沒有一個部長以上級別高層官員出席的上海自貿區掛牌

沒有一個部長以上級別高層官員出席的上海自貿區掛牌| 【21街】 集高盛、巴克萊、瑞銀、瑞信、大和報告

2013-09-30 21街  21街

ZT 巴克萊，高盛，瑞銀，瑞信，大和……如果9月29日的上海自貿區正式掛牌儀式之後，有什麽你還必須知道的話，這一篇就是。

21街第一時間摘要整理了高盛等五大國際投行關於上海自貿區的意見，看完，你一定會找到跟其它媒體不同的角度。

  巴克萊：上海自貿區存在成為“另一個前海”的風險

 巴克萊資本報告指，上海自由貿易試驗區３０日正式啟動，而國務院２７日公布的總體方案，大體符合該行預期。但缺少實行方案的關鍵細節，例如沒有提出任何突破優惠政策，亦無提及如何與其他內地省市聯係。巴克萊稱，上海自貿區存在成為「另一個前海」的風險，像前海計劃啟動後三年，發展進度緩慢。
　　巴克萊預期，中央會逐漸推出自貿區新政策，而最大受益人將會是有良好跨境業務的銀行，如中國銀行，和上海大型銀行，如交通銀行和上海浦東發展銀行。
　　巴克萊認為，區內金融自由化並不重要，重點改革在於為自貿區和中國其他地區之間的基金╱資金流動鬆綁。如果區內成功推動資本帳和利率市場化，就能提供套利機會，從而施加壓力促使中國金融改革。但同時，區內外金融風險遞增，因此公布的首個方案，未有談及自由化方法。
　　雖然，自貿區的利率市場化和容許國內外機構開設銀行，加劇競爭。但內地銀行仍然有在區
內開設分店的先機，進行更多跨境和離岸業務。
　　自貿區總體方案需要完成五大主要任務和措施：加快政府職能轉變、擴大投資領域的開放、
推進貿易發展方式轉變、深化金融領域創新及完善法製領域的製度保障。

  高盛：自貿概念股短期獲利回吐壓力

 高盛研究報告指，預計上海自由貿易區概念股，在近期一輸估值急升之後，短期內獲利回吐的壓力較大，主要由於自貿區初期方案中，在關鍵領域方麵，例如資本帳開放、人民幣匯率市場化，仍然未有公布具體方案。不過，該行預計，自貿區將會在第四季出台更多措施。
　　不過，報告指，部分概念股，Ｈ股如：中遠太平洋、中海集運；Ａ股如：上海機場、浦東建設等，仍有上升空間；中線而言，則看好盈利前景穩定，估值合理的股份，如南航Ｈ股、東航Ｈ股及上實等

 美林：沒有一個部長以上級別的高層官員出席掛牌儀式

 美銀美林發表研究報告稱，２７日正式公布上海自貿區的總體方案，但事實是，在２９日的掛牌儀式上，沒有一個部長以上級別的高層官員出席，這或許表明，上海自貿區在決策層中仍頗有爭議。
市場也有不同意見，樂觀者對此歡呼雀躍，稱其是繼鄧小平在８０年代選定深圳作為經濟特
區以後，中國最重大的改革。但懷疑者卻很容易地以兩年前設立的深圳前海為例，這個被喻為金
融改革突破的新區並未達至人們的期望。
　　報告認為，上海自貿區的重要性肯定超過任何其他現有的特區。國務院的強力支持，加上上
海的管治和豐富的人力資源，應能在一定程度上確保這個自由貿易區的成功。此外，以此為杠杆尋求參與跨太平洋戰略經濟夥伴關係協議（ＴＰＰ），也是自貿區的另一重要角色。
　　然而，報告指，如果人們希望自貿區成為香港強有力的競爭者，以及認為自貿區將迅速開啟中國全麵改革的新時代的話，就需遏製這樣的熱情。報告認為，很大可能來說，上海自貿區難以媲美深圳在改革開放開始時之於中國的作用。
　 　美林報告還稱，強調自貿區的可複製性將限製其改革的範圍，並因此限製其相對香港的競爭力：（１）自貿區不會有任何特殊的稅收待遇，這意味著香港的１６％ 個人所得稅將大大有助於挽留許多全球性銀行的人才和總部；（２）雖然中央誓要建立一個法治和國際標準的商業環境，但「可複製」可能妨礙推出大膽的法律和行 政改革，而這對建立金融和商業中心至關重要。
　　至於大多數媒體和市場關注的焦點－－改革和開放措施的可複製性，美林認為，可惜的是，很多中國急需的改革，如國企改革、公共財政改革、土地所有權和戶籍製度改革，都未包括在上海自貿區２８﹒８平方公裏的範圍內。正因為上海太過獨特，以至於無法測試許多中國的改革，而自貿區太小，以至於沒有能例對這些改革進行測試。市場普遍認為，上海頂尖的公務員團隊並不能輕易複製到其他位置。
　　美林報告表示，迅速設置自貿區的部分原因是中國新領導希望尋求與美國建立雙邊投資條約（ＢＩＴ），也許更重要的是，希望參與跨太平洋戰略經濟夥伴關係協議（ＴＰＰ），因為中國不希望完全被排除在外，亦不希望在ＴＰＰ談判完成後才加入。從這種功利的角度看，報告重申，人們應該降低對上海自貿區本身成功和它在短期內對中國改革影響的預期。

瑞銀：李克強沒主理令市場失望

 瑞銀研究報告指出，上海自貿區昨天正式成立，當局並公布首批相關政策措施，有形改革牽涉外資銀行、中資銀行的離岸人民幣業務、外資保健業務開放、娛樂及文化業務開放。
　　不過，由於政策不包括企業利得稅、個人入息稅及進口消費物品優惠。再者，自貿區的開幕儀式由商務部主禮，而非早前內地傳媒所說的國務院總理李克強，短期或令市場感到失望，而對相關股份進行獲利回套。
　　瑞銀報告認為，自貿區之重點是企業改革（例如有限度的政策及金融開放），設立自貿區為此進行實驗，並將之擴大及複製至其他城市，相信沒有隱藏任務。
　　過去六個星期，自貿區樓價飆升３０％，而深圳前海的地價在五年內已上升４５０％。因此，相信內房股繼續受惠。瑞銀估計，第二階段的自貿區政策措施將於明年第一季出台，預期屆時
會公布更具體的金融政策，銀行及保險等行業將受惠。

 

大和：選擇性開放金融領域將導致套利

 大和就上海自貿區正式掛牌成立發表研究報告，指國務院公布的１８項新政策對行業隻有輕微影響，但認為區內是為利率市場化及人民幣自由兌換鋪路，相信海通證券、中國銀行及東方海外國際將主要受惠於政策的一群，而中海集運將會因政策鼓勵外資加入而有負麵影響。
　　大和認為，新政策令各行業受惠有限，相信今年底前會有更多新政策出台，並會刺激更多公司加入自貿區，而本次自貿區政策重點主要在金融改革開放，並希望伺機擴展至全中國。不過，報告認為此政策難以執行，因為任何選擇性放鬆金融領域均可能導致套利機會出現。
　　大和認為，政策對銀行隻有輕微正麵影響，主要是讓更多參與者加入競爭，雖然此舉可加大信貸需求及分散風險，但讓中資行加入離岸人民幣業務將港銀優勢受損，不過相信亦可同時整固行業。
　　報告認為，中信證券為上海最大證券商，並在區內擁有龐大客戶群，相信可在新政策提供更多交叉銷售服務，給予「買入」評級，Ｈ股目標價１２﹒０２港元；而銀行則中國銀行最為受惠，給予「買入」評級，Ｈ股目標價３﹒５８港元。
　　至於其他領域下，例如航運，大和指，由於政策對海外集團較為有利，故較看好東方海外國際，給予其「優於大市」評級，目標價４５﹒３５港元，而中海集運的評級為「買入」，Ｈ股目標價２﹒０３港元。

 瑞信陶冬：最大亮點是事後管理

 瑞信亞洲區首席經濟分析師陶冬對經濟通表示，自貿區最大的亮點是大力轉變政府職能，將過去的事前管理，即以審批為主，推向事後管理，這將是習李推進政府職能改革的雛形，對中國未來長期變化有深遠影響。
　 　另一亮點是金融改革，雖然很多細節尚未出台，題目已非常吸引。對於人民銀行在推進利率匯率市場化、人民幣資本項目可兌換態度謹慎，他認為政府的顧慮在於 如何建立防火牆及控製相關金融創新對自貿區外的影響，所謂「魔鬼在細節」。不過，改革已進入快車道，未來勢將自上往下推進。
　 　陶冬坦言，對香港來說，金融創新改革特別吸引眼球，但「中國上海自由貿易區」而不是「中國上海自由金融區」的提法，本身已將銀行排除在最重要的部分之 外，他直指，如果說未來自貿區創新的力度，金融創新可能是縮水最多的部分，而未來一係列政策的出台，包括大幅度放鬆對各產業的準入限製，將比金融廣得多。
　　他認為，自貿區對中國的意義在於可複製性，包括具備明確可複製的經驗，如政府職能轉變；亦包括不大具備可複製性的經驗，如一些金融創新政策。