年前引爆錢荒 泡沫破裂與失業潮恐同步來襲

年前引爆錢荒 泡沫破裂與失業潮恐同步來襲 

2016-12-22 原創 星火財經記者聯盟

北京時間12月21日，上海銀行間同業拆放利率（Shibor）仍延續早先上漲走勢，隔夜拆借利率雖與前一日持平，但一個月期拆借利率增加210個基點，來到3.2210%；三個月期拆借利率增加124個基點，來到3.2164%，兩者紛紛創下2015年7月以來新高。截至21日，Shibor指數已連續45個交易日呈現上漲，創下自2010年底以來最長的上漲周期。

目前看來，市場上的錢荒似乎是政府有意為之的政策選擇結果。隨著年關將近，市場對資金需求上升導致資金流動性持續收縮。為了維持市場資金穩定，央行也開始通過新一輪公開市場操作向市場投放流動性。然而，在市場資金需求旺盛格局未發生變化情況下，市場資金麵緊繃現象將迅速加劇，市場正積極醞釀一場資金爭奪大戰。

難以兌現的賬麵財富

令人費解的是，作為全球最大的貨幣資金池，我國央行發行貨幣的速度似乎趕不上民間“造富”的速度。2014年6月，我國的外匯儲備來到曆史新高的3.99萬億美元，央行被迫向市場投入等值的人民幣基礎貨幣投放量，但在央行開啟貨幣水龍頭的同時，“錢荒”卻一直對實體經濟的發展以及城鎮居民可支配收入分配增速起到抑製作用。資金成本高企導致中國經濟在轉型過程中持續呈現頹敗態勢。

從基本麵來說，中國並不存在“錢荒”的條件。截至今年第三季，中國的廣義貨幣供應量達到151.6萬億人民幣（約合21.8萬億美元），貨幣供應量超過GDP總量200%，中國成為全球貨幣發行量最大的國家，供應量超過美國、歐盟的總和。

中國成為全球貨幣發行量最大的國家

然而，讓人遺憾的是，巨大的貨幣發行量並未給中國經濟提供轉型所需的養分，資本“脫實入虛”，通過金融資產炒作攫取高於正常投資應有的利益反倒讓讓中國經濟看來“華而不實”。前中金集團總裁朱雲來便對此發出警示，明確提到“中國貨幣投放量幾乎等於負債總量”，這意味著央行投向市場的貨幣大多通過舉債加杠杆的形式進入虛擬經濟從事套利，而非通過固定資產投資成為下一輪拉動中國經濟增長的動力。

從當前利率水平來看，商業銀行向企業貸款利率介於4.75%至8%之間，民間借貸甚至上看20%至30%之間，相較於民間企業利潤率普遍落在5%，過高的貸款利率確實給實體經濟帶來極大的壓力。而寬裕的資金頭寸也讓投資機構紛紛通過虛擬經濟來套取利潤，這讓當前中國存在嚴重的資產虛高，甚至到了無以為繼的地步。

自今年第二季以來，高層已將“金融風險”視為中國經濟麵臨的首要威脅，包括房地產、債券、大宗商品市場連番通過加杠杆“造富”已讓資產市場陷入“九個瓶蓋、十個瓶子”的困境。如果再不對此加以抑製，泡沫破滅將讓我們陷入日本式的“失落十年”。

央行話中有話

對於當前熱絡的金融投機行為，高層顯然已準備出重手整頓。繼各地方政府一係列限購措施、監管部門嚴查險資舉牌行為後，政府對於通過資產炒作進行套利的容忍限度正在緊縮。而作為投機行為的上遊資金來源，央行也正通過緊縮貨幣措施來配合中央政策“組合拳”。

在日前召開的中央經濟工作會議上，中央在貨幣領域提出“積極有效、穩健中性”的貨幣政策指導原則，這也是自2011年以來政府連續第六年做出“維持市場上較高的資金水位”的政策決議。

不過，即使政府在貨幣政策上堅持“穩健”的基調，但在政策選擇上已發生變化。在2015年3月，中國央行行長周小川在接受記者提問時曾對貨幣政策做出如下解釋：“貨幣政策文字的描述有五大範疇，第一種是寬鬆的貨幣政策、第二種是適度寬鬆的貨幣政策、第三種是穩健的貨幣政策、第四種是適度從緊的貨幣政策、第五種是從緊的貨幣政策”。

然而，相較於2015年經濟工作會議上“穩健”基調不變情況下采取“適度靈活”的政策原則，“中性”意味著央行將維持偏緊甚至不排除讓市場感到“痛感”的政策態度。

從中央經濟工作會議的決議來看，中央在2017年的經濟工作部署將堅持“穩中求進”。所謂的穩一方麵是保障經濟增長率，為城鎮居民就業提供支撐，另方麵則是通過“去杠杆”來擠金融泡沫，借以讓金融風險“軟著陸”。

就基本盤而言，在美元對新興市場貨幣進入上行通道之際，人民幣短期內貶值壓力迅速加大。為穩定匯價並確保外匯儲備，央行可能采取升息措施以及在外匯市場進行公開操作來維持市場秩序，這兩種操作手法都為後續資金流動性提供了新的成本障礙。而在資產價格位居波段高點之際，高企的資金成本將抑製投資人追高的意願，為市場去杠杆提供了有效誘因。

站在中央的立場，中國經濟“硬著陸”將為中國經濟帶來毀滅性的損害，也因此，政府不可能直接介入擠破泡沫，而是通過提高投機成本來引導市場“軟著陸”。但在提高借貸成本的同時，也亟需關注已“危在旦夕”的中小企業，貿然提高借貸成本卻無配套措施，恐怕在年關前將迎來一波實體經濟“倒閉潮”。

本文由星火記者聯盟（微信ID:cctv11227)曾宣供稿，於無聲處聽驚雷，敢講話、講真話，是財經愛好者不可多得的內參！

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