分析人士認為，比特幣交易所交易基金（ETF）的走勢，可能正複刻黃金在2025年曆史性暴漲前的結構性模式。這種相似性暗示，這一頭部加密貨幣或許正醞釀一輪拋物線式上漲。
Bitwise首席投資官馬修·霍根（Matthew Hougan）在一檔播客中表示：“比特幣正在發生的事情，和當年黃金一模一樣。”
他指出，在2022年西方國家對俄羅斯發起製裁之後，各國央行開始“恐慌性囤金”，從而改變了黃金市場的結構。
自2022年起，各國央行對黃金的年需求量從約400噸躍升至1000多噸。這種持續不斷的買入在數年間消化了市場供給，最終引爆價格：黃金在2022年收跌，但2023年上漲13%，2024年上漲27%，並在2025年大漲近65%。
“最終，黃金告訴你的就是，賣方會耗盡‘彈藥’，而那正是價格進入拋物線式上漲的時刻，”霍根稱。
霍根認為，比特幣ETF正在呈現同樣的模式，自推出以來，其持續買入量已超過新增供給的100%。
他說：“所以我確實認為，黃金已經向我們展示了接下來會發生什麽……如果買方需求持續存在，我們就會看到那種拋物線式的衝頂行情。”
這種“黃金先行、比特幣隨後”的模式此前已有觀察記錄。Equity Management Associates聯合創始人Lawrence Lepard指出：“黃金往往先動，而比特幣隨後跟進並跑贏。”
仍存差異
其他分析師在宏觀邏輯上認同這一觀點——持續的結構性買盤會吸收賣壓——但同時提醒，比特幣的走勢仍將受到其自身波動性和驅動因素的影響。
HashKey Group高級研究員Tim Sun表示：“從宏觀層麵看，持續的結構性買入吸收市場賣壓，確實是任何稀缺資產進入長期牛市的核心特征。”
但Sun也強調了比特幣和黃金在市場結構上的關鍵差異。
對於黃金而言，買家通常是尋求對衝法幣信用風險的央行和主權財富基金，其資金杠杆率低、投資期限長。而比特幣ETF的買家雖然同樣以機構為主，但仍將其視為風險資產，因而市場中隱含的杠杆和交易活躍度“要高得多”。
“正因為資本屬性存在這些差異，比特幣的波動性天然高於黃金，”Sun解釋道。“因此，即便兩者都處於長期牛市，其價格運行軌跡也未必相同。”
另一個重要差異在於對宏觀環境的敏感度。
黃金近期的牛市主要由美元信用擔憂和地緣政治因素推動。Sun指出，比特幣“仍然高度依賴宏觀流動性環境”，這意味著如果美聯儲政策轉向收緊，可能會帶來波動，從而打斷平滑的拋物線式上行。
