阿裏巴巴財報超預期的背後，估值為何總是比亞馬遜低

華爾街對阿裏充滿了偏見。

從曆史的經驗看，無論阿裏的季度財報交出怎樣的答卷，開盤後首個交易日的股價往往都是下跌。果不其然，在阿裏巴巴公布了2020財年第三財季（自然年是2019年第四季度，以下按“2019年Q4”表述）後，股價下跌1.76%至每股220.36美元。

但是，這依舊不能掩蓋阿裏超預期的市場表現！

事實上，如今阿裏的市值已經超過了6000億美金，成為了僅次於蘋果、微軟、亞馬遜、穀歌之後的第五大科技公司。



不過，相信很多人會問，憑什麽利潤更高的阿裏，市值卻遠遠落後於亞馬遜呢？

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各項財務數據均超預期

先說營收和利潤情況。

阿裏2019年Q4營收1614.56億元人民幣，同比增長37.67%；淨利潤為501.32.億元人民幣，同比增長61.9%。



雙雙超出預期！

要知道，同期亞馬遜的營收和淨利潤增速分別隻有20.8%和7.96%。也就是說，在阿裏現有的體量下仍能夠維持現有的市場增速，難能可貴。

再看核心零售商業數據。

根據財報顯示，中國零售商業移動月活用戶為8.24億，單季增長3900萬；年度月活用戶數為7.11億，其中超過60%的新增用戶來自欠發達地區。

也就是說，過去一年阿裏在下沉市場上取得了優異的表現！



另外，2019年12月，由淘寶直播產生的交易額及月活用戶增長，均同比超過了1倍，全年由淘寶直播帶動的就業接近400萬。天貓雙十一期間，經過支付寶結算的成交總金額為2684億元，同比增長24%。

其中有15個品牌闖入了“10億元俱樂部”，299個品牌闖入了“億元俱樂部”。

接著看創新業務。

財報顯示，2019年Q4菜鳥網絡收入為75.18億元，同比增長67%；本地生活服務收入為75.84億元，同比增長47%。另外，以盒馬、高鑫零售為代表的新零售業務，在2019年Q4同比增長達128%。

盡管在阿裏巴巴的商業版圖占比中很低！



最後必須要說的是阿裏雲。

亞馬遜的估值之所以那麽高，一個極其重要的原因就是在於，其AWS業務為其提供了絕大部分利潤。

在2019年Q4季度，阿裏雲的季度收入為107.21億元，同比增長62%，首次季度營收突破百億元大關。值得一提的是，目前阿裏雲的市場份額為全球第三、中國第一，盡管增速有所回落，但仍遠遠高於AWS的增長速度。

順便提一下，根據相關的報道顯示，阿裏巴巴旗下的移動辦公應用“釘釘”在2月6日首次超過了微信，在蘋果應用商店和MAC電腦端應用商店中，下載量均居免費排行榜第一名。

根據官方消息，釘釘目前在家使用釘釘進行辦公的人數已經超過了2億！

也就是說，釘釘作為社交夢的延續，被阿裏寄予厚望。

02

為什麽阿裏的估值比亞馬遜低？

從財報上來看，阿裏可以稱之為一家極其優秀的公司。盡管外界盛傳其電商核心業務遭遇了發展瓶頸，但最終證明總是被打臉。

可是為何，在利潤總額和增速遙遙領先的情況下，市場估值卻遠遠落後亞馬遜呢？



在我看來，主要有這麽幾個原因。

首先，相比於全球科技公司來說，阿裏巴巴仍然隻是一家中國本土公司。

隨著亞馬遜全球開店戰略的推進，如今其商業版圖遍布全球各個國家，成為了真正意義上的全球化公司。但是，阿裏巴巴的業務版圖卻幾乎都在中國。

也就是說，在美國資本的看來，阿裏巴巴是一家不折不扣的中國企業，而非全球企業！

其次，相比於平台公司，資本市場更青睞自營模式。

眾所周知，阿裏的口號是“讓全天下沒有難做的生意”。實際上，這與亞馬遜的商業模式截然不同。

與亞馬遜的自營模式相比，阿裏隻是靠著平台收取傭金和服務費，因此在外界看來，其盈利潛力遠遠不如走自營的亞馬遜。

盡管最近這些年來，亞馬遜的自營收入占比快速下降，但其實是得益於新業務的發展。也就是說，自營模式作為營業收入的最重要組成部分，依舊被外界看好。



再有，新業務尤其是雲業務的領先優勢，為亞馬遜構建起了強大的競爭力。

盡管阿裏雲近些年的市場增速遠遠高於亞馬遜，但是其在全球的市場占有率仍然偏低。根據最新的數據顯示，AWS的全球市場份額超過了50%，但阿裏雲僅有4.6%。

更重要的是，盡管阿裏雲增速遠遠超過了AWS，但其依舊處於虧損的尷尬境地！

最後，與亞馬遜一家獨大不同，阿裏巴巴麵臨的競爭更加激烈。

一方麵，在全球化的進程中，阿裏必然招致亞馬遜的阻撓；另一方麵，在本土化市場，阿裏又麵臨京東、拚多多以及眾多垂直電商的競爭。

換言之，阿裏的核心業務至始至終遭受著嚴重的挑戰！

03

在數字化時代

阿裏能夠趕超亞馬遜嗎？

實際上，在2015年之前，亞馬遜的市值低於阿裏巴巴。

那麽，分水嶺是什麽呢？

分水嶺在於，當年AWS在全球市場份額不僅占據了第一的位置，而且還首次實現了盈利。受此影響，連續虧損了十幾年的亞馬遜也扭虧為盈。



在那之後，亞馬遜顯示出了強勁的賺錢能力！

如果以2015年1月的股價為截點，那麽如今阿裏巴巴的市值僅僅增長了一倍，但同期的亞馬遜卻增長了5倍！

那麽，在押注數字化時代，以及大力發展雲業務的阿裏巴巴，還能夠實現逆襲嗎？

一方麵，盡管阿裏雲仍麵臨著虧損，但是其市場占有率在中國市場乃至亞太市場都處在遙遙領先的位置；另一方麵，隸屬於阿裏巴巴旗下的螞蟻金服也早已經成為了金融領域的寡頭，具備強勁的盈利能力。

而且，阿裏在物流、零售和數字娛樂領域的投資，也初步顯示出了巨頭的跡象。更重要的是，盡管阿裏的全球化布局仍處在初步階段，但由於其牢牢控製了中國乃至亞洲市場，再加上其正在加快全球投資步伐，未來還是值得想象。

當然，如果要說潛在的不確定性。

那就是，當亞馬遜已經將目光瞄上了遙遠的外太空，而阿裏還在做著地球人的生意！