回港上市或“撞車”，B站和百度誰更值得投資？

中概股回港IPO浪潮再次襲來。近日有消息稱B站、百度先後向港交所正式提交了二次上市申請。交表時間接近，意味著兩家公司接來下招股時間很可能 “撞車”。

按照港交所流程，回港二次上市的公司可秘密交表，通過聆訊前，無需在聯交所網站公布具體信息。關於二次上市，兩家公司均表示不予置評。

B站和百度，一個是成功破圈的“後浪”，手握“中視頻”流量窪地；一個則在經曆低穀後，因造車實現U型反彈。兩家業務模式並不等同的公司在撞期之下，誰更值得投資？

“目前尚不知道兩家公司選擇招股時機的主觀動機，但從資本市場角度來講，如果B站和百度兩強相對，並不是一個很好的策略。”一位參與港股IPO項目的投資人士對第一財經記者說。去年螞蟻金服、藍月亮招股，對於其他想要IPO公司來說會形成“吸血效應”，大家會盡量避開節奏。

香頌資本執行董事沈萌在接受第一財經采訪時表示，香港募股可以用孖展的方式杠杆撬動更大資金，尤其今年以來南下資金非常亢奮，滿足兩家公司的招股需求也不是難事，但是撞期可能會引發“麵子”問題。“誰能在香港IPO凍結更大規模資金可能是企業關心的話題”。



市值暴漲背後

過去一年，B站和百度的市值都經曆了進階式的變化。

其中，B站一年股價累計漲幅達360.37%。截至1月22日收盤，B站股價133.75美元，市值達到464.70億美元，上市不到三年股價暴漲13倍。

相比之下，百度股價則經曆很長一段低穀，去年3月百度股價低至82美元，市值不足300億美元，走到近7年最低點。直到第四季度，先後公布Apollo自動駕駛最新進展和造車消息推動了百度強勁上漲走勢，2020年的最後一個交易日創下過去52 周內新高，市值超700億美元。

如果從過去一年的財報業績來看，在2020年前三個季度，B站距離百度營收有近10倍之差，其中B站營收增速分別為69%、70%、74%，百度營收增速分別為-7%、-1%和1%。從盈利角度來看，B站虧損逐步加大，其中第三季度虧損擴大至171%，百度在去年實現扭虧為盈。

不過，連續的虧損並沒有阻礙B站在資本市場一路高歌。B站的市場表現一方麵源自新生代消費群體的崛起，另一方麵源自B站積極的用戶增長、拉新策略和多元商業化試水。從跨年晚會到《後浪》、《入海》、《喜相逢》“破圈三部曲”，B站的內容破圈能力開始被市場所關注，同時B站用戶數量和用戶活躍度保持較快增長，去年8月B站單月活躍用戶突破2億，創下曆史新高。

尤其是在OGV（專業生產內容）領域B站動作頻頻，5.13億港幣入股歡喜傳媒，《風犬少年的天空》、《奪冠》等影視作品落地B站。2020年4月索尼4億美元戰略投資B站，成為繼騰訊、阿裏後的又一重要戰略投資人。

內容之外，B站在商業化變現上也開始加快步伐。2020年B站的廣告業務實現了連續7個季度的加速增長。

和B站相比，過去一年的百度放下了“BAT的包袱”。很長一段時間，百度股價處於低穀的一個重要原因是自動駕駛、小度等新興業務的價值未被體現。人工智能創業熱潮在經曆了市場優勝劣汰，有些融資困難、逐步銷聲匿跡，一度讓外界認為“人工智能不賺錢”。

在2020年年中一場與百度員工的溝通活動上，百度董事長李彥宏曾表示：每家公司都有高光和低穀的時候，沒有一家公司能夠抓住所有的風口和機會，每家公司都有自己擅長和不擅長的東西，以技術創新為核心驅動是百度所擅長的。

技術需要長期堅持，隨著Apollo自動駕駛的業務落地、小度分拆和AI技術商業化前景逐漸清晰，這部分業務的價值正逐步得到體現。

“過去Apollo非但不會有市場估值，甚至被認為是拖累百度業績的成本項。現在，僅自動駕駛業務，市場已經給出了100 億美元的估值。投入了8年，風終於來了。”此前一位百度自動駕駛事業群組人士對第一財經記者說。

在以信息和知識為核心的移動生態領域穩健發展，以及AI加速落地的雙重利好帶動下，百度在2020年股價上漲股價累計上漲 70%。近期Cathie Wood創立的ARK基金持續加倉百度,主要還是因為看好自動駕駛的未來前景。

“回歸熱”下還有哪些挑戰？

2020年港股IPO發行規模達到3975.28億港元，同比增長27% 。港股前10大IPO中，中概股回歸公司占據6席。

此前阿裏巴巴、京東、網易赴港二次上市引發了一波回歸潮，如今B站、百度、拚多多二次上市傳聞也愈演愈烈，新一輪的中概股二次上市熱潮是否會到來？

老虎證券分析表示，在待回港二次上市名單中，還有十餘家符合條件的企業正蓄勢待發，這樣的節點在曆史上還未曾出現過。去年瑞幸造假事件引發信任危機，交易所監管收緊帶來的未知性，以及接下來的合規成本、估值風險，或許都是中概股回歸的訴求。

尤其是對於大中型市值的中概股，也很難有更好的選擇，如果私有化或者回A股，那麽成本、難度都將非常大，周期也會比較長。對於中概股自身來講，二次上市本身也可以更好的匹配公司發展戰略，對業績、資本實力都有更好的提升。

不過，對於計劃在香港二次上市的B站和百度而言，仍麵臨不小挑戰。

對百度而言，在過去一年實現了扭虧為盈，但造車仍是一件“燒錢”的事。根據百度官方透露的信息，它將組建一家智能汽車公司，以整車製造商的身份進軍汽車行業，麵向乘用車市場製造智能電動汽車。可以對比的是，蔚來、小鵬、理想等國內的造車新勢力市值飆漲但尚未扭虧，並且高位增發融資，說明仍需大量的資金投入。

從百度過往業績來看，在線廣告仍是驅動百度營收增長的主力。 汽車是一個高成長、高門檻的賽道，但百度尚未披露造車細節，接下來考驗執行力和競爭力，而這一業務將多大程度上影響業績目前還都是未知數。

此外，過去一年時間裏百度加大力度投入了健康、直播、電商、短視頻等多個賽道，但這些領域都麵臨較為強勁的競爭對手。

對B站而言，它的營收結構日趨平衡，各個業務增速迅猛，但相較於百度B站的盈利模式還未走通，麵臨營收和虧損同步擴大問題。以最新的2020年三季度業績為例，虧損的擴大主要源自銷售和營銷費用的增加，在自製內容和版權內容持續投入的情況下，B站轉型帶來的財務陣痛仍不可避免。

“破圈”所帶來的新挑戰也不容小覷。一麵是挑剔的Z世代年輕用戶，一麵是不斷提速的商業化進程，作為老賽道中的新選手，在走向全民視頻平台的過程中，B站如何平衡商業化和社區氛圍，如何將積澱下來的用戶價值轉化成被大眾用戶接受的商業價值，同時不失去平台的獨特性，依舊是一個老問題。

值得注意的是，快手預計將先於B站，將在下周一（1月25日）啟動機構招股，並計劃今年2月上市，作為短視頻第一股，業界預計屆時將迎來一場資本盛宴。大和分析師指出，快手即將上市，其估值和集資規模能夠為衡量B站的價值提供一個參照基準。