美銀：能源股成新年市場焦點，通脹交易熱度直逼2006年

美銀稱，上周流入市政債券的資金量刷新曆史紀錄，能源股和財政部通脹保值債券（TIPS）買入量也創下史上第二和第三大規模。

2021年剛過去不到三周，美國金融市場已經有了一個相當明確的主題——通脹交易。

新年以來，資金正湧向通脹交易主題的資產，通脹交易和通縮交易的收益率差距創2006年以來新高。美銀稱，上周流入市政債券的資金量刷新曆史紀錄，能源股和財政部通脹保值債券（TIPS）買入量也創下史上第二和第三大規模。



通脹交易通常出現在經濟複蘇時期，主要特點是大宗商品價格震蕩上行、利率預期上升。通縮交易往往對應經濟麵臨滯脹或下行壓力階段，對應大宗商品價格回落，利率預期走低。通脹交易中大宗商品、房地產、財政部通脹保值債券（TIPS）和價值股會獲得關注，相對而言企業債、成長股、黃金往往是通縮交易的熱點。

隨著經濟複蘇預期推升油價，能源股正日益受到機構的關注。第一財經記者注意到，摩根大通剛剛將埃克森美孚石油評級從中性上調至跑贏大市，目標價從50美元上調至56美元。這是自2014年以來小摩首次將其評級上調至跑贏大市，巴克萊隨後也將埃克森美孚評級從持有上調至增持。

近期10年期美國國債收益率突破1%關口引發市場廣泛關注，其背後的主要驅動力是潛在的通脹預期。在通脹交易重新成為市場焦點的背景下，各大投資銀行也預測，美國國債10年期收益率仍有更多上行空間。摩根大通預計10年期美國國債收益率短期內將達到1.30%。大宗商品走勢為潛在的通脹上升提供了部分線索，目前大豆、玉米等農產品創下近七年新高，工業金屬銅期貨創2013年以來最高水平。美國商品期貨交易委員會（CFTC）顯示，對衝基金對銅價上漲的淨押注接近2018年初以來新高。

為了應對疫情對經濟的衝擊，美國政府和美聯儲推出了史無前例的刺激政策。上周，美國當選總統拜登提出了新一輪1.9萬億美元的“美國拯救計劃”，以加快經濟複蘇步伐。市場普遍預期， 從基礎設施建設到電動汽車充電站部署，原材料需求將再次受到提振。

美國銀行表示，隨著疫苗分發推進，美國和歐洲的經濟活動應該會逐漸好轉。該行上調了2021年銅、鋁、鎳和鋅的平均價格目標，將銅的預期推高至每磅3.96美元，這意味著將比目前水平上漲10%。

另一方麵，美聯儲對通脹的態度相對寬容，這一定程度上緩解了外界對貨幣政策轉向的擔憂。美聯儲主席鮑威爾上周在出席普林斯頓大學“對話美聯儲”活動時表示，短期內疫情消退後，大規模支出可能會對價格形成上行壓力，但短期價格上升並不意味著持續的通脹。鮑威爾稱，目前的政策框架強調穩定的通脹預期，而靈活的平均通脹目標製意味著，美聯儲不必拘泥於公式，其通脹目標沒有既定的公式。他表示，美聯儲將會容忍通脹率超過2%，以便使平均通脹率達到2%。

美銀首席投資策略師哈特內特（Michael Hartnett）表示，疫苗引發了強勁的“經濟重啟”交易，複蘇預期在速度和規模上都超過了2008年，近期通脹預期趨勢與經濟重啟、資源供需形勢相吻合。