價值投資入門（五）Margin Of Safety

        Margin of safety, 中文一般譯成“安全邊際”，這是個新造的術語，漢語裏以前沒有這個詞，初次見到會覺得不知所雲。 其實margin of safety 就是留有餘地的意思。格林厄姆的建議是，如果你經過研究，認為某個股票的內在價值是10元，那麽你不應該10元錢買，而應該等它跌到5元錢再買。商業世界千變萬化，在估計股票內在價值的時候難免有錯誤和疏漏，有時還會發生無法預料的意外事件。更何況內在價值本身就是個估計，並不是準確的計算。如果你10元錢買，就是沒有留任何餘地，任何計算錯誤或意外情況都會造成投資損失。如果你5元錢買，那就是留有很大餘地，即使企業將來的發展不如預期的那麽好，或有意外發生，你還是有很大機會獲得利潤，即使損失的話也比10元買入的損失小得多。

        這裏舉一個簡單的例子。假設有一個企業，今後十年每年的利潤都是一元， 利潤全部分紅，第十年結束後企業賣掉，賣10元。如果今天買這個企業，要花多少錢才劃算？如果你的預期年回報率是10%，你就可以用10%把曆年的分紅和最後的賣價折換成現值，計算結果是9.99。如果你希望有50%的margin of safety，那麽今天花5元以下買這個企業才劃算。這個例子裏，可以看到，價值投資最難的就是估計企業的未來收益，如果你能準確地預測未來收益，內在價值就是個簡單計算而已。很多情況下我們可能主要依賴過去的收益數據來估計未來的收益，預測不準的概率相當大，所以margin of safety 是必需的。

        買任何股票之前，都要問問自己是否有足夠的margin of safety.

        下一篇文章，開始介紹巴菲特和芒格的投資思想。