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好吧，我對此是不抱希望的。蘋果公司(Apple)的股價能到1,000美元？ 18個月以前，我曾質疑過蘋果股價能否保持其驚人的勢頭，我當時這樣寫道：“過去五年來，蘋果公司股價每年的平均漲幅為56%，這是個了不起的成績。如果保持類似增速，那麽到2014年蘋果公司的市值將達到1.25萬億美元。即使以更加溫和的每年20%的速度增長，其市值屆時也將達到3,330億美元——超過埃克森美孚(Exxon Mobil)當前的市值，並相當於寶潔(Procter & Gamble)或強生(Johnson & Johnson)市值的兩倍。雖然什麽事都可能發生，但這似乎有點兒天方夜譚。”我認為，對蘋果公司的投資者來說，最容易賺錢的日子顯然已經過去了。 當然，從那以後，蘋果公司的表現讓我簡直就像個大白癡：其股價已經翻了一倍以上。最近，受到移動運營商Verizon推出iPhone消息的刺激，蘋果公司的股價創下了344美元的曆史新高。該公司當前的市值達到了3,150億美元，超過了寶潔、強生，也超過了除埃克森美孚以外的任何一家公司。而蘋果股價的上漲趨勢非但沒有放緩，反而加速了。根據我的計算，其年化增長率高達67%。 至於基本麵，蘋果公司的銷售形勢大好，淨利潤去年大幅增長了70%。而競爭對手則是潰不成軍，這讓你不得不好奇諾基亞(Nokia)、微軟(Microsoft)到底都在做什麽。蘋果公司每個季度的表現都十分出色。新款iPad很快就會上市。從以往的情況來看，蘋果公司近期公布的盈利數字將超出市場預期。 甚至連GMO投資公司的熊派基金經理人傑米裏•格蘭瑟姆(Jeremy Grantham)和本•印克(Ben Inker)也是蘋果的擁躉：蘋果公司已經是他們“優質股票”(Quality Equity)投資組合中持股量第八大的股份。GMO認為，該投資組合中的股票是迄今為止市場上的最優選擇，這是個不小的認可（微軟是他們持股量第二大的股份）。 現在是我該吃下雙份的“賠罪餅”來賠禮道歉的時候了。什麽味道的？當然是蘋果味的！ 我會帶著羞愧的心情把它吃下去，另外再加一道“煎笨蛋”作為配菜。 那麽，蘋果公司未來五年的發展又會是怎樣的呢？它還能一路高歌嗎？到2014年時，它的市值能夠達到或接近1.25萬億美元嗎？ 隻有時間能夠回答這些問題。但如果蘋果公司的股價今後能夠保持過去18個月來的驚人上漲，那麽今年10月該股股價將達到500美元，而到2013年2月，蘋果股價將達到1,000美元。 荒唐？可笑？不可能？你自己做判斷吧。你通常在一隻股票的價格達到峰值的時候看到人們有這樣的想法。這不是很諷刺嗎？但期權市場已經在押寶蘋果公司的股價會在未來幾年內突破500美元。2013年1月交割的500美元認購期權的價格為每股20美元。 在《愛麗絲鏡中奇遇》(Through the Looking-Glass)中，路易士·卡羅爾(Lewis Carroll)筆下的白皇後(White Queen)能夠在早餐前想像出六件不可能的事情。讓我們也來想出一件：蘋果股價達到1,000美元。那會是什麽情況？如果要實現這個目標，公司需要做出怎樣的努力？ 蘋果公司約有9.2億股流通股。如果以每股342美元的股價來計算，公司的市值為3,150億美元。如果除去現金和負債，蘋果公司的企業價值約為2,900億美元。 如果按照每股1,000美元的股價計算，那麽蘋果公司的市值大約為9,000億美元。 蘋果公司當前股價對應的預期市盈率為17倍。如果這一比率保持不變的話，那麽9,000億美元的市值需要約530億美元的淨利潤來支撐。 能夠做到嗎？ 蘋果公司去年的淨利潤僅為140億美元，但這個數字已經較五年前大幅增長了600%。 蘋果公司的毛利率為40%。你可能會認為這很荒謬，但是本文並不想追究其中的原因。人們排長隊等著付錢。已經擁有一部很好的iPhone手機的人仍會排上6個小時的隊——更新他們的Facebook頁麵——為的是成為城中最先擁有新款iPhone的人。用戶甚至樂意多花100美元購買一個存儲空間大一些的iPad，盡管他們知道這多出來的存儲空間成本可能隻有一兩美元（如果有成本的話）。這些人對價格並不敏感，或許更確切的說法是“對價格完全免疫”。 去年，蘋果公司用於研發的經費僅占其收入的2.7%，銷售和管理費用占8.5%，繳納的利潤所得稅占將近25%。如果這些比例保持不變，若要實現530億美元的淨利潤，蘋果公司需要獲得大約700億美元的稅前利潤，而這要求公司收入達到約2,400億美元。 當然，這個目標能否實現取決於各種未知因素的影響。管理費用是否會隨著銷售額的增長按比例下降？利潤率是否可持續？隨著蘋果公司在海外的收入越來越多，它的平均稅率將會受到什麽樣的影響？我們將拭目以待。 2,400億美元相當於蘋果公司去年銷售額的四倍。湯森路透(Thomson Reuters)稱，分析人士預計，蘋果公司將在截至今年9月的財年內實現890億美元的銷售額，下一財年有望達到1,040億美元，淨利潤將分別增至180億和220億美元。他們認為到2015年蘋果公司的年收入可能達到1,600億美元。 那麽如何才能實現2,400億美元的年收入呢？ 截至目前，美國仍是蘋果公司最成熟的市場。在美洲去年250億美元的淨銷售額以及通過公司店麵銷售的100億美元中，美國市場都占據了最大的份額。 如今在美國，你很難在辦公室裏過上沒有Mac電腦和iPhone手機的日子。最近，我在東北部坐過一趟Acela高速列車。車廂裏滿滿登登，其中很多人都在使用筆記本或平板電腦。我一時心血來潮從車頭走到了車尾，發現幾乎所有的電腦都是蘋果的。盡管iPad的銷售可能隻是剛剛起步，但未來卻將蠶食Mac的市場份額。去年，根據蘋果公司的報告，每台iPad的平均售價約為660美元，而每台Mac電腦的售價則接近1,300美元。 如果蘋果能夠使其美國的銷售業績翻番，那麽該公司年收入將增加約300億美元。如果它在歐洲的銷售額也能夠實現類似的增長——去年約190億美元——則會再增加400億美元。既然如此，讓我們再設想日本的銷售額也可以從40億美元增長到大約100億美元。這幅宏偉的藍圖可以讓蘋果總銷售額達到1,300億美元左右。 這樣的話，剩下的1,100億美元收入將來自中國、印度和巴西等新興市場。沒錯，這些國家的經濟正在飛速增長。沒錯，它們都是人口大國。但要實現1,100億美元的銷售額，仍相當不容易。 以美元計算，中國、印度和巴西的經濟總量比美國還是要小得多，而且人均收入差距巨大。美國人均收入約為47,000美元，巴西約為10,000美元，而中國則為4,000美元。這些國家加起來花在蘋果公司產品上的錢能夠達到美國當前的四倍嗎？ 你自己做判斷吧。至於我？我還忙著吃我的蘋果餅呢。 Brett Arends
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