假章"血案 "風雲 中國債市何止暴跌危機

假章"血案 "風雲 中國債市何止暴跌危機 

2016-12-20 原創 星火財經記者聯盟

 

近日，金融市場沸沸揚揚，並有愈演愈烈之勢。就在北京時間12月15日，債市經曆了史上最為黑暗的一天。當時，開盤僅15分鍾的時間，五年、十年期國債期貨相繼跌停，刷新國債期貨交易以來的最大跌幅記錄，成為上市三年來的首次跌停。而12月20日，央行MLF（中期借貸便利—央行為商業銀行投放流動性）提振效應“消磨殆盡”，違約事件發酵債市仍未止血，10年期國債期貨主力合約T1703再次創出新低後有所反彈。

無論債市股市，都和資本流動性息息相關，相比較於股市主要反映自身流動性，債市卻是金融市場整體流動性的“晴雨表”。決策層“去杠杆”政策帶來的資金流動性持續收緊，固然是這次債市“地震”的背景，但美聯儲加息25個基點無疑是直接誘因。

但屋漏偏逢連夜雨，據北京商報報道，國海證券一債券團隊負責人張楊失聯，以“蘿卜章—（假章）”冒用國海證券名義進行交易，一同失聯的還有張揚的同事郭亮，此次事件共有20多家機構“受害”，這些機構都代持了國海證券的債券，規模可能超過200億元（約28.8億美元），浮虧超過7億元（約1億美元）。如果此事隻是金融係統的“冰山一角”，那麽債市不僅僅暴跌那麽簡單，背後的金融係統信用受損，將會引發股市、匯市等重要金融市場的“同步坍塌。”

 

債市罕見的大跌，讓金融係統的信用危機發酵

“假章”代持的血案 怎麽辦？

任何事情的突然爆發，總會有一個導火索，此次債市的恐慌性暴跌也不例外。國海證券兩個員工，張楊、郭亮私刻了印章，跟眾多（20多家）機構做了“代持交易”，如今“假章”事發，加之近期債券市場出現的暴跌，之前機構代持的債券都大麵積虧損。

所謂債券代持是指債券投資機構在銀行間債券市場間開展的一種“場外雙買斷交易”，即投資機構與代持方簽訂代持協議，代持方為投資機構代持債券並提供資金，而投資機構獲得資金後也可對債券進行進一步的“加杠杆”操作。

而國海證券12月15日開始停牌截止12月19日，已經先後發布四則澄清公告。在12月18日的公告中，國海證券稱，根據司法鑒定機構出具的鑒定結果顯示，相關涉事協議中加蓋的“國海證券股份有限公司”印章與國海證券在公安機關備案的印章不符。公安機關已對公司被偽造印章案件立案。

這讓“受害”機構們擔心，國海證券認為是“前員工”私刻公章的問題，這樣一來，代持機構手中代持債券的浮動虧損就要自己補。

一個市場最大的危機是什麽？不是下跌，而是沒有交易對手。如果是基本盤麵出問題，就算是不斷下跌總會出現好價格，會有人繼續買入，但如果市場出現了信用危機，沒有人願意再去跟你做交易。

據前銀河期貨首席宏觀經濟顧問付鵬在微博上評論稱：這事情沒得選，隻有國海認，不認那就“火燒連營”，別以為就是固收（固定收益理財）的事情，所有金融市場都跑不了。

恐慌代替貪婪 “贖回潮”的降臨

雖然央行試探性出手注入資金，一度穩住了債市，但信心的潰散卻難以止步，贖回潮毫無退意。據公開數據，截止12月16日（上周五），貨幣ETF基金遭遇大額贖回：僅5隻規模超過百億的貨幣ETF，一日內的淨贖回量就高達153億元，占前一日5隻貨幣ETF總規模比例的8.51%，這暴露了資金急於撤退的心態。

據中國證券報，業內人士稱，資金麵變化是導火索，債市高杠杆難以為繼，才令銀行間小幅的資金收緊便引發了劇烈反應。而高杠杆的根源，卻恰恰來自於以銀行理財資金委托外部投資（簡稱：委外）為主的場外資金瘋狂湧入。

事實上，在此輪債市持續性暴跌之前，很多債基的基金經理就已經嗅到了“暴風雨”來臨的氣息。然而在“貪婪”麵前，大多數人都會選擇“僥幸心理”。隻要委外後續資金能夠源源不斷湧入，隻要不至於過快收縮流動性，隻要中國經濟還存在下滑預期，那麽，高估值雖然是泡沫，但泡沫還有繼續吹大的可能。

伴隨著銀行間市場資金麵的驟然收緊，長期依賴“低利率”資金拆借的債市“高杠杆”模式轟然崩塌，先知先覺者急速撤退後，後知後覺者一擁而上，巨量的拋盤瞬間摧毀了市場的穩定預期，恐慌或許早已取代貪婪，彌漫在金融機構的“心頭”。

本文由星火記者聯盟（微信ID:cctv11227)一墨供稿，於無聲處聽驚雷，敢講話、講真話，是財經愛好者不可多得的內參！