2017年02月22日 17:50:04 製造界網
來源/郎club(ID：Iang-club)
作者/可心
版權/本文獲原創作者授權發布
全國社會保險局長會議2月16日至17日在廣西南寧召開，會上，人力資源和社會保障部
副部長遊鈞指出，養老金連續調整後，月人均超過105元，城鄉居民基本醫療保險補助
提高到人均420 元。首先這是一個好事，因為讓大部分老百姓手中的錢多了，但是好事
未必始終就是好事！因為這也預示著我們將迎來一輪通脹的高潮！
都知道，貨幣超發和通貨膨脹有著十分緊密的聯係，那麽中國貨幣超發最多的時候到什
麽程度呢？
1996年中國的M2總量是7.5萬億元，現在是153萬億元，增加了近20倍。也就是說，如果
你的工資在1996年是2000元/月，那麽現在拿40000元/月是合理的，才能不跑輸M2；若
現在不到40000元/月，那就說明跑輸了M2。這表明中國的貨幣超發是非常驚人的。
在這期間我們出現了兩個隱性的通貨膨脹，這種通貨膨脹表現為財政性通脹和信用型通
脹。
首先看財政型通貨膨脹，2008年金融危機，政府為了保持高增長，國家進行了4萬億刺
激經濟政策，大量發行國債，中央財政赤字支出，導致貨幣超發，這叫財政型通貨膨脹
，也就是說由於政府擴大支出，大量發國債，導致貨幣供給增加。
另外，由於官員考核唯GDP論，所以地方政府為了促進地方GDP發展，同樣也是不顧地方
財政實力，大量發行地方債，赤字支出，也造成了貨幣超量供給，引發通貨膨脹。
第二個是信用型通貨膨脹，比如我們的房地產，房價一路瘋漲，我們老百姓熱衷於買房
，但是大家收入有限，所以大家紛紛借貸。政府為了推動房地產發展，也推出了借貸措
施，例如低首付，首套房之類的貸款政策，促進了居民大量貸款，導致貨幣供給大大增
加，這就是信用型通貨膨脹。
值得注意的是這兩種形式的通貨膨脹，讓大家沒有明顯的感覺，因為他們通過特殊的渠
道，把貨幣超發給消化掉了。就是說我們的房產價格大幅的攀升和某些行業的產能過剩
是直接結果。這些行業或者產業把大批的資金吸引過去，在某些特殊行業造成了價格飛
漲和重複建設的資源浪費。
就是說貨幣超發通過兩種渠道將資金吸引過去，形成了某種行業或者是特定領域的通貨
膨脹， 沒有影響到許多人的日常的基本生活需求和消費需求。
但是目前這種情況已經發生了變化。首先我們的貨幣超發的情況，沒有大幅的降低，另
外這些超發的貨幣的去向和渠道被堵截了，讓這些超發的貨四處亂竄，見什麽炒什麽。
從而導致生產原料價格突然上升，物價上漲，這便是成本型通貨膨脹，這種影響是全方
麵的，對老百姓也是最直接的，也是和我們的日常生活最相關的。
比如我們抑製了房地產的投機，堵住了有錢人的資金的流向，同時抑製了一些人的剛性
需求。房地產的價格確實是高了，也確實應該嚴厲打擊這些投機客，可是我們抑製的結
果就是將投機資金引導到了其他的領域，同時又打擊了正常人的剛性買房需。
再比如我們的供給側改革，將一些產品的價格大幅抬高。這裏並不是否定供給側。改革
是應該的，這種重複建設和產能過剩的確消耗了大量的社會資源和物產資源，有相當一
部分還汙染了環境。我們的供給側改革，雖然去掉了一些產能過剩。但隨之而來的就是
價格上漲。比如去年的煤炭和鋼鐵行業的供給側改革，一個改革，讓這些資產的價格成
倍增長。也就是說改革，讓一部分企業和一部分行業得到了好處，收益得到了提升，但
是卻讓眾多的老百姓來買單，這又和改革的初衷是背道而馳的。
另外，現在我們官員的考核標準不是以gdp為標準，對此，讓我們表示讚成。但是讓這
些政府官員要改變這種思路不是那麽容易的事情。比如從gdp考核變為民生口碑的考核
，讓我們一些城市的官員為加強市場管理開始清理小商小販，到處驅趕他們。本來這是
一件好事，但是反過來再想一想，這些小商小販雖然占據了道路造成了交通擁堵，但是
方便了人民群眾的生活。這麽一驅趕，把他趕得不敢來了，要麽再去租一個店鋪或者是
門麵，這樣他們的經營成本上去了，為了不賠本物價自然要上漲，這就是不好的一麵，
所以我們的執政理念在大方針正確的情況下，配套措施沒有跟上去，反而給老百姓的生
活增加了負擔。
而目前的成本型的通貨膨脹已經開始顯現。從去年至今，五糧液已提價3次。與白酒相
比，黃酒自然不甘落後，比如古越龍山決定自2月15日起上調產品價格，提價產品共計
36款，提價幅度8%~15%不等。藥品尤其是稀缺藥品也迎來了一波漲價潮，以馬應龍麝香
痔瘡膏為例，價格上調18%。老百姓日常消費的涪陵榨菜9個單品提價至少15%，由於銅
價暴漲導致空調漲價，而用銅較多的電動車行業，早已經漲價了，每輛電動車的漲價在
200-300之間，也就是說漲價之風已經在各個行業開始蔓延。這是開篇還是結尾？當然
我們都願意相信這是結尾，既然漲價之風已經開啟，如果沒有內外力同時起作用，這場
風波不會自己停息，我們不想說願天佑我等升鬥小民之類的可憐巴巴的乞求之語，但願
我們的政府能出台有效的政策來阻止可能到來的高通脹。相關閱讀2017年45萬億，這是
讓貨幣毀滅的節奏麽？
來源/路財主A
作者/路財主
《華夏時報》記者統計，到2月17日，中國已有23個省公布了2017年固定資產投資目標
，數字相加累計投資超過40萬億元，加上尚未公布的省份，今年投資不少於45萬億。
大周末的，看到這新聞，感覺整個人都不好了。
45萬億是什麽概念？中國2015年末總人口為13.75億，相當於有人要求不論男女老少每
個中國人都要拿出3.3萬元來投資；全世界人口70億人，相當於全球每個人投資6400元。
什麽項目能撐起來這麽大的投資呢？當然是鐵路、公路、機場、地鐵等無數的“鐵公機
”項目，我們這10多年來不一直都這麽搞麽？2008年的“4萬億”投資造成中國債務飆
升、房價飆升的爆炸性隱患一直還在，難道，為了紀念那個4萬億，2017年幹脆來個40
萬億？
咱是普通小老百姓，看不懂國家宏大戰略，唯一想問一句：人民幣到底還是不是錢？如
果是錢，中國2017年1月份的儲備貨幣總量僅為30.8萬億元、央行資產負債表總規模也
不過34.8萬億元，而2016年底中國總的廣義貨幣供應量M2也僅為155萬億元，這一下子
冒出來45萬億元的投資，要新發放多少貸款、要新印多少人民幣才能跟得上？
從世界範圍內來看更是不得了，45萬億元人民幣，大約相當於6.5萬億美元，我不知道
全球其他國家2016年的所有投資加起來，有沒有這個數字大？
世界首富比爾蓋茨2014年曾在博客上公布一個數據，2011年至2013年中國消耗了66億噸
水泥，接近美國在整個二十世紀水泥消耗量的1.5倍！水泥是什麽？是鐵公機類基礎設
施項目建設的基礎。眾所周知，美國在整個20世紀都處於擴張的全盛期，絕大多數公路
、橋梁和摩天大樓都是在當時修建的，中美國土麵積也差不多，3年頂得過人家100年，
這數據已經夠逆天了。
那麽，2017年的這45萬億元投資，是準備讓地球爆炸的節奏麽？我曾經寫了好幾篇文章
討論中國的債務，正是從2008年的4萬億投資之後，中國整體債務才出現飛速增加——
2007年中國債務總額僅為7.4萬億元，到2014年已經飛速增加到28.2萬億美元，2016年
底的債務數據，根據最新匯率折算已經高達37萬億美元。
要知道，美元作為全球貨幣，美國政府總債務也不過21萬億美元，我們在GDP還不足美
國60%的情況下，債務總額按匯率折算已高達37萬億美元，真不知道說什麽好。37萬億
美元的債務，要麽人民幣不值那麽多錢，要麽，就是中國脫離了地球引力。
如果在此基礎上推出45萬億元的投資，我們的債務難道是準備翻倍麽？如果翻倍，全球
2015年底的GDP尚不足74萬億美元，屆時中國債務總額將超過全世界的GDP！
根據傳統的經驗，中國絕大多數政府主導的基建項目，自有資金一般都在1/5以下，其
餘的絕大部分資金來源於銀行信貸。45萬億元投資如果成真，幾年之內，人民幣基礎貨
幣和廣義貨幣供應量的數據翻倍絕對是可預期的結果（2008年4萬億之後，廣義貨幣供
應量迅速由2008年底的47萬億變成2012年底的97萬億元），人民幣的未來必定是錢將不
錢。
根據《21世紀經濟報道》，與2016年初相比，2017年絕大多數消費品的價格都在快速上
漲，特別讓人難以相信的是，諸如手機、電腦、空調的之類過去十幾年一直都在降價的
電子消費品價格都在上調，大宗商品在過去2016年的上漲更不必說。
即便中國的確是處於債務通縮周期，為了避免債務危機，為了避免信用危機，需要釋放
一定量的信貸，但哐當一下45萬億元的數據，還真是讓人震驚了，這是明顯奔著讓地球
毀滅，讓貨幣毀滅的節奏去的啊！
看來，無論印度、俄羅斯還是巴西、中國，所有的新興國家政府腦子裏都有一個堅如磐
石的信念：印鈔，讓世界更美好！
我不知道未來的人們會怎麽看待今天的世界和今天的中國，也許，他們也會像會像元曲
裏那樣對中國式投資和印鈔感歎一句：印，百姓苦，停，百姓苦。
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45萬億，投資大躍進將使中國經濟萬劫不複
來源/功夫財經
作者/馬光遠
對比2016年固定資產投資規模，23個省市，45萬億的固定資產投資目標，其實並不大。
刷屏是因為大家憂慮，我們是重走投資刺激的老路，還是保持定力，戒掉刺激的毒癮，
堅持供給側改革，推動中國經濟真正完成轉型。
推進供給側結構性改革是當前和今後一個時期我國經濟工作的主線，也是我們跨越中等
收入陷阱的“生命線”，是一場輸不起的戰爭。
中國經濟早該放棄刺激，回歸供給側。如果在供給側上再停留在文件，嘴上說不要，身
體卻很誠實地接受刺激，中國經濟就真的麻煩了。
這幾天，一篇關於中國23個省市2017年固定資產投資目標達到45萬億的報道瘋狂刷屏。
我看了一下報道的來源，是華夏時報。原報道是這麽說的：《華夏時報》記者根據各省
公布的數據進行統計，至今中國已有23個省公布了2017年固定資產投資目標，累計投資
超過40萬億元，如加上尚未公布的省份，今年投資不少於45萬億。
23個省市，45萬億的固定資產投資目標，算不算大？如果看一下去年固定資產投資的總
額，其實並不大。根據國家統計局的統計，2016年，全國固定資產投資59.6萬億元，比
2015年名義增長8.1%(扣除價格因素實際增長8.8%)。相對於去年近60萬億的投資總額，
23個省市45萬億的投資目標並不是偏離太大。但這個報道之所以造成大家刷屏，內心擔
心的，仍然是麵臨經濟下行的壓力，我們是重回投資刺激的老路，還是能夠保持定力，
戒掉刺激的毒癮，堅持供給側改革，推動中國經濟真正完成轉型。
眾所周知，2008年本輪金融危機以來，中國的宏觀政策一直在糾結中運行，一方麵明知
中國經濟靠投資和房地產無法長久，另一方麵，一旦經濟下行，又不得不回到刺激的老
路，使得轉型和升級的時機一再延誤。2016年，盡管定位於供給側的開局之年，但事實
上，如果沒有投資和房地產的亮眼表現，2016年中國經濟的數據肯定比預想的要糟糕。
在經曆2016年房地產狂潮之後，麵對泡沫破滅的壓力，以及杠杆和風險的不斷累積，高
層明確定位2017年求穩，“穩”是主基調，主旋律，在穩的前提下，堅持推動供給側改
革。毫無疑問，推進供給側結構性改革是當前和今後一個時期我國經濟工作的主線，也
是我們跨越中等收入陷阱的“生命線”，是一場輸不起的戰爭。某種程度上而言，供給
側改革決定中國經濟轉型的成敗。供給側改革作為解決中國經濟結構性問題的戰略舉措
，不是一年兩年的事，肯定會貫穿中國經濟轉型的始終。而要堅持供給側，就必須和以
前的投資拉動和對房地產的依賴做一次真正的告別，否則，所謂推動供給側改革肯定無
從談起。投資刺激和房地產依賴是供給側的大敵。之所以大家一聽到“45萬億”的投資
目標就驚慌失措，過去多年的實踐已經證明了這一點。
在去年的中央經濟工作會議上，麵對2017年中國經濟麵臨的更為複雜的態勢，高層把防
控金融風險放到更加重要的位置，提出下決心處置一批風險點，著力防控資產泡沫，提
高和改進監管能力，確保不發生係統性金融風險。如果談具體風險，除了人民幣匯率的
波動、資本加速流出的壓力，還有債務懸崖、民間投資的下滑、製造業的不振，以及強
勢美元對中國經濟的外來衝擊和可能麵臨的全球性的貿易保護主義。
總結起來，我認為2017年中國經濟麵臨真正的五大風險：
一是刺激依賴症。和吸毒上癮一個道理，無法接受每次經濟的自然調整，對增速下滑“
零容忍”，無法走出一下滑就刺激，一刺激就見效，刺激完了又下滑的“周期律”；
二是不改革或亂改革的風險。改革是民眾最大的期待，是穩定信心的關鍵。2月19日小
平去世20周年，民間自發抒發對小平的思念之情，背後是大家對改革的重大期待。目前
民間投資不力，民營企業家對中國經濟缺乏信心，關鍵還是沒有看到改革強有力的推進
，這是經濟下滑的主要原因；
三是過去刺激政策導致的產能過剩和企業債務。筆者預計，今年產能過剩行業企業債務
導致的資金鏈條斷裂的可能很大，一定要預先防範；
四是房地產調整的風險。今年房價調整肯定是大概率事件，如果房地產下滑，中國經濟
會不會又回到投資拉動的老路，我看概率不小；
五是複雜的國際環境下我們的戰略應對問題。對特朗普，對國際貿易保護主義，對複雜
的地緣政治的重大變化，我們總是缺乏前瞻性的應對舉措，顯得被動。
從金融危機以來中國宏觀政策的運行邏輯看，每次經濟下行，事實上都是對管理層有無
決心推動改革和結構調整的考驗，是對中國能否擺脫“刺激景氣”的重大考驗。從中長
期周期而言，我從來都不認為中國經濟會出現海外一些機構一再預測的崩盤，但中國經
濟的一係列係統風險卻隨時可能爆發。而這些風險，在很大程度上是因為過去一再延誤
改革時機、一再采用不當的刺激政策所致。身體虛弱，正氣不旺，皆在於此。解決這些
風險，不是以毒攻毒，再次采用刺激政策，而是痛下決心放棄刺激，重回改革正途。
“古來聖賢皆寂寞，莫因刺激留罵名”。中國經濟早該放棄刺激，回歸供給側。如果在
供給側上再停留在文件，嘴上說不要，身體卻很誠實地接受刺激，中國經濟就真的麻煩
了。我們不能說這是最後的機會，但的確已經沒有太多的機會揮霍和浪費。外界對45萬
億有誤讀，但對投資刺激的擔心永遠都正確！
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