黃金今年漲幅70%，一個讓人驚掉下巴的牛市。傳統意義上的黃金，是避險資產，也就是說，當投資者感覺到市場即將有風險來臨時，會把資金轉到黃金進行儲存和保值。今年黃金漲這麽多，是不是是預示著市場大的crash就要來了？
溫故而知新，要搞清楚這個問題，讓我們先來看看曆史上黃金的幾次大漲之及後續股市如何演變。
如圖，黃金的四個大漲時期：
第一個是70年代美元與黃金脫鉤，布雷登森林體係瓦解，第二個和第三個是QE，第四個（就是今年），最主要原因是全球央行購金。比較讓人心驚的是前三次黃金大漲都伴隨著股市的大跌，所以有說法這次黃金大幅跑贏美股大盤也是一個危險來臨的信號。
為了驗證這個觀點，我特意細看了一下黃金和標普在那幾個時段的走勢。70年代時間比較久遠沒找到數據，2000年和2020年股市crash之前，黃金並沒有大漲，而是之後才漲的。所以黃金給出股市crash信號這個說法有點牽強。2008年確實是黃金outperform大盤一段時間後，大盤栽了，所以你要說完全沒有警示作用，也不完全對。
為了找到一個明確的答案，也許先看看黃金大漲的原因比較好。
2025黃金大漲的兩個主要原因，一是世界央行購金，二是法幣信用漸失，如果能從這兩個原因的底層邏輯入手進行分析，我們也許能找到一些答案。
第一，央行購金。世界各國央行之前主要是儲備美債，現在為啥流行儲備黃金了？最根本的，就是美債像雪球一樣越滾越大，有失控之勢，各大信用評級機構紛紛降級美債，各國央行也發怵啊，國庫裏儲備一大堆信用逐漸降低的美債，沒安全感；還有，前兩年俄烏戰爭正濃的時候，美國宣布凍結俄羅斯的美元資產。先不說這做法對不對，但各國央行也怕啊，就怕哪一天把美國惹毛了，一怒之下辛辛苦苦存下的美債就被凍結了；2025貿易戰，川普對全球開戰，各國政府心裏五味雜陳，背後是不是也悄悄開始拋售美債以減小貿易戰對本國經濟的影響。
第二，法幣信用日下。現在世界各國都在磕印錢的藥，債務越來越大，藥不能停，印鈔機日夜兼程的印錢，所以不光美元，所有國家的法幣都在貶值，隻有把錢放在一個不能增發的貨幣裏，長期才能保持購買力，這個貨幣就是黃金。比特幣也不能增發，但為什麽沒能接住這個“法幣失信”的敘事呢？以後分篇再詳談這個問題。
以上說了黃金大漲的兩個主要原因，下麵說說這兩個因素會不會導致金融市場崩盤。
美債會不會崩盤？財政部沒錢花，必須要發債的，如果沒人買，當然會崩啊，但是雖然長債不好賣，短債還是有人買的，畢竟美債違約可能性不大，且利息還好吧？財政部也知道長債不好賣，所以他們也學精了，主發短債，長債的事以後再說：）短債如果發不動，美聯儲會來幫忙，上次fomc就宣布，將從12月12日起開始每月購買約400億美元的短期美國國債（Treasury bills），這一計劃預計至少持續到 2026 年春季。雖然沒有直接明說是QE，但balance sheet已經顯現出來了：
所以美債這套機製還可以拖很久，離暴雷還早。美元仍是結算核心，美國金融市場深度仍然巨大，短債確實有天然買家。“長債”變“短債”隻能延緩危機，把暴雷風險往後拖，且這個“拖”的過程，就是一個大放水，貨幣貶值的過程，這隻是“緩爆”，不是“解藥”，後果是長期的。
再來談第二個因素“法幣失信”，這個應該比較好理解，濫發紙幣的直接後果就是鈍刀子割肉，痛苦是漫長的，漸進的，紙幣的購買力逐漸被侵蝕，但並不會導致一夜之間突然崩盤。
通過以上分析得出的結論：黃金大漲並不意味著一定會出什麽大事，股市崩盤不是那麽輕易發生的，這是一場看不見，但持續發生的價值轉移。我們需要做的，就是配置在這場稀釋大遊戲中最不易被稀釋的資產。
最容易輸的資產: 固定收益, 工資收入, 無定價權的資產
相對占優的資產：能轉嫁成本的企業, 實物資產, 儲備型資產（黃金）
以上均為個人看法，不能當作投資依據，謝謝
