外儲枯竭：金融核心崩解

外儲枯竭：金融核心崩解

王尚一

中國金融係統是外匯主導、體製管控、內外半通的模式，管控整個整個經濟。中國金融
係統主要包括三大部分，對外金融（外匯/外儲）是基礎部分，國內金融（債股樓）決
定經濟模式，金融與實體經濟是具體操作部分，涉及到經濟的方方麵麵。

外儲係統是中國經濟金融的基礎和核心部分。中國經濟所有的運作，都可以歸結到金融
係統對中國經濟的掌控，所有金融最終歸結為外匯，中國外匯都歸結為中國的外儲製度。

中國外儲製度是中國獨有的大國管製經濟模式，也是中國經濟的核心。沒有外儲製度，
中國的外匯早已跑光。失去外匯，中國整體將陷入饑餓，高鐵、汽車、工業生產設備、
家電、電腦手機等各種產品，基本癱瘓或者消失。

在根本功能上，外儲係統在美歐日權貴集團的支持下，由中國權貴操刀，把中國經濟改
造成洗錢和提款機，對各國權貴集團進行大規模利益輸送。中國經濟奇跡隻是在外儲製
度下，權貴主導支持的超級泡沫，提高洗錢和提款速度，加速實現對權貴集團的大規模
利益轉移。

特朗普上任後，美國權貴集團的利益係統被打破，對中國的支持停滯，並反過來要求中
國支持美國，導致中國外匯加速枯竭。中國體製後知後覺，提出“守住係統性金融風險
的底線”做垂死掙紮。但是由於外儲根本由美國決定，甚至直接由特朗普決定，中國體
製無論怎樣掙紮，都擋不住外儲加速流失。

外儲功能與中國奇跡

外儲製度是內在自我矛盾的製度。外儲製度主要包括兩個關鍵要素：外匯和管製。外匯
代表對外，以國際市場經濟為導向；管製對內，支持國內計劃經濟。

美國權貴是外儲製度的基本支持力量。作為大國經濟的基本製度，由於外匯和管製兩個
部分本身水火不容，意味著外儲製度無法獨立維持。隻有更大的外部力量支持，與中國
體製裏應外合，才能維持係統的存在和運轉。中國外儲製度能存在，根基上由美國權貴
階層支持，具體操作上由中國權貴階層實施。

通過裏應外合，中國外儲製度在過去二十多年得以良好運行，並且創造了前所未有的中
國經濟奇跡。外儲製度的作用是，把規模巨大的經濟增長，轉換為規模巨大金融利益。
在轉換操作的過程中，美國和中國權貴階層實施超大規模的資金收割。歐洲日韓等國家
的權貴，也為其貢獻力量，並從中分利。

外儲製度的內在矛盾性，又是權貴進行經濟和金融轉換的根本著力點。

判斷外儲製度的內在矛盾性，隻需要看兩個簡單數字，3萬億美元，165萬億人民幣。當
前，中國名義外儲是3萬億美元，人民幣M2是165萬億。按照美元對人民幣匯率6.6計，
165萬億人民幣合25萬億美元。

這兩個數字反映出中國外儲製度的根本作用，以及對權貴的必要性：

1、如果中國經濟采取完全市場經濟模式，即實施自由換匯，權貴得不到換匯的特權，
對權貴沒有任何存在的意義。美國權貴不會大力支持中國經濟，巨大的資金也不會流入
中國。

尤其當前麵臨很少外儲和巨大人民幣總量的矛盾，意味著外儲能快速清空。人民幣總量
折合25萬億美元，隻需要其中不到八分之一，即可換光外儲。或者說，隻需要20萬億人
民幣，就可以換光所有外儲。

目前，已經不少人意識到中國外儲接近枯竭，迫切把手中的人民幣換成美元。一旦人民
幣與美元可以自由兌換，按照資金逃離中國的迫切性，少則一天，多則一個月，中國所
有名義外儲都將被換光。緊接著，中國經濟破產，幾乎所有經濟活動癱瘓。

為了應對擠兌，外管局會對人民幣實施大規模緊急貶值。考慮到當前的外儲隻是名義外
儲，真正外匯現金所剩無幾，外管局不會向市場投放美元，而由民間相互兌換。如果這
樣的情況實行，人民幣將急劇貶值，美元兌人民幣匯率的第一個目標將輕易超過1：100。

無論出現擠兌，還是人民幣大規模貶值，權貴利益都受損最大。因為權貴利益巨大，船
大難掉頭。在自由市場經濟中，一旦出現風吹草動，中小散戶會瘋狂行動，搶在權貴之
前，在人民幣還有一點價值時，把大部分甚至所有外匯換光，權貴手裏剩餘的人民幣淪
為廢紙。

2、如果中國采取與外界隔離的完全外匯管製模式，人民幣兌美元則一文不值 。如果外
匯完全管製，等於中國與世界經濟完全隔離，孤立於世界經濟之外。世界會直接否認中
國經濟的真實性，外資也不會進入中國。沒有外部企業參與，沒有民眾投入到中國，就
不可能形成洗錢係統，國際權貴集團也不可能參與。在沒有國際參與的情況下，中國朝
著原始經濟的方向退化，人民幣毫無價值。在中國改革開放之前，中國隻有來自蘇聯的
老舊落後工廠在運營，超過90%的人口生活在農業經濟/自然小手工經濟狀態，即是中國
管製經濟的真實經濟模式。如果中國被迫再度閉關鎖國，連落後的自然經濟都無法維持。

從這兩個模式分析可以看出，采取任何單一模式，即使按照最理想的靜態計算方式，在
人民幣貶值後，中國經濟奇跡也將瞬間破滅。15年，中國GDP為近75萬億元人民幣。按
照美元兌人民幣為6.6，中國GDP折合美元超過11萬億美元，是世界GDP排名第二的國家
。一旦人民幣貶值，當美元兌人民幣達到100，中國總GDP降至不到0.75萬億美元，排在
2.58億人口的落後國家印尼之後，1700萬人口的荷蘭之前。當14億人口的GDP隻與不到
中國人口1.5%的荷蘭GDP相當，隻能說中國經濟奇跡破滅。

隻有通過外儲製度，中國才能維持當前的“經濟奇跡”。在外儲製度下，中國對外宣稱
自己是市場經濟，通過3萬億美元的外儲擺出大財主的姿態。世界都看到中國有錢，相
信中國的實力，不關注中國超乎現實的人民幣M2，以及規模超大的真實外債。實際情況
是，中國對內卡住各類資金換匯行為，防止資金大規模外流，以維持住外儲規模。投資
到中國的企業和基金，想把資金退出中國困難到幾乎不可能，等於中國事實賴賬。隻有
通過外儲製度的賴賬方法，才能防止中國一夜之間從大財主變成破產戶。

稍微有點金融常識的人，根本不需要親曆無法換匯離境的困局，就能輕易判定中國外儲
問題。對比3萬億美元外儲和165萬億人民幣M2，即了然中國金融的巨大泡沫，即事實上
的龐氏騙局騙局。外儲製度不能改變這個現實，隻能掩蓋現實，盡可能多從外部吸納資
金，拖延龐氏騙局敗露的時間。對於稍微有點金融常識和生活常識的人，絕不能等到龐
氏騙局騙局敗露後才考慮逃離，必須提前行動，盡早跳船。

西方政府和學術機構，哪怕有一點點對本國經濟負責的意識，都會積極提醒本國國民，
中國經濟金融的龐氏騙局問題。西方政府尤其應該提醒本國企業——尤其是中小企業，
停止到中國投資。更重要的是，應該趁中國仍有外匯，積極從中國撤資。西方政府還應
該通過金融監管的方式，強製防止金融業為了眼前利益和中介利益，把本國民眾的血汗
錢投入到中國的龐氏騙局騙局中，以避免在龐氏騙局騙局破滅後，本國經濟金融遭受重
大損失。

事實表明，沒有一個西方大國政府、金融係統、學術機構明確指出中國的外儲問題，中
國經濟金融的龐氏騙局現狀。反之，美歐各大國政府、金融機構、教育學術機構到主流
媒體，都積極宣揚中國經濟增長，國力日益強大，支持中國泡沫吹得更大。

歐美日權貴階層的態度，決定西方對中國的態度。西方應有態度和實際態度的反差，說
明外儲製度的存在很受美歐日權貴階層支持。如此簡單的問題，明顯不是歐美日權貴知
識不足，不明真相，而是恰恰相反，美歐權貴很清楚，隻是他們不戳破，因為於他們有
利。

現實世界可以證實上述猜測。根據曆史進程，美歐日權貴置本國經濟利益而不顧，積極
支持中國泡沫，進而演化為龐氏騙局。早在上世紀90年代，中國體製經濟麵臨生死存亡
，美國權貴支持中國體製起死回生。其時，中國給克林頓夫婦大筆的非法政治獻金，克
林頓聯絡兩黨權貴，操作取消對中國的製裁，支持中國加入WTO，冠冕堂皇的理由是，
通過支持中國經濟增長，讓中國從獨裁國家，轉變為符合世界潮流的民主國家。那麽今
天，眾所周知，克林頓開啟的全球化模式，是後來美國製造業陷入衰敗的罪魁禍首，而
中國在此期間血汗工廠發展迅速。

進入21世紀，在中國金融改革後，美國權貴開始全麵支持中國。中國金融改革的一個重
要部分是央企在香港上市。上市過程中，美國金融機構占大量份額，之後從中獲利數千
億美元。自此美國權貴不再提改革中國，而是強調中國經濟增長論，進而鼓吹中國經濟
奇跡論，08年美國次貸危機後進一步提出中國稱霸論。這些論調不斷加強，逐漸成為世
界輿論的主流，西方對中國的投資翻倍增長。美國權貴集團開始利用中國的外儲製度，
進行大規模金融洗劫，把財富集中到自己手裏。

美國權貴從中國獲利越多，對中國的支持力度越強。08年美國次貸危機，世界看到美國
的沒落，中國的崛起。奧巴馬上任後，美聯儲瘋狂印鈔，奧巴馬通過各種法律和總統令
，把更多製造業趕出美國。金融和實業資金在流出美國後，大部分進入中國。中國作為
中轉站，以金融業權錢交換的洗錢模式，換手為美國權貴的收益。美國權貴將資金留在
中國，或者轉到加勒比等逃避監管的資金天堂。中國金融係統的泡沫越大，美國權貴的
金融收益越豐厚，美國權貴集團更加賣力鼓吹中國奇跡。

德日權貴則通過實體經濟從中國市場漁利。德國大眾作為德國權貴的代表，從1980年代
開始即與中國體製結盟，獲得豐厚的利益。BBA在中國市場的瘋狂增長，代表德國權貴
開拓中國市場，進而依賴中國市場的狀態。日韓大企業除了開拓中國市場直接漁利外，
還在中國直接設廠生產，進而出口到美國，實現日本長期倡導的“雁行經濟”模式，壓
低日韓對美國的真實順差。中國人在世界範圍瘋狂采購奢侈品，實現對歐洲權貴的巨大
利益輸送。得到中國的利益輸送後，美歐日權貴操控巨大的金融、教育和傳媒機器，不
斷鼓吹中國奇跡，中國是全世界最充滿希望的國家。

權貴的利益不是天上掉下來的，而是通過金融係統的洗錢機製轉移而來。進入中國的資
金，絕大部分是各國人民的儲蓄資金，以及中小企業的資金。經過中國經濟的洗錢機製
，變成各國權貴的收益。當權貴通過外儲機製，將大量美元換走後，留給各國中小企業
和民眾的，都隻是表麵上漂亮的外儲數字，僅僅數字而已。
隨著中國金融泡沫日益龐大，越來越多人看到風險。其中最直接的風險是，進入中國的
資金日益減少，越來越多資金不斷換購美元離開中國。這個趨勢從14下半年開始，中國
外儲不斷減少。在中國維持大量名義外貿盈餘的情況下，外儲從14年中期的接近4萬億
美元，不斷降低到現在的約3萬億美元。如果中國是自由兌換製度，隻要出現這樣的苗
頭，會有很多資金選擇離開，迅速形成羊群效應，中國外儲被快速清空，在兩三年前。

15年我曾提出，隨著外匯日趨緊張，外匯將以“按強分配”的方式，讓領導先走。外儲
製度作為外匯管製方式，主要保障權貴利益。隨著外匯加速出逃，中國體製對民間換匯
的打擊日益嚴厲。當較大規模資金想離開中國時，必須跟中國外管局申請，由外管局決
定能否兌換。在外儲機製下，大多數民眾和中小企業的資金即使申請也換不到。其中，
政治力量最弱、進入中國最深入的港資和台資，最難將資金轉移出境。外匯日益緊缺，
日本和德國企業也越來越難。同時，美國權貴直接掌控中國經濟命運，提款權得到充分
保障。美國金融機構不斷通過金融市場操作，持續大規模獲利和兌現利潤。

中國外匯越緊張，美國權貴越鼓吹中國經濟奇跡，以掘得最後一桶金。由於美國權貴利
益過於龐大，無法快速出清所有利益，需要鼓動更多資金進入中國接盤。08年次貸危機
總爆發前，各金融機構和評級機構異口同聲強調並大張旗鼓宣傳，次級貸款極其安全。
不是他們自己相信次貸安全，而是希望別人相信，這樣才好為金融機構手裏規模巨大的
次貸接盤。同樣道理，隨著中國外儲日益減少，美國權貴越極力操控金融機構、教育機
構以及主流媒體，更積極鼓吹中國經濟增長和奇跡，引誘民眾進場接盤。

特朗普絞索與外儲製度破產

特朗普當選美國總統並上台執政，美國權貴集團瀕臨瓦解。特朗普上任後，美國成為世
界經濟熱點，受到世界資金的追捧，開始創造經濟奇跡。中國被快速遺忘，經濟潰勢無
法掩蓋。隨著特朗普絞索逐步收緊，中國外儲日益枯竭，外儲製度也接近破產。

16年美國總統大選，特朗普橫空出世，成美國政治版圖中最大的變數。在共和黨內的初
選階段，特朗普通過個人攻擊，輕易把共和黨內的權貴代表傑布·布什淘汰。進入大選
階段，希拉裏代表美國權貴階層——包括共和黨權貴，調動整個美國大政府機器打壓特
朗普。特朗普團隊則代表地方主義，代表中小企業和廣大中產階級的利益。特朗普團隊
雖然在綜合資源上處於絕對劣勢，但靠著重振美國的口號、智慧的競選策略、鍥而不舍
的積極行動，最終大選結果完全如我預測，特朗普取得壓倒性勝利。

特朗普當選美國總統是對美國權貴集團的沉重打擊。我在《特朗普風暴》係列開篇，即
從各方麵分析希拉裏所代表的美國權貴集團的勢力。雖然希拉裏以高貴女神的形象示人
，高喊民主自由人權女權口號，獲得無腦民眾的廣泛支持，但希拉裏作為美國權貴集團
的核心部分，實際上一直竊國叛國賣國，進而試圖摧毀美國。隨著特朗普與希拉裏競選
進入白熱化，希拉裏的各種醜惡罪惡行徑逐漸曝光。美國民眾這才睜開眼睛，認識到美
國的政治經濟環境如此惡劣，紛紛倒向特朗普。特朗普當選總統，是美國民眾行動起來
，對權貴集團顯示力量，讓權貴集團無法為所欲為。

特朗普的根本政治力量，是與權貴集團對抗的保守派民眾。由於相當部分美國民眾一邊
擁槍，一邊捧聖經，美國權貴集團不敢明目張膽賣國和摧毀美國。權貴主要采取兩方麵
措施，一方麵在明處，高喊民主平等自由人權，調動烏合之眾的力量，從根基上瓦解聖
經和美國憲法，剝奪民眾的擁槍權；另一方麵在暗處，權貴以金融操控為中心，通過經
濟領域的隱秘操作，實現統治利益。不過權貴尚未實現其係統意圖時，特朗普已當選。
麵對慘敗，權貴措手不及，實在不甘心放棄權力。鑒於特朗普基本盤的威懾力量，權貴
不敢直接奪取特朗普的權力，隻能試圖以“通俄門”等政治手段，針對特朗普的政治弱
點予以攻擊。

特朗普就職後，權貴集團從核心開始瓦解。在特朗普當選總統後，美國大部分經濟金融
機構見風使舵，倒向特朗普，美聯儲作為經濟中樞，首先倒戈。特朗普在競選中，攻擊
美聯儲大規模印鈔，讓權貴輕易獲利，讓美國民眾遭受通脹之苦，要求恢複金融正常化
。特朗普就職後，美聯儲立即轉變為鷹派立場，開啟不斷加息的進程，後來更製定雄心
勃勃的加息和縮表計劃。特朗普提名的新聯儲主席，則準備執行特朗普政策的意圖，在
美聯儲與金融機構層麵，部分或全麵取消奧巴馬時期《Dodd-Flank》金融監管法案。取
消監管的重大意義在於，打破大型金融機構對金融領域的壟斷，全麵壓縮權貴集團的生
存空間。權貴集團不斷失去根本利益來源，無法豢養規模龐大的仆從係統，風雨飄搖。

特朗普自詡為經濟總統，其主要手段是吸引資金回流美國。總體上，特朗普對美國內政
外交的策略性操作缺乏興趣，並不在意權貴集團對具體部門的控製，所以特朗普上任近
一年，基本沒有觸動美國大政府係統，各部門基本仍由奧巴馬的班底操控。但在主導思
想上，特朗普做出關鍵改變，即從奧巴馬時期向世界大撒幣，轉向從世界各國收費。除
了去耶路撒冷，特朗普和彭斯的主要出訪，核心詞都是收錢。特朗普上任後，一改競選
時批判中國的策略，轉而對中國示好，高度稱讚中國領導人，根本不提中國的政治經濟
製度問題。

為了美國經濟，特朗普支持中國的政治經濟製度，尤其是外儲製度。特朗普對中國的核
心關注點，是中國的3萬億美元外儲。特朗普推行的稅改，隻有從中國拿到2-3萬億美元
資金，加上其他國家的資金匯入，其經濟預算才不會出現巨額虧損。特朗普作為權貴集
團的圈外人，並不清楚中國外儲接近見底的真相，更不理解中國外儲製度的作用。當然
了，即使中國資金匱乏，隻要中國通過外儲製度，停止對港台資金、對德日資金、對其
他國家的付款，把資金集中供應給美國，特朗普就會熱烈歡迎。

更重要的是，特朗普實際在強製中國執行外儲製度。我在《特朗普絞索》中，對匯率操
縱國的問題進行過詳細分析。從外儲製度的角度，特朗普不反對中國匯率操縱，而是反
對中國操縱的人民幣匯率貶值。或者直接說，特朗普隻是反對人民幣貶值。即使自由兌
換機製下，特朗普也要求人民幣匯率不得貶值。從這個角度，人民幣如果想保持匯率穩
定，必需實施外儲製度。

中國體製深知外儲製度危機，試圖與特朗普對抗。在體製要求守住底線後，不久又放風
，將在未來兩三年後實現人民幣自由兌換。有人解讀為，人民幣自由兌換意味著人民幣
國際化進程加速，中國日益強大。其實，不是傻子的都知道，就中國那點可憐的外儲，
即使現在實行自由兌換，也分分鍾被換光，更別說兩三年後。但人們不理解，體製放風
人民幣自由兌換的目的是什麽。實際上，如果了解上述機製就可以明白，體製放風主要
是喊話給特朗普聽。中國要在未來實施自由兌換，即人民幣可以自由貶值，中國不受匯
率操縱國的約束。

特朗普的目標是人民幣升值，中國的小算盤毫無效果。特朗普根本不在意經濟教條，而
在乎實效。德日作為貨幣自由兌換國家，對美國存在巨大的貿易順差，特朗普政府也將
德日置於匯率操縱國觀察名單。美國對中國的貿易逆差，占美國貿易總逆差的一半以上
，所以特朗普要求人民幣必須穩定升值，以縮減美國對中國的逆差。為了縮減美國逆差
，即使當前中國是自由兌換機製，特朗普也會支持中國實施外匯管製製度，以支持人民
幣升值。特朗普這個要求，傳承於裏根經濟學，仿效在《廣場協議》中，美國要求日本
實施日元升值，以縮減美國對日本的巨額貿易逆差。

特朗普在支持中國外儲製度本身的同時，從根本上摧垮外儲係統。中國外儲製度是個威
力巨大的工具，支持過去二十多年的中國經濟奇跡，這個工具運用的前提是中國有外匯
可以儲備。在過去二十多年，美國權貴操控世界經濟，給中國提供源源不斷的資金，實
現外儲製度操控下洗錢和提款的目的。特朗普從經濟上瓦解美國權貴，供應中國的資金
枯竭。同時特朗普還希望通過中國的外儲製度，讓中國給特朗普的各種政策輸血，實現
特朗普做偉大總統的夢想。外儲係統失去資金輸入，還必須保障輸出，資金必然快速枯
竭。沒有資金，外儲係統隻是廢品站。

特朗普當選總統第三天，即以侯任總統身份展開工作，推動資金回流美國。特朗普的第
一個動作，是主動打電話勸說某美國企業，把生產線和1000多個工作崗位留在美國。當
時，奧巴馬嘲諷特朗普說，船已出海，這個企業已經決定搬遷到墨西哥，不可能再呆在
美國，特朗普完全是無用功。但是特朗普在打電話後，美國企業決定留在美國。這種以
總統身份，為了1000多個工作崗位就打電話給人家總裁，可以說是史無前例，對美國工
商界和中產階級帶來極大震撼。在富士康投資美國的簽約儀式上，美國總統、副總統、
議長、州長悉數出席，再次以美國史無前例的陣勢，給台灣商人郭台銘以眾星捧月的歡
迎，向國際企業界展現美國政府的親商姿態。

特朗普每一天的新聞，都在影響世界經濟，吸引資金大規模回流美國。3月初，特朗普
上任不久，我在《特朗普的眼球經濟》一文中強調過，我對“全世界的美元很快將像潮
水一樣回流美國”的預測，並對特朗普的眼球經濟機製有過概述。我還明確，當特朗普
創造出巨大的眼球經濟吸引世界工商業的注意力後，人們將不再關注中國，中國的經濟
奇跡將很快被遺忘和拋棄。

今天，眼球經濟成為現實，特朗普風暴效應日益增強。特朗普上任後，在推動主要政策
上屢屢受挫，但特朗普在轉變美國導向上起到的重大作用，民眾最終認識到，特朗普是
打垮權貴集團的唯一人選，整體對特朗普的支持越來越強，也給工商業更強的信心。隨
著大量資金回流美國，美股屢創新高，進一步吸引資金回流，而中國A股投資者看著中
國股市唉聲歎氣。美國房地產日益火爆，越來越燙手，七八月份甚至出現無房可賣的盛
況。與之相對應，中國房地產從京滬開始進入塌方式大崩盤。美中股市和樓市的對比，
無法讓人再相信中國經濟奇跡，或者說顧不上中國奇跡，投資者急於跑步進入美國，參
與到轟轟烈烈的特朗普風暴中。
更重要的是，特朗普絞索不斷收緊，以榨取中國外儲的剩餘資金。美聯儲加息縮表以及
匯率操縱國問題，導致外儲無法再獲得低成本的資金，同時加速資金流出中國。這些行
動是為特朗普稅改做準備。一旦稅改通過，尤其是資本回流稅大幅降低，特朗普預期的
大資本付諸行動，把海外利潤匯回美國。中國是美國的主要資金目的地，也是利潤回流
的主要來源地。特朗普預期2-3萬億美元的利潤回流，主要來自中國的3萬億美元外儲。
所以特朗普必然對中國提出要求，讓中國提供一切可能的措施，支持配合美資回流。特
朗普不關心中國什麽製度政策，也不關心中國怎麽弄到錢，隻關心中國怎麽交錢給美國。

資本回流美國，是特朗普經濟學的重中之重，是特朗普目標偉大總統的最核心部分，絕
不能有絲毫折扣和妥協。特朗普作為商人，具有明確的底線，即基礎目標值。為達到底
線，特朗普可以說任何好聽的話，配合各種表演，暫緩各種敵對行動。特朗普的基礎目
標值，就是美資在中國的2萬億美元投資收益回到美國。如果中國不配合特朗普的資金
回流政策，甚至阻礙美資從中國撤出，特朗普會立刻翻臉。

當特朗普的底線和中國體製的底線抵觸，隻能是中國體製底線被打垮。一方麵，中國體
製即使掏空所有家底，也拿不出2萬億美元給美資回流，根本無法配合特朗普政策，隻
能起阻礙作用。另一方麵，中國拿不出錢導致特朗普稅改失敗，威脅到特朗普的執政地
位，以及偉大總統的夢想破滅，特朗普絕不容忍。屆時，特朗普將全麵解決中美貿易失
衡問題，包括重新動用匯率操縱國，並且實施貿易製裁措施。匯率操縱國是整體貿易製
裁措施，貿易製裁主要指具體領域的製裁措施。通過解決貿易失衡，中國對美國的貿易
順差將快速消失，中國的日常外匯來源全麵斷絕，中國外儲瞬時崩盤。

守住底線是體製的最後掙紮

在特朗普風暴改變世界潮流時，中國人仍然固守舊模式，以小聰明應對大趨勢，走向絕
境。美國大選中，中國體製錯過最後一個自救機會。特朗普上任後，體製還想像過去一
樣，耍點小聰明，用點小賄賂，收買特朗普，並一度以為小手段奏效。體製忽略特朗普
絞索不斷收緊的大勢，拖拖拉拉中把家底輸光。作為絕命掙紮，中國體製大舉抬高香港
股市樓市，消耗香港外匯基金，讓香港做大陸體製的陪葬品。

隻有寥寥無幾的人知道，中國金融係統是以外儲製度為基點，幫助美歐權貴洗錢的機製
。當美歐媒體與中國媒體一道鼓吹中國崛起論，幾乎所有人信以為真。無論新掌權的紅
二代，還是技術官僚，都隻看到經濟增長、巨額外儲和世界追捧，意識不到經濟金融的
根本危機。

隨著經濟金融危機爆發，體製日益依賴印鈔解決問題，加速外儲消耗。從14年下半年開
始，隨著資本流入中國減少和實體經濟走向末日，外儲持續減少，危機已經出現苗頭。
15年股災後，國內金融危機爆發，而印鈔是體製的萬能解決方式。印鈔加速消耗外儲，
逐漸壓垮外儲機製。

沉浸在盛世中的中國人，不理解危機的內涵，更不了解危機的嚴重性，甚至認識不到危
機，更感覺不到危機的存在。認識不到危機，就沒有改變的欲望。缺乏對危機嚴重性的
認識，就沒有動力徹底變革。

特朗普風暴刮起時，中國體製高枕無憂，遙望太平洋對岸的政經大戲，以嘲諷和看笑話
的態度對待特朗普。中國體製的看客態度，讓自己失去最後的自救機會。

我在《特朗普風暴》開頭全麵分析美國形勢，明確特朗普競選的背景以及特朗普對於拯
救美國的意義。希拉裏代表權貴與仆從集團，包括政府、經濟金融、文化教育、高科技
、傳媒等龐大的係統。這個係統極力美化希拉裏，同時極力醜化特朗普。權貴集團以為
控製著擁有長期政治經驗的希拉裏，依靠世界範圍內天時地利人和的優勢，憑借大選初
期兩位數以上的優勢，可以輕易碾壓政治菜鳥特朗普。特朗普則代表保守派和中產階級
民眾，與權貴集團展開對決。

中國上下都認為希拉裏躺贏，把特朗普當小醜。無論中國的體製內權貴，體製邊緣的富
商，還是體製外的公知，都以為美國保守派民眾，像中國奴隸一樣貪婪愚蠢懦弱，需要
權貴領導和公知代言才能生存。中國體製冷靜的通過企業和其他機構，為希拉裏提供巨
額政治獻金，繼續維護20多年來的親密合作關係。體製外的中國公知則上竄下跳，與
CNN等民主黨喉舌一起戰鬥。作為捍衛自己的回報，希拉裏給中國公知發放各種補貼和
活動經費。

希拉裏的資金優勢增強中國人的信心。中國人一向堅信有錢能使鬼推磨，雖然羨慕美國
的民主自由和選舉製度，但真正落實到具體事件上，中國人還是相信錢能解決一切。希
拉裏處處大手筆，競選整體花費高達20億美元，還不包括媒體一邊倒式報道的隱含成本
，創造了美國史上最昂貴的競選紀錄。反觀特朗普陣營，處處節儉能省就省，後期由於
遭到共和黨建製派的暗算，競選資金接近枯竭，差點創造美國首個總統競選破產的紀錄
。單從資金對比上，希拉裏就穩坐釣魚台。

體製的過度自信導致錯過最後的自救機會。如果中國體製能意識到，中國經濟金融已經
陷入根本危機，必須進行根本的堅決改革才能保住外儲；如果體製能理解美國社會的內
在狀況，特朗普所代表的力量必然打敗權貴集團，特朗普必然當選，重新考慮在美國大
選中的立場，不至於在決定美國未來的世紀大選中站錯隊。

中國體製的正確選擇應該是，站在特朗普一邊，幫助特朗普打垮希拉裏。16年9月中至
10月初，特朗普看似麵臨絕境時，中國可以突然采取人民幣大貶值的舉措，例如把美元
兌人民幣從6.9貶到50以下。這樣一來，中國國內經濟崩潰，同時消滅絕大部分外債，
保住一部分外儲。在外部，美國經濟金融跟隨崩盤，民主黨垮塌，特朗普輕鬆當選，中
國間接支持特朗普競選獲勝。特朗普是愛憎非常分明的人，以後必給中國一條生路。

中國體製錯誤站隊斷掉未來。在美國大選中，即使希拉裏上任掌控權力，重啟大規模印
鈔，支持中國外儲，但中國內部危機已深入骨髓，全麵崩盤隻是早幾年晚幾年的事。殘
酷的現實是，特朗普取得壓倒性勝利時，中國已經滿盤皆輸，死路一條。

特朗普當選後，中國仍心存僥幸。特朗普當選後，中國仍然保持與民主黨相同立場，一
邊警告特朗普合作才是唯一出路，一邊希望民主黨奧巴馬阻止特朗普上任。特朗普順利
上任後，中國又寄望特朗普被彈劾。直到中國看到特朗普勢不可擋，才無奈回到老路子
，找關係送賄賂，妄想像買通克林頓夫婦一樣收買特朗普。中國體製從伊萬卡夫婦身上
打開突破口，成功實現破冰，萌發新的希望。

中國以為找到機會，並不理解特朗普的真實心理。特朗普作為政治菜鳥，以為政治與經
商類似，上任後麵對權貴集團政治狙擊，直接找不到北。我在《特朗普風暴》中對特朗
普的政治幼稚病有過詳細分析。這種情況下，特朗普很自然的轉向在競選中立下汗馬功
勞的寶貝女兒伊萬卡。當中國試圖給伊萬卡進行利益輸送，特朗普從不希望女婿庫什納
破產的角度，對中國的態度有所好轉，給了中國更多時間。但是，特朗普準備做美國總
統已經數十年，還想做偉大總統，特朗普絕不會為任何人——包括心肝兒伊萬卡，違背
自己的政治承諾。隨著執政時間推移，特朗普快速成長，將對中國的友好與朝鮮問題捆
綁，自然彌補過去的政策缺陷，對中國的容忍值也越來越低。

我反複強調，特朗普風暴是美國大勢逆轉的象征。我在《特朗普絞索》中明確，特朗普
絞索將在匯率操縱國、美聯儲加息縮表、資金回流美國和中美貿易平衡四大方麵，卡緊
中國的外匯資金來源，並耗光中國外儲。美聯儲加息縮表，在特朗普競選大勝後，金融
業倒向特朗普，已經積極實施。特朗普上任後，並沒有積極使用匯率操縱國手段，沒有
直接卡斷中國經濟來源，隻是將其作為被動選項，堵住人民幣貶值的後路。美國股市樓
市日益火熱，大量資金流入美國。隨著特朗普的政治力量日益增強，促使共和黨建製派
加快速度，分別通過各自的稅改法案，預期將有數萬億美元回流。特朗普與中國打交道
近一年後耐心耗盡，對中國人的空頭支票越來越不耐煩。在兩院合並稅改法案並提交特
朗普簽署後，特朗普將重點針對美國貿易逆差，尤其是對中國的貿易逆差。特朗普近日
否認中國的市場經濟地位，意味著動手的時間臨近。美國貿易製裁工具箱裏有大量工具
，可以根據美國經濟需求進行相應的貿易製裁，以達到中美貿易平衡的終極目的。

中國人滿腦子投機取巧，不斷消耗寶貴的時間，被動應對美國大勢。體製找關係在庫什
納夫婦身上下功夫，依稀看到進展，僥幸心理日益濃厚。特朗普大選獲勝後，中國體製
堅持繼續大印鈔，支持房地產漲價去庫存，對美聯儲12月加息不管不顧不在乎。進入17
年，美聯儲3月加息，體製被迫對一二線城市的房地產限購，同時刺激三線城市以下房
地產銷售；6月加息，體製在7月被迫提出守住底線，加大對房地產控製，但仍支持股市
上漲；10月開始，美聯儲連續縮表，體製在19大後全麵卡住房貸、各種消費現金貸，並
提出應對金融危機的措施。美聯儲12月也將加息，稅改法案通過和實施日近。在目前形
勢下，體製除了開啟大規模銀行破產倒閉之外，其他措施都難以有效應對。

時間之所以如此寶貴，是因為外儲分分鍾消耗。外儲從14年下半年開始減少，到16年初
人民幣離岸市場激戰，已經出現非常危險的信號，說明人民幣大幅貶值的時機成熟。此
時，中國體製需要考慮保住外儲，金融急刹車，讓市場資金枯竭，外匯難以離開中國。
更重要的是，16年初特朗普即初現勝相，上任必對中國開刀。但中國體製無論對內還是
對外，都毫無知覺，不及時卡緊外匯，導致16年是權貴對外投資、外匯出逃最瘋狂的一
年。特朗普在11月競選大勝後，體製仍然大規模印鈔。即使美聯儲強硬地一步步加息縮
表，體製也隻是逐漸減少印鈔，不舍得下狠手。每一天每小時每分鍾的被動和拖延，都
在創造更多的時間，支持更多的資金逃離中國，加速消耗外儲。
外儲陷入危機，體製壓製結匯和拚命借美元債，掩蓋外儲接近枯竭的真相。08年起，巨
額外資進入中國，中國坐享外匯紅利。12年後，主動進入中國的資金無法滿足中國的需
求，中國積極擴大吸收外匯的手段，一方麵，以阿裏巴巴為代表的企業加速在美國上市
的步伐，在美國金融市場更多圈錢；另一方麵，房地產公司在香港發債的規模日益擴大
，從香港市場圈錢。中國還大力推行人民幣國際化，以吸引更多交換資金，擴大人民幣
在國際市場的流通量。16年初，大量資金從香港撤退，甩賣離岸人民幣導致人民幣貶值
。為了維持人民幣匯率，央行拋售巨額美元，把離岸人民幣幾乎買光，人民幣國際化就
此夭折。自此，外儲中的資本項目真實赤字不斷擴大，即使算入經常項目的數千億美元
順差，也難以平衡。為保外儲，中國體製死死卡住外資企業資金換匯出境的需求。國際
上，中國在亞非拉大撒幣的行為急劇減少，一帶一路久不見實質大動作，與此同時，卻
不斷增加股票在美國和香港上市規模，並持續增加在國際市場的借債規模。

隨著美聯儲加息和縮表升級，中國借債難度日益增大，迫使國家親自出來借錢。17年10
月27日，美聯儲開始縮表當日，中國發行20億美元的主權債——中國手握3萬億美元外
儲，發行區區20億美元的債券，明顯不符合GDP第二大國的身份。20億美元暢銷後，國
開行立即升級，擬發行300億美元的類主權債。當中國體製大財主不惜親自出馬借小錢
兒，可以從一個側麵反映出外儲的真實狀況。華為作為紅頂企業，主要依靠體製對外援
助款項收益，也破紀錄發十幾億美元的債券。阿裏巴巴不斷在美國和香港上市圈錢，11
月也計劃發行70億美元債券。根據彭博社，17年上半年，中資發行美元債1682億美元，
比2016年同期翻了三倍。中國急劇卡斷權貴對外投資，並以主權債和代表企業債從國際
市場借錢，表明中國體製在針對外儲采取最後措施。

中國為應對外儲危機，把香港卷入中國經濟金融係統。香港作為特別行政區，本來屬於
經濟獨立區，是中國與世界金融對接的主要中轉站，香港也有自身的外匯基金（外儲）
。香港由製造業加貿易港，向金融貿易港轉型後，在經濟上日益依賴大陸。尤其在近年
，香港經濟幾乎完全依靠大陸，基本失去金融獨立性。更重要的是，香港行政首腦越來
越投靠大陸，香港體製日益向大陸轉型，使香港金融隔離帶形同虛設。大陸體製通過掌
控香港金融機構的控製權，把香港金融係統變成大陸的實質提款機。大陸在香港發行的
股票和債券，大都由香港資金消化，即香港的資金為大陸大量的黑洞填坑。

香港的債務隨大陸在香港融資規模增加而大幅攀升，陷入實際破產。在香港向金融港轉
型為大陸服務後，外債不斷上升。04年，香港外債剛突破4000億美元，到17年6月，香
港外債接近1.5萬億美元。按照香港16年GDP 321億美元，債務與GDP比值達到467%，位
居世界前列。到17年10月，香港外匯基金4萬億港元，接近5130億美元。外債與外匯基
金的差額近1萬億美元。按照香港17年中統計人口約740萬，人均擔負債務13.5萬美元，
以美元兌港幣匯率7.81計，人均百萬港元。

這裏必須說明的是，香港債務增長趨勢，與大陸在香港融資規模緊密相關。04年開始的
香港債務大幅增長，與當時國企加速在香港上市走勢相同，隨後香港外債爬山式上升。
其中香港債務增長停滯或縮減的08-09年、11-12年，15-16年，都與大陸股災的時間相
吻合。08年大陸股市崩盤，上證指數跌幅約為四分之三，香港債務則出現時間長、幅度
明顯的停滯和總債務下降走勢。這可以解釋為，當大陸股市暴跌，大陸股票對香港市場
吸引力下降，股票上市和借債都陷入低穀，香港不必借債買大陸股票和債券，因此出現
債務增長停滯甚至下降。

香港債務增長的數字說明，大陸能維持外儲，與從香港大規模借貸，快速增加香港外債
有直接關係。16-17年中，香港債務陡峭上升，不到一年半增加近3000億美元。這意味
著，大陸維持外匯最後底線的方式，是以犧牲香港金融的最後安全為代價。

香港股市樓市暴漲，香港金融危在旦夕。特朗普大選獲勝後，美股開始新一輪大牛市走
勢。幾乎相同時間，大陸資金大量湧入香港，大舉推高港股和香港樓市。推高股市樓市
的動機可能有兩個，一是中國樓市和股市無法推高，隻好推高香港股市，形成與美股和
美房相匹配的漲幅，吸引資金駐留，減少資金大規模流向美國的欲望，防止香港因為資
金大量流失而突然破產；二是大陸資金極力推高股市樓市，為規避大陸外匯管製，進一
步洗錢逃離香港，其中內房股瘋漲意圖最明顯。不管哪種動機，在股市樓市高漲後，一
些樓市和股市的持倉開始大舉套現，包括李嘉誠400億港元出售中環商廈，摩根大通出
售平安H股套現100多億港元。這種高位套現是凶猛收割香港財富，進一步加劇香港危機。

資金離港潮隨時爆發，將引發香港股市樓市暴跌，以及港幣大幅貶值。對香港來說，股
市樓市的市值，與港幣匯率相互矛盾，不可能高股價高樓價和穩定匯率並存。本次股市
和樓市暴漲的結果，不僅僅是股市樓市重新暴跌，更會帶動港元大貶值。隨著美國加息
和特朗普稅改接近實施，無論是早已在香港股市樓市的投資，還是大陸洗錢套現的資金
，都會加速套現，然後大規模離港。由於大陸進入香港的資金接近枯竭，香港失去新的
資金注入。一旦大規模套現開始，股市和樓市將完全失去支撐，從暴漲變成暴跌。套現
資金換美元離港，香港金管局大出血。金管局的外匯基金中，在股市樓市債市中有部分
投資頭寸，本身將因為市場暴跌而遭受損失，財政司司長還表態，將留一部分作為保命
錢。因此金管局可供兌換的外匯數量很少，當大量資金要求離港時，港元對美元必然大
幅貶值。

香港金融係統塌方後，大陸外儲也麵臨絕境。香港是大陸金融的橋頭堡，是中國外儲的
真正的最後的底線，大陸體製對香港金融不保將無能為力。如果保香港金融，必須股市
樓市匯市一起保，最低限度也得歸還香港的欠賬。即使香港債務縮水一半，也要5000億
美元。中國外儲本來靠香港的資金支持才挺到現在，香港自身不保已經是對中國外儲的
沉重打擊，再讓中國外儲拿出5000億美元支援香港，無疑於癡人說夢。當香港金融失守
，資金不會再進入香港，更不會再進入大陸。而且，香港資金外逃，會帶動大陸資金恐
慌外逃。外匯來源已枯竭，逃離資金再瘋狂流出，中國外儲將瞬間清零。

外儲危機爆發後，中國將麵對來自特朗普的致命壓力。美國企業無法換匯，必然會尋求
特朗普總統的幫助，特朗普絕不會袖手旁觀。中國體製對特朗普的態度，先是無視，再
是敵視，現是欺騙，特朗普隻會以極其強硬的態度要求中國付款。或者說，特朗普可以
為補償美國人在中國的投資虧損，對中國不擇手段。

中國體製走到今天，一錯再錯，山窮水盡。隨著特朗普不斷收緊絞索，中國體製很快會
看到中國的外儲清空，外儲製度瓦解，金融底線支離破碎。

2017年12月3日

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