呂伯望：楊致遠哪兒錯了？

來源: rainygan 於 2008-07-15 19:40:14 [檔案] [博客] [舊帖] [給我悄悄話] 閱讀數 : (3311 bytes)

微軟與雅虎間關於收購的談判再一次破裂。根據7月14日英國《金融時報》報道，雅虎回絕了微軟和自己的激進投資者卡爾·埃康（Carl Icahn，也譯作以坎）立即更換雅虎董事會要求，並再次狙擊了微軟收購其搜索業務的企圖。

能夠理解，要讓雅虎這個一度互聯網的代名詞、一個把美國和全球的互聯網攪得火熱的先鋒，承認自己失敗並不再具備獨立發展可能性這個事實，確實很難。

問題是這個事實已經存在了兩年多，雅虎竟然渾而不覺——以楊致遠為首的雅虎高管們似乎始終難以完全體會到雅虎股東們的感受。畢竟，在美國的企業製度下，作為雅虎董事、尤其是2007年成為雅虎CEO之後，楊致遠雅虎創始人的身份，就必須被雅虎股東的信托責任人身份代替。在股東信托責任中，不允許摻入創業者情結之類的情緒甚而令這樣的情緒影響其商業判斷。

楊致遠究竟錯在何處？

在微軟首次上門提親的階段，楊致遠和雅虎董事會放不下自己的身段，對微軟的態度是冷淡、敷衍。而微軟進入逼婚階段以後，雅虎又放不下自己的身價。誠然，一家公司的身價常被市場誤判。但雅虎過分醉心於未來宏偉藍圖將為雅虎股票帶來的升值潛力，在與微軟的談判中忽視或輕視了以下幾個重要因素：

第一是微軟31美元的初始出價，與收購報價前的雅虎股價相比，已經有60%以上的溢價；同時，這個溢價得到了大部分雅虎股東的認可。因此，負有股東信托責任雅虎董事會應該對這一報價予以足夠的重視，而不是一味冷漠與敷衍。

第二，在美國和全球經濟疲軟的背景下，以顯示廣告為主要收入來源的雅虎，未來業績將不可避免地受到經濟大環境的影響——即使雅虎未來業績不受影響，但股市大勢對雅虎股價的影響仍不可避免。從股東利益角度出發，雅虎董事會在對微軟收購的考量中同樣應該包括經濟走勢對互聯網企業可能造成的影響。相比之下，在去年下半年對經濟形勢表達了不樂觀的看法後，馬雲和阿裏巴巴突然決定抓住經濟熱潮尾梢上市。

再次，截止目前來看，微軟是唯一具備收購雅虎經濟合理性和能力的選擇。雖然據聞雅虎曾與AOL（美國在線）和默多克新聞集團旗下的MySpace均有過接觸——事實是，誰也提不出一個比微軟更有競爭力的報價。對這一事實誤判的結果，讓楊致遠在西雅圖（另注：微軟總部所在地）繼續要價後迅速接到了鮑爾默撤銷交易的電話通知。

第四，微軟收購雅虎的舉動已經把雅虎的股價推高了50%，一旦微軟中途撤退，雅虎管理層勢必麵臨來自股東的怒火甚至訴訟。然而，微軟中途撤退卻是楊致遠希望的——正是在這一點上，楊致遠們與股東利益發生了嚴重的對立。

盡管雅虎管理層對出現股價大跌和股東民心背離的危局有所認識，並做好了立即與Google合作、打Google牌來抵消股價下滑的準備。但是，把搜索引擎廣告這個最代表核心競爭力的網絡廣告業務環節外包給自己最大的競爭對手，對雅虎的工程師、銷售人員、管理層和普通員工的自尊、士氣與創新精神都是極大的打擊——事實上，雅虎的確出現了不可忽視的人員流失。

對楊致遠來說，如果將雅虎出售給微軟是承認自己失敗，與Google在搜索引擎廣告上展開合作，難道不也是承認自己失敗？！

總之，在與微軟的收購談判中，楊致遠們的根本失誤是沒有意識到自己與股東的關係是“水能載舟、也能覆舟”，以致在談判中嚴重失策、應對乏術。

現在距離8月1日的雅虎董事會還有大半個月的時間，久經戰場的企業狩獵者（Corporate Raider）埃康是否能如願改組雅虎董事會，現在還很難下判斷。但自從微軟首次提出收購建議以來，雅虎除用過拖延術和自殘術（即與Google結盟）之外，並沒有太多其他的攻防選擇。

現實就是這麽殘酷。曾經深受喜愛的雅虎，為全球互聯網發展作出過卓越貢獻的雅虎，無論這次是否將落入微軟掌中，都會飽受傷筋動骨之痛。

對於楊致遠和雅虎，中國互聯網的創業者們，需要記住兩大教訓：最重要的保持創新的活力，因為讓雅虎走向末路的其實不是微軟，而是Google和Facebook這些後起的創新者。同樣重要的是，作為一個公眾企業，管理者肩負的首先是股東賦予的信托責任。