一個非常殘酷的現實，房地產把中產階級消滅了
本文為劉勝軍在第二屆野三坡中國經濟論壇上的演講
中央對金融風險關注的度是非常非常高的。在前不久的金融工作會議結束之後，人民日報寫了一篇文章，提出一個詞叫“灰犀牛”，這個詞解釋中國的金融風險是非常形象，也非常有衝擊力。
第一，灰犀牛的特點，犀牛一旦衝過來是擋不住的，所以風險很大。
第二，為什麽叫灰犀牛，因為相對的是黑天鵝，所以這個風險本來是應該能夠看得到，你如果沒看到是掩耳盜鈴。
所以我談一下我們怎麽去馴服灰犀牛，關鍵是要釋放風險。我們的風險不是沒有看到，但總體來講金融風險還是處於不斷積累的過程，就像吹氣球一樣，這個局麵要引起我們高度關注的。
第一個是房地產的問題。房地產的體量非常大，是金融危機之父。一旦發生金融危機，比所謂的股災對經濟的衝擊要大很多。日本90年的金融危機就是房地產泡沫的崩盤。但是我們現在對房地產泡沫的認識還不夠深入。實際上房地產不光是金融的問題，還有其他的問題。
中國經濟在轉型中很重要的一點是怎樣去推動消費的能力，但是一個非常殘酷的現實就是房地產把中產階級消滅了。越來越多的企業意識到辛辛苦苦打拚一年還不如在北京買一套房或賣掉賺的利潤多。這樣加速的過程必然會導致托斯教訓，什麽東西賺錢就做什麽。比如炒房子比做實業賺錢，為什麽要做實業？
另外是我們要學會敬畏市場。如果反思兩年前的股災，我們應該學到的最起碼的教訓是不要認為我們能夠駕馭市場，能夠操縱市場。如果我們不能真正駕馭的時候，那就危險了。所以對房地產一定要抱著一個非常大的敬畏心。
房地產泡沫，中央出的政策是不計其數，但是為什麽一直都沒有太明顯的效果。我覺得背後沒有把最根本的問題解決掉。
從金融問題來講，房地產泡沫的背後其實就是貨幣超發的問題。中國的M2占比較高，這個解釋也是不純成立的。因為我們今天講的主要是2008年金融危機之後，這幾年快速積累的現象。你不能說2008年之前就不是金融國家，實際我們貨幣是在2008年之後快速積累的。但是我們的M2換算成美元的話，我們是不能回避的。如果不解決這個問題，單純的打壓房地產，總是要找到出口的，所以是壓不住的。
比這個問題更嚴重的是既然是貨幣超發導致的房地產泡沫，原因就是在2008年金融危機之前，2008年金融危機前的柱狀圖差不多，但是之後社會融資增長遠遠超過名義GDP，簡單的說是靠信貸、砸錢堆積出來的。因為我們需要創造GDP的債務越來越多，所以是一個問題。
第二個風險，標普中國的企業債務問題。中國的企業債務無論按哪個標準來講都是非常擔心的。從趨勢上來看，中國的非金融企業債務占GDP比重非常重，我們現在已經接近於90年日本的頂點，日本在崩盤的時候私人債務占GDP比重和今天差不多，所以是非常危險的信號。另一個非常令人擔心的是去杠杆，我們現在還在增加杠杆，所以這是為什麽帶來風險的原因。
為什麽我們的企業部門在不斷增加債務，背後還是增長模式的問題。因為我們的增長模式現在越來越依賴於信貸的投入。09年和10年發生的是四萬億，這是誤導的，因為是中央財政的錢。我們今天講的主要不是四萬億，而是那時銀行信貸發生的一個異常的現象，新增債務除以新增GDP的數量出現了嚴重的上升。後來調控下來了，最近兩年信貸密集度又反彈了，而且又反彈到相當高的一個水平。背後同樣也是我國增長方式的問題。
所以我覺得中國現在真正的金融風險絕對不是金融本身。我們實現GDP的穩增長是要靠國有企業，所以國有企業一定要穩步增長，但是它靠什麽呢？當然靠錢，錢是靠國有銀行給國有企業放貸，所以是國有銀行給國有企業提供彈藥。你不得不對國有企業和國有銀行出現的，包括將來會出現的不良資產采用默許的態度。
這個國企的穩增長從2016年1月開始看到突然分道揚鑣了，這是國有企業的投入，所以這個數據是非常有說服力的。是穩增長的一個問題。國企的穩增長帶來的巨大的風險是金融風險的錯位。因為國有企業的盈利能力比民營企業要差很多，所以國有企業的負債率是遠遠超過民營企業。幹過金融的都知道，這是一個非常可怕的錯位，但是他卻占到所有非金融債務的55%，所以對我們金融來講，將來可能會出現壞賬和風險。
一些國外機構的數據研究，中國僵屍企業的數量快速增長，越來越多的企業是無法償還利息的。為什麽沒發生金融危機爆發呢？並不是中國的債務水平不夠高，不是我們的旁氏融資不夠多，而是因為我們的國有銀行體製繼續向很多本來應該出問題的企業輸血。所以我們大規模的債務問題就沒有爆發出來。但是這並不代表說中國的債務率不嚴重，實際我們不重視這個問題的話，金融危機遲早會到來。
我的一個結論非常簡單，金融風險不是一個金融的問題，你不能從金融的層麵來解決他，而是是考慮背後的體製根源。
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