1. 納斯達克為何“久攻不下”？
盡管 2025 年納斯達克表現穩健，但進入 2026 年後，指數確實在曆史高點附近遭遇了強阻力。
• 估值回歸現實： 經過三年的持續大漲，納斯達克 100 指數已處於高位。2026 年初，市場開始對“高利率維持更久”產生擔憂，尤其是在 1 月 ADP 就業數據極度低迷（僅增加 2.2 萬個崗位）的情況下，避險情緒升溫，資金開始從高風險成長股撤離。
• 資本輪動： 資金正在從美股科技股流向估值更低的亞洲市場（如台積電、三星等半導體供應鏈核心）以及消費類防禦性板塊（如沃爾瑪）。
2. “軟件股血洗”：AI 正在從“助推器”變成“粉碎機”
軟件股暴跌是近期最震撼的市場事件。短短一周內，全球軟件股價值縮水約 1 萬億美元。
• 顛覆性恐懼： 觸發點是 AI 初創公司 Anthropic 推出的新型法律/企業級 AI 工具。市場突然意識到，AI 可能不是在“輔助”傳統軟件（SaaS），而是在“取代”它們。
• 商業模式重塑： 投資者擔心客戶會利用 AI 智能體直接構建內部工具，從而繞過 Salesforce、ServiceNow 等傳統軟件巨頭。這種“存在性威脅”導致 SaaS 板塊的債權和股權遭遇雙重拋售。
• 業績指引的“溫差”： 即便像 AMD 這樣的巨頭，雖然財報光鮮，但隻要未來展望（Guidance）稍有不及預期，股價就會遭遇兩位數（如 AMD 暴跌 17%）的懲罰。
3. AI 投資的下半場：基礎設施 vs 應用落地
目前的市場反應說明，AI 投資已進入冷峻的“去偽存真”階段：
• 硬件依然是剛需，但門檻變高： 像台積電這樣提供底層算力的公司依然維持強勁的資本支出（2026 年預計高達 520-560 億美元），但軟件應用層（SaaS）必須證明自己不會被 AI 浪潮淹沒。
• 宏觀環境的夾擊： 2026 年的市場正處於“粘性通脹”與“經濟增速放緩”的博弈中。高昂的 AI 研發成本（CapEx）如果不能迅速轉化為利潤增長，市場的耐心將耗盡。
總結
市場不再滿足於“講 AI 故事”，而是開始清算那些可能被 AI 顛覆的舊勢力，並對估值過高的巨頭進行防禦性回調。
