人民幣，一次牛市正來臨？

7月7日，離岸人民幣對美元匯率一度升破7關口，盤中最高至6.9971，時隔3個多月首次收複這一關口。中間價報7.0310，上調353點。截至發稿，離岸人民幣仍在7以上，報7.0232。

從人民幣匯率看基本麵

看人民幣，與美元放在一起做對比更容易看出所以然來。過去一個月，美元指數一直處於震蕩中。一方麵美國製造業PMI反彈至52.6等基本麵指標逐漸轉好，疫情得到初步控製，弱化了美元的避險屬性；另一方麵，全球和美國經濟預期下滑，又平添了不少擔憂情緒。相比之下，在美元指數回落的同時，離岸人民幣匯率穩步回升，而這背後正是中國基本麵改善的因素。



根據IMF報告預計，中國可能是今年全球唯一正增長的經濟體，同時進入二季度後國內各項指標均在回暖，更重要的是，今年一季度人民幣在全球外匯儲備資產中的占比達到2.02％，創新高。說明在人民幣在與美元博弈中呈現出你退我進的局麵。短期內人民幣資產有一定的購買需求支撐，長期看中國經濟基本麵改善也給人民幣匯率奠定了穩定運行的基礎。

人民幣會成為新的避風港嗎？

據公開數據統計，上半年人民幣相對美元貶值了1.24%，相比新興市場貨幣4.42%的貶值幅度，人民幣算是比較堅挺的了。但即使經濟基本麵預期增長為正，人民幣跑贏新興市場，還不足以支撐人民幣的避風港。能讓人民幣挑戰避險資產地位的，是增強包括債券在內的所有人民幣資產的吸引力。

目前美債遭到了較大規模拋售，中國在截至2020年3月的19個月中將美國國債減少了1200億美元以上。今年4月，中國再次減持88億美元。目前達1.07萬億美元。而就在去年年底全球寬鬆正如火如荼時，不少經濟體也都對美債有不同的減持量。



疫情下購買美元避險，但同時美國大量發行美債讓很多持有國感到不安，紛紛減持。看得出，美元霸權地位在一定程度上有一些無奈的成分在裏麵：因為目前除美元外還找不到其他貨幣能真正替代，至少在人民幣崛起之前沒有，各大經濟體不得已才選擇美元。所以這也是人民幣的機會，人民幣或許需要一次大牛市。

人民幣需要一次牛市嗎？

根據最新銀行間債券統計數據，截至6月底，共有1020家境外機構投資者淨買入人民幣債券1010億元。人民幣的避險屬性在債市中得到了很好的體現，但目前在國際結算中還有很長的路要走，所以人民幣需要一次真正的牛市。這個牛市不是短期大漲，而是長期向上。



中長期看，人民幣匯率仍然是蓄勢待升，因為一旦全球疫情完全結束，出口增速將成為隨著全球需求恢複而明顯反彈，資本項目也將受益於開放力度加大和中美息差走闊，人民幣將繼續維持穩中有升的態勢。