拚多多們市值碾壓中石油，為何營收僅為其零頭

上周五，“拚多多總市值超過農業銀行”的身價登上新聞頭條，雖然隨後幾個交易日股價連續回落，但排名上依然緊咬。事實上，對比市值在5000億元以上的24家中國企業發現，拚多多體量已相當於1.4個中石油、2個海天味業。

事實上，有關新經濟企業市值碾壓傳統巨頭的報道不絕於耳，如下圖所示，美團、拚多多已相繼超越中國銀行、五糧液等邁入市值萬億梯隊。


不過，市值越大就代表業績越好嗎？更進一步，市值相近的新經濟和傳統企業，業績也相近嗎？

後生可畏：中石油營收增速不及京東、小米

下圖繪製了這24家企業曆年營收動態情況。

以中國石油、中國移動和眾上市銀行為代表的傳統企業營收數據仍普遍領先，而京東、拚多多等在內的後生力量同樣不可小覷，在榜單頭部嶄露頭角。

為了讓對比更為明顯，顏色越深代表企業的市值越大。

從顏色的分布上看，市值與營收並不存在顯著的正相關，但有明顯的行業特點。除了常年處於A股市值低窪的中石油，銀行保險等金融機構市值、營收普遍較高，而阿裏等市值巨頭的營收集中於榜單腰部。貝殼蔚來等新興企業、茅台五糧液等酒企大頭位於榜單尾部。

下麵，進一步說明市值大小與成長性之間的關係，下圖將企業曆年營收繪製於一張圖表內。藍色柱代表企業營收、紅色代表當前市值。


新經濟企業，以蔚來、小米、貝殼為例，普遍體量較小，營業收入甚至不及中石油同期的1/10，但逐年上升的線條預示了良好的成長性。尤其近5年來，中石油營收增速放緩甚至出現回撤，小米等卻維持了穩定的正增長，京東營收增速更是跑贏了一眾銀行巨頭。

市值相當：京東營收有望追上中國移動？

除了拚多多和農行，上圖中還能找到不少類似的“對標”關係。如，京東（8757.9億元）與中國移動（8235.9億元）、小米集團（4935.15億元）與海天味業（5187億元）。

那麽，回到最初的問題，市值相近的新經濟與傳統企業，業績也相近嗎？從拚多多與農行來看，答案顯然是否定的，前者目前來看隻是零頭。


不過，答案也不這麽絕對。

受限於行業特性，小米集團的營收遠超傳統行業海天味業，且這種差距隨著時間推移逐步拉大，到2019年達到10倍。


京東上市以來，雖然營收居於中國移動之下，但始終處於追趕姿勢。以目前的增速來看，甚至有超越之勢。


兩級分化：相當一部分新經濟企業仍虧損

為了找到更為直觀的關係，這裏再引入淨利潤，即扣除掉營收中成本和稅費因素、實實在在進入到企業口袋的錢。

下圖中，粉色代表新經濟企業、藍色代表傳統企業。


可以直觀的看到，新、老企業清晰的落在兩條線上，其中新經濟企業斜率更大，這與市場對新經濟企業潛力更看好的預期相吻合。

但還需要注意一些隱含的信息，比如，新經濟企業市值分布更為分散，缺少腰部規模企業，資本市場暴炒暴跌更為頻繁。再比如，小規模的新興企業中，相當一部分還是虧損狀態，這些都提示了風險。