一周淨回籠超6000億元 貨幣政策逐步回歸常態化

7月20日至24日，央行實現淨回籠6177億元；近期的存款類機構質押式回購7天利率（DR007）在7天逆回購利率附近徘徊。市場人士認為，市場資金利率中樞圍繞政策利率波動，說明當前資金麵應處在央行的合意水平。隨著貨幣政策逐步回歸常態化，後續流動性收緊的概率不大。

Wind數據顯示，7月20日至24日，公開市場有8277億元資金到期，央行共進行了1600億元逆回購和500億元國庫現金定存操作，因此本周淨回籠6177億元。

“近期，央行逐步增加短期流動性投放以穩定資金麵，DR007中樞企穩於2.0%至2.1%之間。”中信證券研究所副所長明明表示。

在明明看來，央行自7月13日重啟逆回購操作，將資金價格穩定在當前水平，說明當前資金麵基本符合央行認定的合意資金利率水平，貨幣政策回歸常態的調整基本到位，後續流動性再度明顯收緊的概率不大。同時，貸款市場報價利率（LPR）連續3個月“原地踏步”，降成本目標下仍需引導貸款利率下行；政府債券供給壓力逐步累積，這些因素都導致貨幣政策難再收緊。

“雖然經濟出現了邊際改善，導致央行貨幣政策的邊際變化，流動性不再過度寬鬆，但目前經濟仍麵臨內部和外部的諸多壓力，所以貨幣政策也隻是邊際變化，明顯轉向或收緊還無從談起。”江海證券首席經濟學家屈慶認為。

從央行流動性調控基調上看，近期央行貨幣政策工具操作明顯更加謹慎，未進一步使用降準降息等操作，而主要通過公開市場操作、中期借貸便利（MLF）等進行流動性調節。

“下半年的貨幣政策操作預計將更趨常態化，主要通過結構性適度調整的方式，定向支持製造業、中小微企業等實體經濟的薄弱環節。”民生銀行首席研究員溫彬表示。

溫彬進一步解釋，上半年寬信用效果較為顯著，助力經濟加快恢複，二季度我國經濟增速轉正至3.2%，主要經濟指標逐漸好轉。但下一階段，經濟恢複發展中仍麵臨較多困難和挑戰，保住廣大中小微企業等市場主體、保就業、保民生等仍是當前工作的重中之重。

“降成本仍是下階段貨幣政策的核心。因此，傳統的降準降息政策仍有必要，下半年降準和降息存在一定概率，將以此引導銀行壓降點差，帶動社會融資成本下降。”溫彬認為，同時要進一步加大力度發揮結構性貨幣政策作用，提高政策的直達性和精準度，並配合加強資金流向監管，規範治理資金空轉套利等行為，切實將寶貴的信貸資源用到所需領域。同時，提升金融風險防控能力，為經濟恢複發展提供穩定的金融支持環境。

明明預計，在貨幣政策回歸常態的過程中，央行重啟公開市場操作、資金麵企穩說明貨幣政策調整到位。LPR報價連續3個月維持不變，也表明貨幣政策仍然維持謹慎，並不急於通過降息降準等方式引導降成本，預計後續貨幣政策短期仍以穩為主，長期仍靈活適度。