好你個NFLX ！從我指縫溜走，開盤居然漲了9%。關盤前再看看。

毫不奇怪，Netflix ( NFLX 8.90% )的股東一直不懈地關注一個指標，而不是其他指標——訂戶增長。當這家流媒體巨頭在 2022 年前六個月失去 120 萬客戶時，這損害了投資者對該公司增長故事的信心。但當 Netflix 報告其在第四季度增加了 770 萬會員，好於預期時，他??們的擔憂得到了緩解。該股去年一度下跌超過 70%，但此後上漲了 84%，與訂戶數量的趨勢一致。  

但現在 Netflix 正進入其生命周期的一個新階段，其特點是財務優化而不是追求巨大的增長，股東們應該開始關注另一個關鍵指標。事實上，我們看到 Netflix 達到了一個重要的裏程碑。這是否意味著現在是購買流媒體領導者股票的合適時機？

在過去十年的大部分時間裏，Netflix 通過每年投資數百億美元用於授權和製作內容以吸引越來越多的觀眾，從而實現了令人矚目的增長。這是正確的策略，部分原因是美聯儲的寬鬆貨幣政策和有利的資本市場。然而，問題是 Netflix 是否能夠實現企業的最終目標，即產生正的自由現金流(FCF)。 

Netflix 在 2022 年產生了 16 億美元的 FCF，與 2021 年 1.59 億美元的虧損相比有了顯著改善。管理團隊預計該業務今年將產生 30 億美元的 FCF，股東應該為此歡呼。由於規模龐大，擁有 2.31 億訂戶和 2022 年收入 316 億美元，該公司現在能夠利用其規模開始穩定地產生自由現金。 

對於一家曆史上以燒掉大量現金來追求增長而聞名的公司來說，這可能被證明是一個關鍵的轉折點。更值得注意的是，在其他流媒體服務難以實現盈利的時候，Netflix 卻達到了正 FCF 的裏程碑。這表明該企業的財務和競爭地位比其競爭對手強得多。 

Netflix 在其股票承受巨大壓力之際達到了這一重要裏程碑。從 2021 年 11 月創下的曆史新高 691.69 美元開始，該股目前下跌了約 56%。高通脹、快速上升的利率和總體宏觀經濟的不確定性一直是股價的不利因素。由於這種負麵情緒，Netflix 目前的市盈率低於 31，遠低於其三年和五年的平均估值。 

然而，看看 Netflix 相對於其 FCF 的估值可能更具啟發性。根據 2023 年 30 億美元的預計 FCF，Netflix 的股票售價約為 45 倍。這並不會立即帶來價值，但如果我們再看幾年，它就會開始變得更具吸引力。根據華爾街分析師的一致估計，Netflix 有望在 2027 年產生 96 億美元的 FCF，較 2022 年的複合年增長率為 42.8%。這意味著 Netflix 目前的市值約為其預計 2027 年 FCF 數字的 14 倍。這種估值看起來更有說服力。 

需要明確的是，這些隻是估計，未來五年可能會發生很多事情。最值得注意的是，在 Netflix 的案例中，流媒體領域的競爭非常激烈。這可能會使內容的許可和製作成本更高，從而對業務產生不利影響。一個擁擠的行業不僅會讓 Netflix 更難繼續以健康的速度增加訂戶，還會考驗公司的定價能力。 

盡管如此，看到 Netflix 開始優先考慮其財務狀況還是令人耳目一新，尤其是在投資者無法獲得足夠的無利可圖業務的一段時間之後。對於那些希望投資流媒體股票的人來說，Netflix 值得仔細研究。