漢森製藥:兩董秘先後辭職 產品結構單一營收增長乏力

  　5月27日，漢森製藥(6.810,0.05,0.74%)發布公告稱，羅永青先生辭去公司董事會秘書、財務總監職務，辭職後將不在公司擔任任何職務；前任董秘劉厚堯於去年8月辭去公司董事、副總裁以及董事會審計委員會委員職務，辭職後不在公司擔任任何職務，兩位董秘先後辭去公司職務。

　　兩位董秘於兩年內先後辭去公司職務

　　5月27日，漢森製藥發布公告稱，公司董事會於近日收到公司董事會秘書、財務總監羅永青先生提交的書麵辭職報告。羅永青先生因個人原因申請辭去公司董事會秘書、財務總監職務，辭職後將不在公司擔任任何職務。

　　同日，公司董事會於近日收到公司董事劉令安先生提交的書麵辭職報告，劉令安先生因個人原因辭去公司董事職務，劉令安先生此次辭去公司董事職務後，目前未在公司擔任其他職務，仍為公司實際控製人。

　　值得注意的是，其一，2018年6月，原董事會秘書劉厚堯先生辭去職務，繼續擔任公司董事、副總裁、黨委書記、工會主席職務，而在2019年8月，劉厚堯先生因個人原因申請辭去公司董事、副總裁以及董事會審計委員會委員職務，辭職後將不在公司擔任任何職務；其二，劉厚堯辭去董事會秘書職務後，羅永青擔任公司董事會秘書，至近期辭去職務，羅永青擔任董秘時間不到兩年，兩位董秘於兩年內先後辭去公司職務。



　　產品結構單一 子公司業績下滑存商譽減值風險

　　漢森製藥的前身為成立於1969年的國營企業益陽製藥廠，公司於2000年更名為湖南漢森製藥有限公司，2008 年，公司變更為股份有限公司，發起人主要包括漢森投資和上海複星，後於2010年5月在深交所上市，是全國知名的老牌中成藥企業。實際控製人為劉令安先生，通過新疆漢森投資持有公司42.13%的股權。

　　公司主營業務為以四磨湯口服液為代表的中成藥，前四大品種為四磨湯口服液、銀杏葉膠囊、天麻醒腦膠囊、縮泉膠囊，2019年這四大產品的營收占比分別為57.75%、9.07%、8.55%、7.25%，合計貢獻主營收入的82.62%。

　　四磨湯口服液是公司長期以來的主打產品 ，在國內非處方消化類藥品中排名前列。四磨湯口服液源自明代四磨飲古方，對於腸胃疾病、功能性消化係統疾病、便秘的治療有明顯效果，適用從新生兒到老年人的廣大人群。四磨湯口服液為國家醫保目錄乙類產品，是公司獨家生產品種，已獲批中藥保護品種，是目前市場上唯一的複合型腸胃動力藥。

　　2013到2016年，受到傳言四磨湯檳榔致癌事件的影響，四磨湯增長乏力。2018年，隨著致癌事件影響逐步消除，四磨湯恢複增長，2018年、2019年分別同比增長10.46%、1.32%至5.05億元、5.12億元，收入占比分別為54.85%、57.75%，均超50%，公司當前對四磨湯存在一定的依賴，如果該產品產銷狀況發生較大變化，可能會對公司業績造成影響。

來源：iFinD、新浪財經整理繪製

　　公司第二梯隊的產品主要包括銀杏葉膠囊、天麻醒腦膠囊，2019年營收分別為8041.64萬元、7581.04萬元，分別同比變動-22.44%、-23.17%。

　　銀杏葉膠囊為公司第二大產品，該膠囊主要用於血瘀症引起的胸痹、中風，症見胸悶、心悸、舌強語蹇、半身不遂等，在心腦血管病的治療上具有獨特效果。近三年來，公司生產的銀杏葉膠囊營收分別為1.039億元、1.037億元、8041.64萬元，逐年減少。

　　藥智網數據庫顯示，當前共有19家醫藥企業生產銀杏葉膠囊，包括康恩貝(5.300,0.07,1.34%)製藥、百草藥業等企業。漢森製藥生產的銀杏葉膠囊為國家優質優價產品乙類醫保品種，在同類產品中的銀杏總黃酮醇苷含量最高。

　　天麻醒腦膠囊為公司第三大產品，主要用於肝腎不足所致頭痛頭暈，記憶力減退，失眠，反應遲鈍，耳鳴，腰酸。天麻醒腦膠囊為永孜堂製藥的主要產品 ，每年為永孜堂製藥貢獻約50%的營業收入。

　　雲南永孜堂是公司於2013年收購，其借助雲南省內優質的道地天麻資源，主營天麻類產品，收產生的商譽為1.64億元，2019年永孜堂收入、淨利潤分別為1.23億元、1824.18萬元，分別同比減少25.45%、27.65%，漢森製藥計提商譽減值準備4612.17萬元，報告期末公司商譽賬麵價值為1.18億元。如子公司業績繼續下滑，商譽存減值風險。

　　營收增長乏力 應收增速超營收

　　近三年來，公司分別實現營收8.30億元、9.22億元、8.87億元，分別同比變動3.94%、11.09%、-3.74%，公司營收增長乏力；分別實現歸母淨利潤1.09億元、1.48億元、1.62億元，分別同比變動28.10%、35.60%、10.06%，淨利潤水平保持穩定增長。

　　現金流層麵，近三年來，公司經營活動產生的現金流量淨額分別為1.18億元、2.24億元、1.68億元，分別同比變動-31.49%、90.33%、-25.19%，公司稱，2019年經營現金流的減少主要原因係報告期銷售商品、提供勞務收到的現金減少8030.27億所致。

　　報告期末，公司應收賬款為2.75億元，同比增長15.10%，與營收變動方向背離。近三年來，公司應收/營收比值分別為19.20%、25.89%、30.96%，比值逐年增長，公司應收賬款增速超營收。

　　應收賬款規模增長的同時，近三年來，公司應收賬款周轉率分別為5.19%、4.63%、3.46%，逐年減小，公司應收賬款周轉能力趨弱。（鄧柯達/文）

來源：2019年年度鷹眼預警