庫存水平將左右油價走勢，這次反彈也會以失敗告終？

庫存和需求，哪個會贏？從目前的情況來看，決定近期油價走勢的將是庫存。

市場對於美國多州結束封鎖將推動燃料情緒回升的樂觀情緒，令原油價格連續第二周上漲。問題在於WTI原油的漲幅——上周為25%，前一周為17%；從10天前的低點總共上漲了100%——無論接下來需求將複蘇到何種程度，這一反彈似乎都過度了。



WTI原油期貨周線圖，來源：英為財情Investing.com

而與此同時，原油庫存並未停止增長。

船舶經紀人吉布森（Gibson）在上周末發表的博客中提醒市場，大約有70艘VLCC（超大型原油運輸船）在國際水域中滯留了至少四個星期。

期貨升水或卷土重來

吉布森認為，這證明石油的“期貨升水”結構（即近月期貨合約相較於次月合約的折價使得商品值得儲存）可能恢複。

WTI原油期貨近月6月合約較7月折價不到1.30美元，倫敦布倫特原油期貨7月合約較8月合約低1.10美元。而不到三周前WTI期貨升水是現在的約20倍大，當時美油價格在5月近月合約到期前夕有史以來首次跌至負值。

盡管當前的近月合約或能夠避免類似的命運，但美國原油庫存的增長已經開始嚇退部分市場人士。

裝載著沙特石油的約28艘油輪，包括14艘總裝載量為4300萬桶的VLCC，已開始分階段抵達美國墨西哥灣和西海岸。

沙特的油輪將加入另外數十艘油輪的行列，排隊等待在美國港口卸貨。34艘油輪正停在美國西海岸，裝載著約2500萬桶原油。另有31艘載重相似的油輪正停在墨西哥灣沿岸等待卸貨。

特朗普政府麵臨著施加關稅或對進口沙特石油采取其他懲罰性措施的壓力，以防止其加劇美國的供應過剩狀況。但是，這不是什麽容易的事，考慮到沙特已經開始和特朗普合作——沙特先是同意新一輪減產，然後提高其對亞洲的官方石油售價，以期更好地從油價反彈中受益。

吉布森在上周的報告中警告稱：“原油期貨波動很大，未來幾周的價格結構可能會發生巨大變化。” “海上庫存的情況將繼續發展。”

該船舶經紀人補充說：

“最近會有多少艘固定租船業務的油輪會在較長時間內無法卸貨，這還有待觀察。同樣，由於現貨市場處於較低水平，鎖定期貨升水的機會也可能會出現。這值得關注。”

隨著油價反彈，油井關閉速度將放緩

在周五發給客戶的報告中，高盛的評論對於原油多頭來說更為不利。

“盡管投資者對需求的負麵情緒有所減輕，但布倫特原油價格上漲至近30美元/桶，WTI原油價格上漲至25美元/桶，這增加了人們的擔憂，即我們可能是在犧牲油價未來的上漲空間，因為現在的油價水平將導致現存油井停止生產的逆轉早於預期。”

高盛補充稱：

“這使專家仍然感到不安，尤其是對於那些資產負債表較弱的公司而言，也包括那些可能在2020年免受價格下跌影響的公司。”

所有這些都表明，油價的漲勢已經進入了倒計時。

“我們現在看到的是假動作，接下來CV（原油數量）將再次飆升，這會導致庫存達到最大容量，而油價則創下新低，” 油氣專家亞特·伯曼（Art Berman）周末在推特上說。他的推特擁有近2.2萬個關注者，多是石油和天然氣專業人士。

伯曼原是一名石油地質學家，後轉做油氣投資領域分析師，從事該行業超過35年，專門研究比較原油庫存。用他的話來說，當前的反彈“使人想起了2015年3月至6月油價上漲的假象。”

過去兩年中油價的5次反彈均以失敗告終

伯曼列出了從2018年中期到今年的5次主要油價上漲，這些漲勢都過早地失敗了：1、2018年10月伊朗出口禁令豁免；2、2019年4月海灣地區船隻遇襲；3、2019年7月歐佩克+減產延期；4、2019年9月沙特煉油廠被襲；5、歐佩克+延長減產，中美貿易協議和卡西姆·蘇萊曼尼被暗殺。

“第6次反彈的賠率會是多少？”他問道。伯曼預測WTI原油的價格可能會跌至30美元以下，然後是20美元下方。

這並不是說，如果當前的反彈失敗，原油價格將不會再次出現暴漲。正如摩根士丹利所說，美國活躍石油鑽井平台的急劇下滑以及預期的油井關閉，意味著在某個時候，供需失衡可能會觸頂。但這是未來才會發生的事情，石油市場的問題是“現在”。與生產下降的速度相比，庫存增長仍然過大，最終將使儲存空間耗盡，並將在不久之後扼殺當前的漲勢。

原油庫存增長放緩，但美國經濟也在惡化

雖然俄克拉荷馬州庫欣（即將到期的WTI原油合同的交付點）原油庫存增長速度有所放緩，但該樞紐本身僅剩約1100萬桶的儲存空間。據知情人士稱，庫欣的大部分空間已經被租出。

與此同時，美國更有更多人失業，經濟增長繼續萎縮。

勞工部表示，在截至5月2日的一周中，又有317萬美國人失業。自美國疫情爆發以來，已有3300萬人失業。

消費驅動的美國經濟在第一季度萎縮了4.8%。雖然這已經是自2008/09年金融危機以來的最大季度跌幅，但經濟學家預測當前季度會更糟，到7月至9月之前，這個已經在很大程度上重啟的經濟體都難以有太明顯的複蘇。

黃金的漲勢可能取決於特朗普

在貴金屬方麵，黃金很可能仍會保持在1750美元以下。



黃金期貨周線圖，來源：英為財情Investing.com

總部位於紐約的OANDA高級市場分析師傑弗裏·哈雷（Jeffrey Halley）表示，特朗普的貿易舉動可能是黃金避險反彈所需的催化劑。這種貴金屬目前尚未確定5月份的明確方向。

“金價仍然停留在每盎司1650至1750美元的區間。在任一端的價格被突破之前，黃金將繼續處於金融市場的次要位置。”