SpaceX正式邁向公開市場，IPO招股書披露了一幅雄心勃勃的商業藍圖。
5月20日招股書顯示，SpaceX核心業務Starlink訂閱用戶達1000萬，年營收逾110億美元。
公司計劃2028年部署軌道AI計算衛星星座，並布局月球及火星基礎設施。
此外，馬斯克的受限股獎勵與SpaceX市值裏程碑直接掛鉤，同時與在火星建立永久性人類殖民地的進展相關聯，最終觸發條件為該殖民地擁有至少100萬名居民。
這一安排意味著，馬斯克能否最終兌現其最大規模的股權回報，取決於人類能否真正實現跨星球定居。
對於市場而言，此次IPO的核心懸念在於估值的合理性。若以1.5萬億美元估值成行，SpaceX的市銷率將高達80倍，遠超美國前15大市值公司約7倍銷售額的整體水平，而公司2025年淨虧損高達49億美元。
01
Starlink撐起營收基本盤，訂閱用戶一年翻番
Starlink是目前支撐SpaceX財務表現的核心業務。
招股書顯示，截至2025年3月底，Starlink的衛星互聯網服務訂閱用戶約達1000萬，較一年前翻番。
包含Starlink寬帶業務的部門2025年全年錄得逾110億美元收入，占公司總營收約187億美元的絕大部分。
SpaceX在招股書中將AT&T和Verizon等電信巨頭列為競爭對手，並表示Starlink未來有望從上述企業手中奪取更大的高速互聯網市場份額。
公司現有約1萬顆衛星在低地球軌道運行，並強調"Starlink能夠向地球上任意地點提供寬帶連接"。
02
軌道AI計算衛星星座，最早2028年部署
除Starlink之外，SpaceX在招股書中將軌道AI計算衛星定位為下一個重大增長引擎，並計劃最早於2028年啟動部署。公司在招股書中寫道：
軌道AI計算是一項極具挑戰性的技術難題，我們相信自己是唯一擁有商業可行路徑、能夠大規模構建軌道AI計算能力的公司。
招股書顯示，實現這一目標的關鍵依賴於星艦（Starship）火箭完成其既定性能目標，以實現具備經濟可行性的在軌部署。
此次融資所得資金將被用於AI計算基礎設施建設、衛星發射及相關業務拓展。
此外，SpaceX還在招股書中披露了在月球和火星建立製造業基礎設施的計劃，進一步勾勒出其長期星際布局。
03
財務虧損深重，估值邏輯考驗投資者
SpaceX的財務狀況在擬上市的超大市值科技公司中顯得尤為特殊。
2025年公司實現營收約187億美元，但淨虧損高達49億美元。相比之下，估值處於同一量級的Meta去年營收是SpaceX的逾11倍，淨利潤達600億美元。
若IPO估值最終落在1.5萬億美元以上，SpaceX的市銷率將達到約80倍，而美國前15大市值公司的整體市銷率僅約為7倍。
這一定價邏輯與馬斯克旗下另一家公司特斯拉頗為相似——後者因在AI、人形機器人及Robotaxi上的大規模投入，2025年利潤極為微薄，卻依然以接近400倍的滾動市盈率交投。
分析認為，押注SpaceX或特斯拉的投資者，本質上是在相信馬斯克能夠將當下的巨額投入兌換成遙遠未來的巨大價值。