期權經典對衝案例：馬克·庫班 如何保值57億美元的股票

來源: --野牛-- 於 2026-05-23 06:53:38 [] [舊帖] [給我悄悄話] 閱讀數 : (1453 bytes)

這是一個經典的對衝案例，庫班的操作非常教科書級別。

背景

1999年，雅虎以約57億美元收購他的公司 Broadcast.com，庫班拿到的是雅虎股票，不是現金——正值互聯網泡沫頂峰。

他的對衝操作

用了”股票期權領口策略”（Equity Collar）：

    •    賣出 Call（認購期權）：鎖定股票上漲收益上限
    •    買入 Put（認沽期權）：保護股票下跌風險

兩腿組合，Put的權利金成本由賣Call的收入來抵消，近乎零成本鎖定了一個價格區間。

結果

互聯網泡沫2000年破裂，雅虎股價從頂峰跌去約95%，但庫班的財富基本完好無損——他後來用這筆錢買下了達拉斯獨行俠隊（2000年，2.85億美元）。

核心教訓

|普通人      |庫班       |
|---------|---------|
|持有股票，等漲更多|立刻對衝，優先保值|
|相信”公司還會漲”|認清股票≠現金  |
|泡沫破了歸零   |財富完整轉移   |

這個案例在華爾街經常被引用，核心邏輯是：當你的淨資產高度集中在單一股票時，對衝的優先級遠高於博取更多上漲收益。

所有跟帖： 

• 他這種單一股票占財富總額過高也無法馬上退出的必須hedging -lionhill- ♂ 給 lionhill 發送悄悄話 lionhill 的博客首頁 (0 bytes) () 05/23/2026 postreply 06:56:50

• This is non-sense. it is same as selling all stocks -三心三意- ♂ 給 三心三意 發送悄悄話 三心三意 的博客首頁 (0 bytes) () 05/23/2026 postreply 06:58:00

• if the stock went up 5x, peopl will call him an idiot -三心三意- ♂ 給 三心三意 發送悄悄話 三心三意 的博客首頁 (0 bytes) () 05/23/2026 postreply 06:59:00

• 即使股票漲5x，庫班的做法仍然是正確的 -槍迷球迷- ♂ 給 槍迷球迷 發送悄悄話 槍迷球迷 的博客首頁 (65 bytes) () 05/23/2026 postreply 07:51:59

• 我有說他做的不正確嗎？ -三心三意- ♂ 給 三心三意 發送悄悄話 三心三意 的博客首頁 (0 bytes) () 05/23/2026 postreply 07:56:00

• 他是賣了公司給Yahoo，Yahoo用股票支付，他不求Yahoo股票升值，他就想把賣公司的錢最後拿到手。他最擔心的是市場 -雲起千百度- ♀ 給 雲起千百度 發送悄悄話 雲起千百度 的博客首頁 (254 bytes) () 05/23/2026 postreply 08:56:59

• 他公司幾乎在泡沫頂峰賣掉，已經賺大了，他知道自己有多幸運，LOL -雲起千百度- ♀ 給 雲起千百度 發送悄悄話 雲起千百度 的博客首頁 (0 bytes) () 05/23/2026 postreply 09:04:17

• hahaha 我剛看到也是這麽想的 如果買在泡沫早期咋辦 -btcgo2026- ♂ 給 btcgo2026 發送悄悄話 (0 bytes) () 05/23/2026 postreply 09:32:00

• 可能有禁售期 -husky- ♂ 給 husky 發送悄悄話 husky 的博客首頁 (0 bytes) () 05/23/2026 postreply 07:24:38

• 我不是說他不該這麽做，而是說這是一個很平常的期權操作，寫文章的就是一個博眼球的 -三心三意- ♂ 給 三心三意 發送悄悄話 三心三意 的博客首頁 (0 bytes) () 05/23/2026 postreply 07:33:41

• 不一樣。協議規定不能馬上賣股票 -槍迷球迷- ♂ 給 槍迷球迷 發送悄悄話 槍迷球迷 的博客首頁 (29 bytes) () 05/23/2026 postreply 07:48:56

• totally clueless -三心三意- ♂ 給 三心三意 發送悄悄話 三心三意 的博客首頁 (0 bytes) () 05/23/2026 postreply 07:56:00

• 抱歉 補充一下背景 ---野牛--- ♂ 給 --野牛-- 發送悄悄話 (96301 bytes) () 05/23/2026 postreply 08:12:44

• Collar 其實就是等同賣股票，不是對衝。而且，他很大的風險是，如果雅虎大漲，買他期權的人要股票，他無法兌現 -三心三意- ♂ 給 三心三意 發送悄悄話 三心三意 的博客首頁 (0 bytes) () 05/23/2026 postreply 08:19:55

• OTC Option: 歐式期權隻能在到期日當天執行, 期權到期日被精確設計在Cuban的官方股票鎖定期解禁之後的日子 -睡覺不打呼嚕- ♂ 給 睡覺不打呼嚕 發送悄悄話 睡覺不打呼嚕 的博客首頁 (0 bytes) () 05/24/2026 postreply 14:07:22

• 所以說寫這篇文章的人完全是誤導 -三心三意- ♂ 給 三心三意 發送悄悄話 三心三意 的博客首頁 (0 bytes) () 05/23/2026 postreply 08:21:46

• 謝謝 學習了 ---野牛--- ♂ 給 --野牛-- 發送悄悄話 (0 bytes) () 05/23/2026 postreply 08:28:45

• 我們自己也可以用collar賣股票。好處是，如果股票掉了，你可以賣掉期權少交稅。壞處是，你的資金還是綁在股票上 -三心三意- ♂ 給 三心三意 發送悄悄話 三心三意 的博客首頁 (0 bytes) () 05/23/2026 postreply 08:32:00

• 一個場景需求是 短時間內我不想持有某個股票 但是我又想hold 住一年後再賣省稅 比如還差一個月就滿一年等 ---野牛--- ♂ 給 --野牛-- 發送悄悄話 (0 bytes) () 05/23/2026 postreply 08:43:34

• yes, 用期權可以延緩一個月 -三心三意- ♂ 給 三心三意 發送悄悄話 三心三意 的博客首頁 (0 bytes) () 05/23/2026 postreply 08:48:00

• 三心兄的討論對小白我很有教育意義。多謝了。：） -八落- ♂ 給 八落 發送悄悄話 (0 bytes) () 05/23/2026 postreply 10:00:50

• 這種要小心，如果賣的是Unqualified的CC，可能會把股票的holding period歸零或暫停，起到反作用 -opst- ♂ 給 opst 發送悄悄話 opst 的博客首頁 (2682 bytes) () 05/23/2026 postreply 10:26:50

• 真是道高一尺 魔高一丈 ：） -八落- ♂ 給 八落 發送悄悄話 (0 bytes) () 05/23/2026 postreply 10:28:59

• 那是，跟IRS鬥，大家隻能蚍蜉撼樹 :) -opst- ♂ 給 opst 發送悄悄話 opst 的博客首頁 (0 bytes) () 05/23/2026 postreply 10:34:30

• 最大的危險是，雅虎漲3倍， 別人要assign他的股票，他自己的股票給不了，要倒貼100億:） -三心三意- ♂ 給 三心三意 發送悄悄話 三心三意 的博客首頁 (0 bytes) () 05/23/2026 postreply 10:39:00

• 他如果賣鎖定期半年後OE，是不是可行，如果不行還有更好的方法嗎？ -信子巷外- ♂ 給 信子巷外 發送悄悄話 (0 bytes) () 05/23/2026 postreply 10:56:29

• 提前被assign非常常見。 不過被assign也不是多大問題， assign 當天再買回就行了，不會出現巨額虧損，不過 -關鍵字- ♂ 給 關鍵字 發送悄悄話 關鍵字 的博客首頁 (112 bytes) () 05/23/2026 postreply 11:22:01

• 問題是他的股票是不能賣的， LOL。否者他也不會搞這麽複雜 -三心三意- ♂ 給 三心三意 發送悄悄話 三心三意 的博客首頁 (0 bytes) () 05/23/2026 postreply 11:30:00

• 他應該有其他防護措施。事實是在不到半年Yahoo股價就先崩了，所以他的cc 無憂。 依靠put彌補了Yahoo股價下跌 -雲起千百度- ♀ 給 雲起千百度 發送悄悄話 雲起千百度 的博客首頁 (0 bytes) () 05/23/2026 postreply 13:52:25

• 所以我們要知道這些利弊。如果造葫蘆畫瓢，碰到MU這樣連漲12個月，漲10x, 用這方法就見外婆了：） -三心三意- ♂ 給 三心三意 發送悄悄話 三心三意 的博客首頁 (0 bytes) () 05/23/2026 postreply 15:31:51

• 對我的啟發是：用賣一種option的錢來買另一種option ：） -opst- ♂ 給 opst 發送悄悄話 opst 的博客首頁 (493 bytes) () 05/23/2026 postreply 10:33:00

• 這樣的技術貼很有意義。謝謝。 -gastank1289- ♂ 給 gastank1289 發送悄悄話 (0 bytes) () 05/23/2026 postreply 18:08:10

• 感謝你認同。 買賣結合的多腿組合是期權的樂趣 :) -opst- ♂ 給 opst 發送悄悄話 opst 的博客首頁 (0 bytes) () 05/23/2026 postreply 23:02:59

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