華誼兄弟巨虧40億 王中軍通過“豪門朋友圈”募資23億

  作者 | 郝美平

　　來源 | 野馬財經

　　華誼兄弟(3.940,0.00,0.00%)正在經曆其至暗時刻。2018年，華誼兄弟上市十年首虧；2019年，又巨虧近40億元。且影視寒冬尚未結束，由於疫情的影響，電影院暫停營業，劇組全麵停止拍攝，這也讓影視公司2020年的發展充滿不確定性。

　　王中軍曾直言交朋友就是第一生產力，如今，王中軍的豪門朋友圈正對危機中的華誼兄弟施以援手，通過定增，華誼兄弟向阿裏、騰訊等募資近23億。

　　王中軍說：華誼不會死。不知道這一次，獲得援手的華誼能否絕地求生？

　　4月28日晚間，華誼兄弟（300027.SZ）發布了2019年報，巨虧39.6億元，2010年一季度，由於受疫情影響，持續虧損1.43億元。

　　艱難時期，與業績報告同期發布的還有《非公開發行A股股票預案》，華誼兄弟拋出定增計劃，向阿裏、騰訊等通過非公開發行的方式，募集不超過22.9億元，用於補充流動資金及償還借款。

　　受定增消息的影響，華誼兄弟4月29日開盤漲停，不過4月30日稍有回落，收盤於3.94元/股，市值109.8億元。

　　巨虧40億，

　　豪門朋友圈伸援手

　　年報顯示，2019年，華誼兄弟實現營收21.86億元，同比減少43.81%；淨虧損39.6億元，同比2018年虧損10.93億元，減少262.32%。

圖片來源：華誼兄弟2019年報

　　華誼兄弟此前在業績預告中解釋，虧損原因是報告期內公司主投主控影片缺失，且資產減值大幅增加。

　　具體來看，華誼兄弟的主營業務影視娛樂占總營收的95.46%，收入20.87億元，不過同比下滑42.93%。對於下滑原因，2019年，華誼兄弟營收前5名的影視作品為《隻有芸知道》、《火王》、《絕密者》《雲南蟲穀》、《生活對我下手了第二季》，合計實現收入3.14億元，占營業收入的14.36%。對比之下，2018年，華誼兄弟的《芳華》、《前任3：再見前任》票房過十億。

　　此外，其品牌授權及實景娛樂、互聯網娛樂版塊的營收也都同比下滑，2019年營收分別為0.35億元和0.3億元，同比減少76.81%和42.47%。

圖片來源：華誼兄弟2019年報

　　負債方麵，財報顯示，2017年末、2018年末及2019年末，華誼兄弟的短期借款和長期借款合計分別為28億元、17億元和28億元，資產負債率分別為47.64%、48.01%和54.51%，逐年增加。

　　現金流也不樂觀，2019年華誼兄弟經營性現金流為9000萬元，2018年這一數據還是5.82億元。

　　不足億元的現金流背後，華誼兄弟日子不好過。2019年底，在一份內部信中，王中磊坦言2019年是創業25年來最艱難的一年。此時，一紙22.9億元的定增，對華誼兄弟而言，無異於雪中送炭。

　　定增方案顯示，華誼兄弟擬以2.78元/股的價格，發行合計不超過8.24億股。發行對象為阿裏影業、騰訊計算機、陽光人壽、象山大成天下、豫園股份(7.600,0.21,2.84%)、名赫集團、信泰人壽、三立經控、山東經達，全部發行對象均以現金方式認購。

　　此次增發不會改變華誼兄弟的控製權。最新發布的2020年一季度報顯示，目前華誼兄弟前五大股東分別為王中軍持股20.74%，騰訊持股7.9%，王中磊持股6.02%，阿裏創投持股4.45%，馬雲持股3.58%。

　　華誼兄弟表示，完成募資後，財務狀況將改善，優化資本結構，降低償債壓力。

　　這是阿裏和騰訊第二次參與華誼兄弟的定增，早在2015年8月，阿裏、騰訊就曾參與過華誼兄弟定增。有券商人士向野馬財經（微信公號：ymcj8686）表示，阿裏騰訊再入局，還是看好華誼兄弟，不過目前影視行業不景氣，華誼兄弟2020年也會很艱難。

　　由於華誼兄弟是在創業板上市，根據《創業板上市規則》，上市公司連續3年虧損就會直接退市。這也意味著如果2020年，華誼兄弟不能扭虧，將麵臨退市風險。

　　拐點2018，千億市值黃粱夢

　　從曾經的影視一哥，到如今徘徊在保殼的邊緣，華誼兄弟的轉折發生在2018年。這一年，華誼兄弟上市10年，出現首虧，淨利潤為-9.09億元，歸母淨利潤達-10.93億元。

圖片來源：東方財富(18.240,0.76,4.35%)

　　對於此次虧損，華誼兄弟解釋為各業務板塊表現未達預期和計提資產減值準備，其中，資產減值損失達13.82億元，僅商譽減值損失一項就達9.73億元。

　　而這些損失又主要源於超高溢價收購浙江常升影視製作有限公司（以下簡稱浙江常升）和東陽美拉等公司。

　　2013年9月，華誼兄弟以2.52億元的價格收購了僅成立3個月的浙江常升，張國立為該公司控股股東和實際控製人。這是華誼兄弟明星資本化的開始，旨在綁定明星IP，實現利益最大化。

　　兩年後，2015年10月，華誼兄弟又以7.56億元現金收購了東陽浩瀚70%的股權。而東陽浩瀚的主要股東包括Angelababy、李晨、陳赫、馮紹峰等六位藝人。

　　一個月之後，華誼兄弟將這一收購模式再次複製。2015年11月，華誼兄弟又宣布收購了以馮小剛為主要股東的東陽美拉70%的股權，交易對價10.5億元，彼時東陽美拉僅成立2個月，淨資產僅為-0.55萬元，卻被給予了15億的估值，引發市場的質疑。

　　華誼兄弟明星資本化的路走得也確實不太順利，財報顯示，由於沒有完成對賭協議，馮小剛和鄭凱要向華誼兄弟分別補足6821萬元和1963萬元。

　　華誼兄弟原本想用資本綁定明星，結果卻收獲了巨額商譽，業績也一路下滑，股價更是腰斬。

　　華誼兄弟4月30日股價3.94元/股，相比2015年高峰時的32.16元/股，縮水近9成，市值也從高峰時的900多億，跌至現在的109.8億元。

　　跨界投資，保殼在即

　　其實在2018年虧損之前，華誼兄弟的營收和利潤一直維持著健康的狀態，營收從2006年的1.24億元增長到2017年的39.46億元，淨利潤更是從2006年的2356萬元增至2017年的9.87億元。

　　不過，野馬財經（微信公號：ymcj8686）注意到，在此期間真正為華誼兄弟賺的收益的並非電影等主業，而是投資收益。從2012年開始，華誼兄弟的投資收益就達到5618萬元，是同期淨利潤的23.33%，此後投資收益逐年上升。

　　曆年財報數據顯示，2012-2018年7年間，華誼兄弟的淨利潤是42.39億元，其中投資收益為35.84億元，占比84.55%，僅入股掌趣科技(5.640,0.34,6.42%)（300315.SZ），華誼兄弟就從中套現24.82億元。

　　2014年，王中軍還曾提出去電影化戰略，認為華誼兄弟要尋求多元發展，減輕電影業務的業績貢獻壓力，要在實景娛樂、投資等相關業務投入資源。

　　因此，不少市場人士戲稱，華誼兄弟已經由電影公司轉型成了投資公司。王中軍在接受《每日經濟新聞》的采訪時也直言，前些年因為華誼兄弟的現金流好，所以盲目樂觀，將精力放在了投資上，覺得企業做大是靠投出來的。

　　如今回溯華誼兄弟的戰略，一直引以為傲的電影業務發展艱難，而一直被華誼兄弟看好的實景娛樂，目前營收占比並不高。2019年，實景娛樂不僅沒有獲得提升，反而下降了76.81%。

　　王中軍在接受財新網的采訪時，曾表示：我前幾年投資過激，必須要檢討自己。

　　當然，危機之中，華誼兄弟也在努力自救。為了緩解華誼兄弟的資金壓力，王中軍、王中磊所持股份的92%已經質押，對應的融資金額是15億元。王中軍在2019年的亞布力論壇夏季高峰會上，自曝曾賣畫解決現金流問題，並表示為了救華誼，賣資產也值得。

　　2019年12月，華誼兄弟將其持有的賣座網4%的股份轉讓給賣座網CEO陳應魁，通過本次交易，華誼兄弟預計能取得約4567.85萬元的收益。

　　同時，華誼兄弟還向浙商銀行(4.080,0.01,0.25%)和招商銀行(35.090,0.07,0.20%)申請了為期一年的2億元綜合授信。

　　另一方麵，王中軍強大的朋友圈，也在助其緩解壓力。除了此次22.9億元的定增外，2019年，阿裏向華誼做了7億元的股東間的借款，騰訊則在華誼的一個海外投資上，借給華誼3000多萬美元的短期借款。

　　此外，王中軍的朋友圈還有史玉柱、盧誌強、柳傳誌、胡葆森、王玉鎖等人，王中軍自己也公開表示，這些人的幫助，才使2019年華誼沒有造成資本上的斷裂。

　　對於2020年的保殼戰，王中軍認為如果我現在還能繼續出售一些自己的資產或者公司的資產，那我就一個難關一個難關過，我相信今年是能夠把這些難關大多數都跨過去。

　　你覺得華誼兄弟2020年能扭虧嗎？歡迎在評論區分享你的看法。