笨狼發牢騷
發發牢騷，解解悶，消消愁
正文
【此文來自《界麵》，原題：A股上市公司的財務狀況正在變差，從該文發表時間來看，數據似乎體現2016年一季現狀，故是份好資料。原文為王子辰所作。
廣東公司最多，是創業精神的反應，而北京市值最大，皇家身份。杠杆“不含金融企業的上市公司2015年末資產負債率60.25%，較2014年小幅下降0.46%，較2013年末小幅下降0.56%，大體平穩”，不過過半公司資產負債率上升，反應力當前中國經濟一角和企業的更新能力，計算機、電氣設備、采掘、建築材料以及鋼鐵位居資產負債率淨上升行業排名前五位。就負債率、資產收益率來看皆不能樂觀。“淨資產收益較高的上市公司，主要也是分布於經濟發達地區，如廣東、浙江等省份“，可見內地發展還有待提高。】
A股上市公司代表了中國最優質的企業。這些企業的盈虧、負債以及地域分布折射中國經濟現狀。
一、地域分布
全部2843家上市公司，集中分布在廣東、浙江、江蘇、北京、上海以及山東6個省市級區域，合計1665家，占比58.56%。事實上，這6個省級區域也是中國經濟最發達的地區，GDP總額位居全國前列。
二、市值分布
按照4月30日市值測算，全部A股市值49萬億。上述6個區域也是中國上市公司市值合計最高的區域。與上市公司數量的排列稍有不同，北京以14萬億的總市值位居榜首。上市公司數量最多的廣東則以7.70萬億的金額位居第二。原因，也很容易理解。中國市值最高的大金融企業，多在北京，如四大國有銀行，工商銀行、農業銀行、中國銀行以及建設銀行等。
三、杠杆水平
從總體上看，A股上市公司整體杠杆水平變動不大。不含金融企業的上市公司2015年末資產負債率60.25%，較2014年小幅下降0.46%，較2013年末小幅下降0.56%，大體平穩。反映整體企業去杠杆水平進展緩慢。
不過，資產負債率的變動在不同行業呈現不同的趨勢。剔除金融企業以後，剩餘2788家上市公司中，資產負債率上升的共計1329家，占比48%。
從申萬一級行業來看，計算機、電氣設備、采掘、建築材料以及鋼鐵位居資產負債率淨上升行業排名前5位。而機械設備、建築裝飾、建通運輸等則出現淨下降。
以息稅前利潤（EBITDA）與利息費用相比較的數據反映企業財務信息來看，相比2014年出現改善的有1379家，更多的上市公司財務狀況在變差，共計1414家上市公司的財務狀況不及去年。
EBITDA與利息費用的比率來看，低於1倍數值的上市公司較2014年上升了38家至978家，同樣反映上市公司財務狀況惡化。通常來看，息稅前利潤與利息費用的比率低於一倍，意味著公司的營業利潤難以覆蓋利息費用。換句話說，企業借款得不到杠杆的收益。這將降低企業的盈利能力。
四、盈利能力
以淨資產收益率為計量的企業盈利能力整體下滑。界麵新聞分別以淨資產收益率低於5%，高於10%以及6.8%的GDP增長率作為參照，比較2014年與2015年兩年的淨資產收益率情況。如下表：
不難看出，淨資產收益率高於10%的低於2014年數據，而低於5%的淨資產收益率的家數則環比出現上升至1108家，2014年這一數據僅為1043家。同樣，以2015年GDP增速6.8%為參照的淨資產收益率，高於這一數據的上市公司在2014年有1540家，到2015年則下降至了1463家，減少了77家。結合上述資產負債率的變動趨勢，可以進一步說明，同樣的杠杆率並未帶來企業盈利的改善或者維持。上市公司或將麵臨進一步的去杠杆曆程。
非常值得一提的是，上述淨資產收益較高的上市公司，主要也是分布於經濟發達地區，如廣東、浙江等省份。如下表：
排名前5位的廣東、浙江、北京、江蘇、上海合計有890家上市公司的淨資產收益率在6.8%的GDP數據之上，超過這一類別上市公司數量的60%。中西部地區上市公司盈利能力整體偏低。以寧夏為例，超過6.8%淨資產收益率的上市公司僅有一家，青海省也不超過3家。
從證監會行業分布來看，製造業和信息傳輸等行業是盈利能力較高的行業。2015年淨資產收益率超過6.8%的上市公司中，有875家為製造業，115家為信息傳輸、軟件和信息技術服務業。盈利能力整體較差的是采礦業、農林牧漁以及衛生等行業。如下表：
【附錄1】
關於“資產負債率60.25%“，鐵路總公司是個樣板，參見鐵路總公司負債4萬億 有那麽可怕？
鐵路總公司的負債率是65.2%，跟平均也差不到哪兒。據工商百科說“資產負債率的適宜水平是40%～60%”，中國企業算是倒了極限了，鐵路還要過頭。然而上文的觀點是就鐵路行業而言，因為鐵路是及其必要的，對中國經濟的貢獻非常關鍵，故此“四萬億”不是個問題，“近年來鐵路總公司的負債持續擴大，年均債務增長都在四千億以上。鐵總像雪球一樣越滾越大的債務，從某種角度看，是福不是禍。”
類似的思維給中國企業帶來的隻能是越陷越深。
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