期權基本術語

一、基本術語

　　1.執行價格

　　執行價格是期權合約規定好的價格，不論將來期貨價格漲得多高、跌得多深，買方都有權利以執行價格買入或賣出。

　　以強筋小麥期權為例，買進執行價格為1600元/噸的看漲期權，如果強麥期貨上漲，不管漲到多少，買方都可以行權，獲得1600元/噸的期貨多頭持倉。如果強麥漲至1650元/噸，行權後即可獲利50元/噸（未扣除權利金成本）。如果期貨價格跌破1600元/噸，買方可以放棄權利。

　　一個月份的期貨合約可以派生出許多執行價格的看漲期權和看跌期權。模擬交易當中，強麥的執行價格間距是20元/噸，相鄰兩個執行價格的差均為 20，所有執行價格都是20的整倍數；1號棉花的執行價格間距是200元/噸，相鄰兩個執行價格的差均為200，所有執行價格都是200的整倍數。強麥和棉花期權新月份上市首日，掛出的執行價格包括一個平值，三個實值和三個虛值，共七個。模擬交易過程中，還要根據期貨價格的變化掛出新的執行價格。

　　執行價格直接決定著期權內涵價值的高低。對於看漲期權而言，執行價格愈低，權利金越高；對於看跌期權而言，執行價格愈高，權利金越高。國際期權交易中，交易活躍的一般為平值及附近的執行價格。

　　2.權利金

　　權利金即期權的價格，是買方支付給賣方的價款。期權交易做的就是權利金,由市場競價決定。影響期權權利金高低的因素包括執行價格、期貨市價、到期日的長短、期貨價格波動率、無風險利率及市場供需力量等。

　　權利金可以分為兩個部分：一是內涵價值，即期權立即執行的盈利額。隻有實值期權才有內涵價值，所以又稱為實值額。二是時間價值，為權利金大於內涵價值的部份。

　　例如，1月強麥期貨價格為1660元/噸。執行價格為1600元/噸的1月強麥看漲期權權利金為65元/噸，則內涵價值為1660-1600= 60元，時間價值為65-60=5元；執行價格為1640元的1月強麥看跌期權權利金為20元。則內涵價值為0，20元全部為時間價值。

　　3.到期日

　　到期日就是期權生命中的最後一日。對於歐式期權是買方唯一可以行使權利的一天；對於美式期權，則是買方可以行使權利的最後一日。模擬交易當中，強麥與棉花期權的到期日均為標的期貨月份前一個月的第5個交易日。

　　到期日決定的期權的存續時間長短，影響著期權的時間價值。無論是看漲期權還是看跌期權，到期日越長，期權的價值就越高。因為時間愈久，期貨價格上漲或下跌的機會相對愈大。

　　4.歐式期權與美式期權

　　期權履約方式包括歐式、美式兩種。歐式期權的買方在到期日前不可行使權利，隻能在到期日行權。美式期權的買方可以在到期日或之前任一交易日提出執行。很容易發現，美式期權的買方“權利”相對較大。美式期權的賣方風險相應也較大。因此，同樣條件下，美式期權的價格也相對較高。

　　模擬交易中的棉花期權為歐式履約型態，強麥期權為美式履約型態。參與者可以自由體會兩種履約方式的交易特點。

　　5.期權合約代碼

　　期權合約代碼為：品種+月份+看漲/看跌期權+執行價格。看漲期權和看跌期權分別用C、P表示。C為看漲期權英文CALL的首位字母，P為看跌期權英文Put的首位字母。

　　例如，WS601C1640，即表示：標的為601強筋小麥期貨，執行價格為1640元/噸的看漲期權。CF512P15000表示：標的為512棉花期貨，執行價格為15000元/噸的看跌期權。

　　二、理論價格術語

　　1.曆史波動率(HistoryVolatility,HV)

　　曆史波動率是以標的期貨的曆史價格數據為基礎計算的收益率年度化的標準差，是對曆史價格波動情況的反映。期貨價格波動率越大，期貨價格突破執行價格進入實值狀態的可能性就越大。因此，權利金也就越高。相反，期貨價格波動率越小，期貨價格使執行期權具有收益的可能性就越小。因此，權利金也就越低。

　　模擬交易使用的易盛行情分析係統可以看到不同月份期貨合約的曆史波動率。最近一個月內，強麥601合約的10天期曆史波動率為10%左右，棉花 512、601合約的10天期曆史波動率處於20%—30%之間。這裏的10天期是根據連續10天的期貨收盤價按照移動平均方法計算的結果。

　　2.隱含波動率(ImpliedVolatility,IV)

　　隱含波動率是指市場中權利金蘊含的波動率，是將某一期權合約的成交價及其他幾個參數輸入期權定價模型，通過試錯法計算而來。反映的是市場對波動率的看法。當隱含波動率上升，代表投資者預期期貨價格波動將擴大，因此權利金也會上漲；反之權利金則會下跌。

　　隱含波動率受市場買賣力量的影響，與曆史波動率未必相同。某一月份期貨隻有一個曆史波動率，但其隱含波動率卻很多。不同執行價格的看漲期權、看跌期權的隱含波動率都不盡相同。實際交易中，隱含波動率更受交易者的重視。

　　運用期權定價模型計算期權理論價格需要五個參數，其他四個參數都可以方便得到，隻有波動率是未知的。從這個角度講，做期權就是做預期的波動率。而曆史波動率和隱含波動率可以用來幫助交易者來預測未來的波動率。

　　3.Delta（德爾塔⊿）

　　Delta是衡量期貨價格變動一個單位，是引起權利金變化的幅度。如看漲期權⊿為0.4，意味著期貨價格每變動一元，期權的價格則變動0.4元。

　　當期貨價格上漲或下跌，看漲期權和看跌期權的權利金會發生不同的變化。對於看漲期權來說，期貨價格上漲（下跌），權利金隨之上漲（下跌），二者始終保持同向變化，因此，看漲期權的⊿為正數。而看跌期權權利金的變化與期貨價格相反，因此，看跌期權的⊿為負數。

　　⊿的絕對值介於0到1之間。深實值期權⊿絕對值趨近於1，平值期權⊿絕對值接近0.5，深虛值期權⊿絕對值趨近於0。期貨的⊿為1。

　　⊿可以用來衡量部位風險。⊿具有可加性。例如，投資者投資組合中包括強麥期貨、強麥看漲期權、看跌期權等多空不同的持倉，整體⊿值是-20。說明投資組合的風險相當於20手期貨空頭。部位整體上將從期貨價格下跌中獲利，麵臨的是期貨價格上漲的風險。

　　4.Gamma（伽馬Γ）

　　Gamma是反映期貨價格變動一個單位，是⊿變動的幅度。如某一期權的⊿為0.6，Γ值為0.05，則表示期貨價格上升1元，所引起⊿增加量為 0.05.⊿將從0.6增加到0.65。平值期權的Γ值最大，深實值或深虛值期權的Γ值則趨近於0。Γ值越大，表明⊿的變化速度愈快，部位風險程度高。

　　期權理論價格與風險參數的計算較為複雜，易盛期權分析係統中有現成的動態計算結果。對於投資者來說，隻要知道其含義及如何使用就行了。

　　三、交易指令術語

　　1.立即成交否則取消指令（ImmediateorCancel,IOC）

　　立即成交否則取消指令是指所下委托單要麽全部成交，要麽部份等量成交，否則即行取消。

　　例如，投資者下達買入看漲期權垂直價差指令，數量為10手，價差為20元，限製條件為IOC指令。如果市場中兩個合約的價差能夠滿足10手的成交，則指令立即被執行。如果市場中兩個合約的價差能夠滿足1手的成交，則指令被執行1手，其餘則即行取消。如果兩個合約的價差大於輸入價差，則指令立即被全部取消。

　　2.全部成交否則取消指令（FillorKill,FOK）

　　全部成交否則取消指令是指所下委托單要麽全部成交，要麽立即取消。與IOC指令相比，差別在於FOK指令不允許部份成交，隻能全部成交。如果市場不能滿足交易者輸入的數量，則FOK指令即被取消。而IOC可以成交一部份，其餘取消。投資者若要急於成交，最好選擇IOC而不是FOK指令。因為市場上可以實現的交易數量並不見得符合你的願望。

　　3.組合指令

　　組合指令是同時買賣兩個合約的交易指令。單一指令隻買賣一個合約。期權交易中有一些常用的交易組合，如價差交易，跨式交易等，模擬交易係統可以直接下達組合指令，進行組合交易。組合指令的成交隻限於IOC或FOK兩種方式。模擬交易中可以使用的標準組合指令見下表：

　　四、期權行情表圖解

　　與期貨相比，期權交易有許多獨特之處，資訊和交易係統必須能夠反映期權交易的特點，以方便投資者使用。下麵為本次模擬交易中使用的行情資訊係統。

　　1.執行價格。行情表中間一列為可交易期權合約的執行價格，執行價格從上至下按由低到高的順序排列。同一執行價格的看漲期權和看跌期權分列左右兩邊，從橫向上，有利於交易者比較相同執行價格的看漲期權與看跌期權的價格。從縱向上，方便觀察不同執行價格期權合約的價格關係。

　　2.看漲期權行情區。包括買賣價、最新價、買賣數量和漲跌、成交量等市場即時行情。交易者可以自行定製表頭項目和順序。

　　3.看跌期權行情區。內容同2。

　　4.期權合約標的區。包括可以交易的月份和品種。選定後，行情區會顯示以該品種月份為標的的所有期權合約。

　　5.理論價格區。選定執行價格，顯示相應看漲期權和看跌期權的理論價格、⊿、Γ等風險參數。IV為隱含波動率。

　　6.期貨行情區。顯示標的期貨合約的即時行情。如買入賣出價，最新價，成交量等。

　　7.策略分析區。使用者先根據對標的期貨的看法在走勢研判中確定是牛市、熊市、盤整或突破行情，係統會自動提供相應市況下所有可能的期權交易策略。

　　8.策略損益圖。與6選定的交易策略相對應，該區域會自動根據市場可以實現的價格顯示出策略到期損益圖。最大盈利、最大風險及盈虧平衡點一目了然。