時間進入 2025 年的最後季度，標普500指數站上 6,840 點，ETF（SPY）年初至今上漲約 +16%。
從數字上看，這是個不錯的成績——沒有狂熱，也不算泡沫。
關鍵數據（截至 2025 年10月）
| 類別 | 指標 | 最新數值 | 數據含義 | 來源 |
|---|---|---|---|---|
| 機構情緒 | CNN Fear & Greed Index | 35.40（Fear） | 風險偏好仍偏低，機構整體謹慎。 | Macromicro |
| 市場廣度 | S&P 500 高於200日均線比例 | 53.67% | 約一半股票處於上升趨勢，上漲集中在大型科技股。 | Macromicro |
| 散戶情緒 | AAII 情緒調查 | 看多44% / 中性19.1% / 看空36.9% | 散戶信心回升，但尚未達到亢奮區間。 | AAII |
| 流動性（貨幣） | M2 貨幣供應量（2025-09） | $22.213 萬億 | 流動性仍充裕，支持風險資產表現。 | FRED |
| 流動性（資金避險） | 美國貨幣市場基金（MMF） | $7.40 萬億 | 場外資金依舊龐大，投資者信心尚未全麵恢複。 | ICI |
| 市場表現 | S&P 500 指數 | 約 6,840 點（SPY 年初至今 +16%） | 指數新高，科技與AI板塊主導上漲。 | MarketWatch |
市場漲了不少，但感覺很多人還沒“跟上”。SPY +16%，可情緒指數還停留在 35（恐懼），資金更像是“被動上漲”，而不是“瘋狂買入”。這類行情往往走得更穩，也更持久。
- M2 在 $22.2T 高位，MMF 資產更是達到 $7.4T。錢很多，但大部分還在“看”。說明大家並不是沒錢，而是“還沒下定決心”。如果未來經濟數據持續改善，這些資金遲早會動。
- 現在大盤漲得漂亮，但隻有一半的股票跟上。這是典型的“結構性行情”——AI、半導體、雲計算領跑，金融、消費、工業板塊還在觀望。不過，也正因為分化明顯，市場暫時沒有泡沫的影子。
- AAII 調查中，看多44%、看空36.9%，說明樂觀情緒在回升，但更多的是“謹慎的樂觀”。大家開始相信市場，但還不敢全力參與。而這樣的階段，往往正是“信任重新建立”的過程。
“牛市不是在樂觀中開始的，而是在恐懼未散時慢慢生長。”
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第一個層麵：價格 vs. 情緒
指數漲、情緒冷，這種背離有時是機會。隻要情緒沒“爆”，市場通常不會一下見頂。 -
第二個層麵：資金 vs. 信任
M2 高、MMF 高，代表錢還在，但信任仍半路。如果通脹受控、經濟軟著陸，這部分“觀望資金”可能慢慢回流股市。 -
第三個層麵：結構 vs. 廣度
若科技股以外的板塊開始補漲，市場結構可能更健康。否則，單一板塊的領漲可能延長行情但加大脆弱性。 -
第四個層麵：策略思考
當前階段或許適合“參與但不冒進”。對中期投資者而言，持有優質資產、關注輪動跡象，比追高更重要。
未來幾個月，看 Fear & Greed 是否回升至 50 附近；MMF 資金是否開始減少；市場廣度能否突破 60%。
如果這三項同時改善，那也許意味著，“不信的上漲”正慢慢被更多人相信。
