中金：下調中國GDP增速預測至2.6% 明年將反彈至9.0%

新冠疫情在全球迅速擴散升級，中金公司在最新的研報中，將2020年中國實際GDP增速預測從此前的6.1％下調至2.6％，而2021年有望大幅回升至9.0％。另外中金預測，短期“美元荒”過後，人民幣可能有升值動力，因此維持2020年底美元兌人民幣6.72的預期不變。

具體來看，中金分析稱，新冠疫情已出現向金融市場“傳染”的跡象。鑒於此，將2020年中國實際GDP增速預測從此前的6.1％下調至2.6％。短期內，全球經濟嚴重衰退的風險明顯上升，此前分析中的“悲觀情形”可能將成為“基準情形”，即新冠疫情對今年中國GDP的衝擊可能達到6個百分點左右。由於財政收支天然“穩定器”的特性，“悲觀情形”下財政收入將明顯減少，而潛在支出可能增加。因此，此前計劃財政擴張中更大的份額將用於填補隨全球衰退產生的“周期性”赤字，而用於提振增長的“結構性”財政刺激比例下降力度減弱。隨著基數走低、環比企穩，中金預計2021年中國實際GDP增速有望回升至9.0％。

就增長結構而言，中金認為，2020年出口同比可能大幅下跌18％左右，為拖累2-4季度增長的最主要因素。短期名義進口同比降幅可能更大，達到25％左右。雖然實際內需增長有望比外需有韌性，但名義進口降幅短期或將高於出口，考慮到加工貿易進口量下滑、進口原材料價格大幅下跌、且低產能利用率下進口替代加速。國內體驗式消費增長在今年2季度可能難以恢複到此前高點，但下半年有望加速回升。中金預計上半年私人部門投資預計偏弱，其修複可能滯後於名義增長；地產投資需求短期受損，有望下半年更明顯回升。鑒於此，政府及國企主導的投資需求或將成為短期逆周期調節的主要著力點。

關於節奏，中金預計2020年3季度起外需開始逐漸回升，而4季度明顯加速。當前，新冠疫情在歐美快速擴散升級，且在部分亞洲地區出現“二次回升”。預計今年2季度的大部分時間內，全球經濟可能處於“暫停”狀態，各主要經濟體的增長路徑可能在不同程度上重複中國1-2月的走勢。參照中國疫情的發展軌跡、並考慮到海外“防疫”的實際執行效果可能參差不齊，海外疫情進入“平台期”所需的時間可能長於中國，整個2季度的經濟活動都將受到較大衝擊。同時，3季度海外複工可能耗時更長，所以全球“補庫”周期可能4季度才全麵展開。

由於實際GDP增長在2020年大部分時間都低於潛在增速，中金預計名義增速將在2020年顯著放緩至2.8％，但於2021年回彈至11.2％。工業品麵臨嚴重的通縮壓力，而一些必選消費品和醫療用品的價格可能有較強支撐。中金維持2020年CPI 3.3％的預測不變，但將同年PPI的預測從此前的1.2％下調至-3.7％。

當前形勢下，財政與貨幣政策的逆周期調節力度或將加碼，短期“美元荒”過後，人民幣可能有升值動力。中金維持2020年底美元兌人民幣6.72的預期不變。具體而言，2020年周期性財政赤字率可能擴大4-5個百分點，最“廣義”的財政赤字率或將比2019年擴大6-7個百分點。為了支持廣義財政擴張，預計政府可能提高一般公共預算赤字率，發行特別國債和/或增加地方債限額，以及擴大政策性銀行和城投平台/國企的債務融資規模。此外，我們預計，2020年LPR還將下調40bp、RRR將再下降150bp，同時，存款基準利率可能調降25個基點。隨著下半年“美元荒”消退，中外增長差和利差走闊的基本麵可能推動人民幣兌美元和一籃子貨幣升值。