美聯儲的債券購買計劃將會維持現在的速度，直到實際數據顯示美國經濟接近通脹、就業目標數據。美聯儲希望看到通脹預期鉚定在2%，而不是低於這個目標。

鮑威爾還稱，美聯儲預計通脹數據將會上行，但並不會太高或具有持續性。美聯儲有工具應對那些超出預期的通脹。

盡管美聯儲為投資者打消了近期利率政策改變的擔憂，但當下寬鬆政策發生變化已在預期當中。

過去一年，美聯儲一直實行寬鬆貨幣政策，將基準借貸利率降至近零水平，且每月購買至少1200億美元債券。

美國銀行美國利率策略師Ralph Axel表示，隨著美國經濟數據好轉，市場將在今年晚些時候開始討論美聯儲的加息問題。

高盛集團專家團隊指出，美聯儲在升息之前，必然會先停止購買資產，這為升息時機提供了一個“柔性界線，（加息）時間約在2022年底”。