風暴中的千億民企巨艦：是危還是機？

  五百年前，世界的舞台屬於冒險家。

彼時的奧斯曼帝國鐵幕垂落，歐洲陸地貿易被迫中斷，時代先驅者們將目光，紛紛投向藏著無盡可能的大海。

迪亞士行至非洲極南處，這片風暴之地巨浪撥弄船隻，船隊在風暴中漂流13天，竟意外發現好望角。

西班牙人哥倫布帶著船隊，穿過飄搖的海浪和鯨魚海蟒，踏上全新的大陸，世界的麵紗被揭開大半。

同樣闖過滔天黑浪的人，還有麥哲倫。穿越迷宮般的海峽和洶湧亂流後，他和他的船員終抵東方大陸。

恩格斯說，大航海後，我們的世界大了十倍。海上風暴就像一個大門，門後便是新的世界和新的故事，唯有穿越，方可抵達，

500後風浪依舊，世界開始駛入新的風暴之中。而這一次，主角換成了千億量級的知名民營企業泛海控股。

風暴之中的巨艦

揮別舊大陸有多不舍，未知海域就有多凶險，通往新世界的大道從不平坦，稍有不慎便會折戟沉沙。

在百舸爭流的海域之中，有被風浪打翻的殘船碎片，也有眼中滿是星辰大海，無懼前行的船艦。

比起很多簡單試水的企業，千億量級的泛海控股堪稱巨艦下海。從2014年宣布轉戰金融業開始，到今年由監管層批準，正式從房地產行業變成了金融業，這艘巨艦正朝著新世界踏浪前行。

眼下泛海巨輪，正在駛過風暴的中心。

風暴的誘因不是蝴蝶，而是疫情黑天鵝振翅，開闔之間翩躚引來一場狂風驟雨。

8月底泛海控股公布中報數據顯示，受疫情影響地產業務銷售下滑、美國部分地產項目計提減值準備以及去年同期出售資產獲利較大導致基數較高等因素有關，地產板塊業績貢獻僅占5%，實現歸屬於上市公司股東的淨利潤為負。

一時之間，淨利下滑、債務承壓質疑聲甚囂塵上。

雖然泛海控股從上海國資方麵進賬超過42億元，但依然沒有改變一些機構對泛海負債情況的負麵評價。幾天後，聯合信用下調泛海控股評級展望至負麵，認為其年內到期兌付壓力較大。

9月10日，還有報道稱泛海正尋求新券置換舊債，同時調高利息。新聞一出，泛海集團旗下債券11泛海02大跌30%，盤中兩次臨時停牌。

截至目前，泛海資金鏈安全問題成為業內外最關注的一個話題。任何風吹草動，都能引發人們的無限遐想。

但泛海的債務問題真的有那麽嚴重嗎？

業內專家分析指出，泛海目前債務，主要還是當年高杠杆進行地產開發遺留下的問題。在疫情後坐力的影響下，很多激進的房企都遭到反噬，而泛海目前債務問題或許沒有外界想象的那麽嚴重。

要知道民生證券引入戰投的42億可是真金白銀，不僅剛兌10月份到期債務沒有任何問題，更會有統籌的財務安排。更值得注意的是，那些用手投票的戰投企業，都是資本市場的老兵，對於一家企業發展潛能和價值判斷，要遠勝於置身迷霧中的吃瓜觀眾。

如果將泛海轉型比作巨艦入海，那麽眼前的困難，或許隻是航行途中巨浪、暗礁，漩渦的洗禮。黎明前的曙光和新世界的壯麗，都藏在風暴的後麵。

撥開迷霧看泛海

依稀記得在2014年泛海轉型金融的新聞中，有媒體用了一個非常豪橫的標題巨艦出海，實至名歸。

之所以被比喻成巨艦，不僅源於公司的體量，在轉型決心之上大有all in的氣勢。

曆經6年的風雨洗禮，泛海已經拿下了所有金融行業最為值錢的牌照，旗下控股金融機構包括民生證券、民生信托、亞太財險、民生基金、民生期貨等；此外，還通過參股方式持股民生銀行、渤海銀行等數十家金融機構，構建起一個包含銀行、證券、保險、基金、信托、期貨、融資租賃、互聯網金融在內的完整金融版圖。

在營收比例上泛海也實現了金融當家。

據中報數據顯示，2020年上半年，泛海控股金融業務營收占到95%。從細分板塊看，金融業的多駕馬車彰顯活血能力，泛海主要投資控股的金融機構包括民生證券、民生信托、亞太財險等。其中，民生證券的投行業務表現突出，僅在今年上半年IPO過會數量 12 家、在審 IPO 及再融資項目 38 家（其中IPO29 家、再融資 9 家）等指標排名行業前列。

此外，泛海還投資了諸多獨角獸級別企業，其中包括螞蟻金服、網易雲音樂、青雲cloud、聯易融、地平線、京東物流、網易雲音樂、Datavisor、西瓜創客、蔚來汽車、浪潮雲、天和磁材、中企雲鏈等項目，部分投資項目已經成功實現退出並獲得良好收益。

值得一提的是，估值突破萬億元，被稱為獨角獸之王的螞蟻金服，同樣出現在泛海投資的名單之中。據了解，螞蟻金服上市之後，市值有可能超越茅台，成為A股第一股，而泛海從中能分得接近百億的回報。

據最新消息顯示，泛海旗下的三江電子即將上會IPO登陸資本市場；在上半年投資的地平線機器人，估值達30億美金，有望成為全球最大的AI芯片獨角獸。駛向金融新世界的泛海，如果拋開地產遺留下的債務問題，幾乎沒人能夠質疑這家企業轉型的成功性。

從金融板塊業務發展來看，金融業務不僅是泛海的最終押注，也將成為泛海解決資金鏈問題的關鍵，並且泛海早已經籌謀如何安穩度過風暴。

來自上海國資戰投民生證券的42億元不僅可以在相當程度上緩解泛海的燃眉之急，更可以作為泛海旗下金融業務增長的一種信用背書。據泛海中報披露，民生信托和亞太財險的引戰工作也已經啟動前期工作，公司旗下類金融牌照股權合作或轉讓的對接洽談工作正在有序推進中。這也意味著後期更多戰投資金的進入，將大大改善泛海的資金狀況。

此外，泛海還在多方麵加大融資及資金工作力度，包括向各類金融機構申請部分新增借款，並實現部分貸款展期；上半年還成功發行三期小公募債券，合計融資 23 億元；成功申報疫情防控債 20 億元，並完成其中9 億元發行；泛海旗下星火公司收到政府返還的土地一級成本/占地補償款共計約 16.59 億元。

從泛海行進的態勢來看，這場風暴或許僅是某些不了解泛海人士的臆想；但對於泛海來說，這種風暴的量級可能隻是黎明前的黑暗。

轉型期的泛海，固然要麵臨房地產業務的收縮對公司收入和現金流帶來的影響，但也感受到金融業務發展的勃勃脈動。不僅如此，地產業務也將成為泛海下半程的壓艙石，帶領泛海穿越重重迷霧繼續前行。

泛海手裏的底牌

雖然如今的泛海已經更名換姓，但是伴隨著疫情後坐力的消退，地產業務板塊仍具備不俗的實力，而這也將成為泛海應對債務問題的底牌。

今年上半年受疫情因素影響，泛海地產銷售幾乎顆粒無收。隨著武漢重啟，武漢CBD項目銷售業績從低穀飛升，其中泛海國際芸海園更是創造了6天銷售168套，金額超6億的銷售佳績。

在下半年銷售策略方麵，泛海預計地產項目將從通過強化銷售、加速開發等手段，盡量對衝上半年受到的疫情影響，全力推動存量銷售。在此背景下，泛海武漢CBD項目有望成為泛海控股利潤貢獻的一個重要支點。

不僅如此，2019年1月，泛海與融創中國達成協議，轉讓北京泛海國際項目1號地及上海董家渡項目，總代價與債務衝抵後現金代價約為125.53億元。根據目前消息，融創方麵已經向泛海付清了尾款。

國外資產處置方麵，美國舊金山項目已經與意向方簽訂框架協議。泛海在中報中直言，資產優化處置是優化資產負債結構、盤活現金流的重要手段，也是當前搶抓的一項重點工作。有資產優化處置的決心，泛海盤活現金流、優化資產負債結構也就多了一層底氣，現持續穩健發展。

值得注意的是，即便聯合信用下調泛海控股評級展望，但同時維持公司主體長期信用等級和20泛海G1、18泛海G1、18泛海G2、15泛海03信用等級為AA+，這也能看出評級機構對泛海的長期信心。在二級市場上，經曆了短暫暴跌的債券也即刻以同等力度回彈，目前市場價格也基本穩定。

據內部人士透露，目前泛海的情況可以用股市裏的一句話形容利空出盡，接下來任何消息都是利好。

預計下半年，無論是各子公司引戰事宜的推進，還是舊金山、武漢地產項目的新進展，又或者是投資的項目開始收獲果實，外界的目光將從債務問題真正轉向這家企業強大的發展動能。

1997年，詩人艾青曾在《盼望》中寫道：一個海員說，他最喜歡的是起錨所激起的，是那一片潔白的浪花；一個海員說，最使他高興的是拋錨所發出的，是那一陣鐵鏈的喧嘩

但沒有海洋的動蕩與飄搖，又哪有真正意義上的出發和到達。就像500年前的那群冒險家，正是因為曆盡千帆，幾經風暴洗禮，方能推開新世界的大門。

畢竟風暴角，也是好望角，新的故事就藏在後麵。