8000 億！中美大放水，資本市場要火

2020 年第一天，特朗普再度釋放 " 利好 "！

在新舊交替之際，美國總統特朗普在其推特連發兩條重磅推文，一條涉及美俄關係，一條事關中美貿易。特朗普表示，1 月 15 日將有重磅事件發生。但這對全球經濟來說，是一個重大利好。隨後，美國股市低開高走，收盤全線上漲。



截至 2019 年收盤，美國三大股指集體收漲。道指年漲 22.3%，標普 500 指數年漲近 29%，納指年漲逾 35%，兩大指數年漲幅均創近六年來新高。蘋果股價再創新高，年漲近 89.82%，創九年來最大年漲幅。微軟年漲 58.21%，連漲八年，且創十年來最大年漲幅。兩大科技巨頭的驚豔表現占標普年度漲幅的 15% 左右。

那麽，經曆一年牛市的美股會在接下來的 2020 年如何演繹呢？

科技股支撐美股創 6 年紀錄

2019 年最後一個交易日收盤，道指漲 0.27%，報 28536.2 點；標普 500 指數漲 0.29%，報 3230.53 點；納指漲 0.3%，報 8972.6 點。據 Wind 數據，12 月份，標普 500 指數漲 2.86%，創 2010 年以來同期最佳表現，道指漲 1.74%，納指漲 3.54%。四季度，標普 500 指數漲 8.53%，道指漲 6.02%，納指漲 12.17%。2019 年，道指漲 22.34%，標普 500 指數漲 28.88%，納指漲 35.23%。納指和標普 500 指數均創六年來最大年漲幅。

科技股是支撐市場的主要力量。2019 年最後一個交易日，美國大型科技股集體上漲，蘋果漲 0.73%，年漲 88.96%，創 9 年最大漲幅，股價亦創曆史新高，總市值達 1.3 萬億美元。巴菲特在這個股票上斬獲頗豐。





最後一個交易日，微軟漲 0.07%，年漲 58.21%，連漲八年，且創十年來最大年漲幅，市值達 1.2 萬億美元。





此外，最後一個交易日，亞馬遜漲 0.05%，年漲 23.03%，連漲五年；奈飛漲 0.08%，年漲 20.89%，連漲五年；穀歌跌 0.02%，年漲 28.18%；Facebook 漲 0.41%，年漲 56.57%。

費城半導體指數亦創曆史新高，年度漲幅高達 60% 以上，並創十年最大漲幅。





不過，這一年的牛市來得並不輕鬆，也始料不及。因為這一年從頭到尾都充滿了擔擾和恐懼：全球經濟放緩、破壞性的貿易戰和美聯儲政策的潛在失誤等。

美聯儲年底放水 1.6 萬億

業內人士普遍認為，2019 年股市上漲的大部分原因是美聯儲的政策發生了巨大變化。美聯儲在 2018 年四次加息，其中包括在 2018 年 12 月加息，將其關鍵利率提高到 2.5%。但到 2019 年，美聯儲改變了策略，將利率下調了 3 次。美聯儲的關鍵利率現在回到了 1.50% 至 1.75% 的區間。此外，美聯儲表示，預計 2020 年利率保持不變，這讓投資者的預期更為清晰。利率下降促使投資者尋求收益，迫使更多的資金進入預期升值較快的股票，博取相對較高的股息或兩者兼而有之。

不但資金價格降了，規模也上來了。來自 Wind 資訊的數據，為避免出現資金緊張，美聯儲年底前提供了大約 2300 億美元（折合人民幣 1.6 萬億）的流動性。在周二，也就是 2019 年最後一次隔夜操作裏，美聯儲還將提供 1500 億美元的隔夜資金，不過當天還將有近 310 億美元的隔夜資金到期。

美聯儲在 2019 年向市場注入了大量的流動性。在短短四個月時間內，美聯儲的資產負債表規模暴增超 4000 億美元，擴大的速度已經超過了 QE1、QE2 和 QE3。分析人士認為，從市場的角度來看，盡管美聯儲一直表示立場未曾改變，但是實質性的 "QE4" 已經開啟。近期，美元指數出現了走熊的苗頭，美元指數已經跌破 97 這一重要關口。大水漫灌可能是導致美元遭遇拋售的一個最重要的原因。




可能也是受資金麵寬鬆影響，近期美債收益率亦是持續上漲。1 月 1 日，美債收益率普遍上行，3 月期美債收益率漲 1 個基點報 1.547%，2 年期美債收益率較前一日持平報 1.581%，3 年期美債收益率漲 1.9 個基點報 1.617%，5 年期美債收益率漲 1.8 個基點報 1.696%，10 年期美債收益率漲 3.8 個基點，一度報 1.922%；30 年期美債收益率漲 6 個基點，一度報 2.392%。





2020 年將如何演繹

2020 年，將迎來美國的大選之年。據以往經驗，大選之年，股票一般表現較好。不過，今時之美股的確處於了曆史高位上，2020 年如何演繹尚存變數。從 2019 年的背景亦可對此進行倒推。

首先，美聯儲是 2019 年牛市最大的功臣，但其已經釋放出 2020 年維持利率不變的預期。據 CME" 美聯儲觀察 "，美聯儲 1 月維持當前利率在 1.50% 至 1.75% 區間的概率為 93.9%，降息 25 個基點的概率為 0%，加息 25 個基點的概率為 6.1%；到 3 月維持當前利率在 1.50% 至 1.75% 區間的概率為 90.0%，降息 25 個基點的概率為 4.2%，加息 25 個基點的概率為 5.8%。這裏還有一個背景，那就是通脹水平不會超出美聯儲的容忍範圍。從目前的情況來看，美元殺跌、金價上漲，國債殺跌，都是通脹的信號，具體能走到何種地步，尚未可知。

但市場還將希望寄托在美聯儲身上。達特雷克研究公司的聯合創始人尼古拉斯 · 科拉斯在一份報告中寫道，無論以何種客觀標準衡量，美國大型個股從 2020 年開始都處於危險的境地。估值較高，企業債務水平創曆史新高。但是，美聯儲已經吸取了教訓。如果有必要，它將很快緩解，緩慢地提高利率，或許非常緩慢。

其次就是美股的確處於相對較高的地步，前述蘋果和微軟都創下曆史新高，雖然這些公司質地的確非常好，但市場對其估值仍有懷疑和分歧。蘋果公司目前的前瞻市盈率略低於 22 倍，為史上最高。其他科技巨頭的市盈率也並不低。亞馬遜 2019 年的市盈率高於 80 倍，Facebook 的市盈率高於 32 倍，微軟的市盈率高於 29 倍，穀歌母公司 Alphabet 則超過 28 倍。

科技投資家 Paul Meeks 近日表示，蘋果股價至少被高估了 100 美元。根據他的計算，這家 iPhone 製造商的股價遠遠低於目前的 290 美元。他預計在未來一年左右的時間內，蘋果將發布一些令人失望的財報，iPhone 業務繼續惡化，這將導致股價大幅回調。不過，德意誌銀行分析師 Jeriel Ong 表示，投資者以前認為 iPhone 的銷量將會逐年下降，但市場情緒有所改善，市場普遍預期 5G iPhone 將帶來一輪新的增長周期。

此外，美國庫存周期應該會在 2020 年達到頂點，而隨之而來的是企業債務周期，美國企業 2020 年也將迎來償債高峰期。在這樣一個年份，若再加點特朗普特有的 " 點綴 "，市場的波動可能也會少不了。不過，對於投資而言，波動也是機會。

而在中國，

央行降準釋放 8000 億！

2020 年第一天，央行便送出 " 大禮包 " ——為支持實體經濟發展，降低社會融資實際成本，中國人民銀行決定於 2020 年 1 月 6 日下調金融機構存款準備金率 0.5 個百分點（不含財務公司、金融租賃公司和汽車金融公司）。此次降準是全麵降準，體現了逆周期調節，釋放長期資金 8000 多億元。

對此，受訪市場人士普遍認為，此次全麵降準對中國股市具有一定的利好作用。

對股市短期刺激有限

數據是最忠實的見證者。統計發現，自 2008 年以來，央行共計實施 19 次全麵降準，消息公布的次日，上證指數上漲次數為 9 次，上漲概率不足五成。由此可見，全麵降準對股市的短期刺激作用較為有限。

雖然降準次日三大指數未必有出色表現，但在降準消息公布的一周，大盤往往會迎來一波強勁反彈。《證券日報》記者注意到，自 2008 年以來，央行實施 19 次全麵降準的後一周，上證指數出現了 10 次上漲，其中有 7 次漲幅均超 2%。

財富證券首席經濟學家伍超明表示，對於本次央行降準，市場整體已有一定的預期，國內股市、債市受此影響或相對有限，但受益於近期資本市場改革舉措頻出，投資者風險偏好整體有所提升。

盡管市場對央行此次全麵降準已有一定預期，但此次降準仍有重大意義。

中信建投證券張玉龍認為，本次全麵降準具有四個方麵意義：其一，對衝銀行存量貸款 " 換錨 " 的影響，降低銀行的成本，保證銀行業和金融體係穩定；其二，補充春節的流動性，保證流動性充裕穩定；其三，配合專項債等逆周期調節工具的發行，促進逆周期調節；其四，對市場具有幫助作用，A 股將繼續大幅度上漲，地產、建材、建築、券商和銀行等 " 周期 + 金融 " 是最占優的品種。

金融、地產等行業受益

目前，市場對本次全麵降準後 A 股的表現觀點不一。但市場人士一致認同，央行降準後，金融、地產等資金密集型行業都將獲益。

分析人士普遍認為，對於銀行而言，降準最大的利好在於可貸規模比例，據測算，準備金率下調 0.5% 將為銀行帶來 3700 億元的資金釋放，從貨幣乘數變化的角度計算，理論上將帶來 15000 億元左右的 M2 增加；半年內金融機構存款準備金率兩次下調，並不意味著對於地產開發商信貸控製的解禁，但流動性預期有所好轉，不排除部分剛需入市的可能，至少成交量的些許好轉有利於緩解房企緊繃的資金鏈；另外，作為利息敏感品種的保險股也會小幅受益。

值得關注的是，藍籌股也會受益降準。分析人士指出，尤其是始終能夠保持高比例分紅的藍籌股，其持有價值將有所突出。目前正是 2019 年年報陸續披露階段，高分紅、低市盈率的藍籌股，正處在一個長期投資價值凸顯的時點。

降準之後能否迎來降息呢？近日，國金證券預計，2020 年央行將降息 2 次、降準 2 次。CPI 在 2020 年二季度的韌性可能對股市的估值提升形成一定影響，但影響相對偏短期化，A 股市場仍將以轉型驅動和盈利驅動為核心因素，本輪結構性牛市大方向不變。

可以看到，節前 A 股市場已演繹出慢牛、長牛的走勢。2019 年 A 股完美收官，上證指數成功站穩 3000 點。前海開源基金首席經濟學家楊德龍指出，節前市場放量上漲，特別是被視為行情風向標的券商股連續上攻，確立了本輪跨年度行情。節後市場無疑會延續節前的上漲態勢，展開春季攻勢。根據經驗，春季往往是市場做多的一個重要時間窗口，而這次降準無疑是行情的催化劑，將會進一步促進 A 股市場的大幅反彈。