任何一種option的操作都是機會和風險對等的操作。

Trade 股票是一種投資，刨去交易費等，long stock總體是掙錢的。而trade Option是一種賭博，刨去費用，交易option總體是零和的遊戲。當然會有人掙錢，也會有人賠錢。必須強調的是，雖然option的time value 在一天天萎縮，並且大部分option最終成為廢紙，但這絲毫不表示write option，或者說sell option就比buy option掙錢多。當然，這不是以一兩次、兩種stock的結果為準，而是長期交易各種stock總體為準。

 

要弄清楚這個問題，先要搞清楚option的價錢有什麽定。當然，從理論上講，option的價格基本上是和stock price成正比，和它的volatility成正比，和時間的平方根成反比。但是，從實際上看，主要有買賣供求決定，或者說供求影響了它的under line stock的volatility。要理解這一點很容易，我們不妨看看歐洲人愛玩的world cup賭局。假設兩個隊A和B，大家普遍看好A能贏，都去賭A贏，那麽即使A贏了，押寶的人也贏不了什麽錢。當年賭意大利對高麗棒子恐怕就是這樣，為了從意大利身上贏一塊錢，恐怕要壓上十塊錢。如果B爆冷，賭A贏的人可是要大書特書，而賭B贏的人一夜暴富。結果是賭賭韓國的人都發了。Option也是一種賭局。當大家都覺得漲不過一個bar時，都在賣這個strike price的call option時，option就變得非常便宜。或者說這時候，underline stock的volatility被限製的很小。因此，你即使賭對了也贏不了什麽錢。但是一旦輸了，可要輸非常多的錢。反過來也一樣，當大家都覺得一定能漲過某個strike price時，它的option就變得很貴，因此你買了，即使最後漲過bar，也未必能掙什麽錢。對put option也是如此。有人覺得sell option掙錢的時間是buy option的三倍，但是忘記了輸錢的數量也是buy的三倍，因此兩者的數學期望相等，而且是零。要理解這一點很容易，你去賭場玩輪盤賭，在所有的數上下等額的注，除了No1。不考慮那個莊家通吃的slot，你有（n-1）/n ~ 1的概率贏錢，但是你你一次隻能贏1/N的本金，一旦輸錢則要輸掉全部的。任何學過概率的人都能算清這筆帳，所以沒有人到casino這麽賭的。Write option是exactly the same strategy！！！學過概率的人不妨自己算算sell 和 buy option的數學期望，而不是簡單的概率。

 

Option掙錢的關鍵在於你的看法和別人不同而且你是對的。我記得DQ有位大俠去年這時候賭GOOG的ER，大概有50倍的return，因為大家當時不看好GOOG 大幅beat expectation的可能性，option便宜得不得了，而他賭對了。這位大俠不妨站出來現身說法。今年同一季度（就是這次）大家普遍看好GOOG的earnings，option變得非常貴，結果雖然beat了expectation，並且漲了，option也沒的掙。

 

如果你去年十月前後naked sale puts，即使是spy的puts，現在估計已經件外婆了，同理，你兩個月前sell calls，現在可能也在同樣的地方。Sell option開始給人一點甜頭，然後一次不但把前麵的gain 全輸出去，而且會通吃掉本金。

 

Option另一方麵很有用，前幾天一位老大講用buy put止損是至理名言。除此之外，對我來講它另一大用途是鎖定今後可能的增長。我半年來option的幾次操作大致是這樣。去年九月第Lehman出問題時， spy在120幾的時候買進了今年一月份110的puts，因此去年逃過一劫，當然花了點option的本錢。今年二月進場時，買了三年後spy的calls，大家可以查我的貼子，目的是為了leverage gain，而且三年後的option time value下降很慢。同時買入一部分dia，在66左右，作為保護，花了$0.8買了六月的puts（現在看著錢是廢了），當dia漲到75時，賣掉了一些dia，同時買入五月dia 77的的calls。我是那時開始從牛看熊的。雖然我沒有從66吃掉83，但是由於有著些calls在手，我從77到83是吃到了，隻差75到77。當然，option本身花了我$1左右。這裏麵，我用option做了三件事：

1. 去年，止損。
2. 今年，預防和鎖定利潤。

 

Option的應用並不容易，要做的得心應手需要很長的時間，對於散戶，操作option見外婆的比發財的多得多。希望大家先把stock做好，再慢慢進入option嚐試。還是那句話，掙錢不爭一時，難的是十幾年，幾十年掙錢，把stock market變成你的印鈔機，而不是鈔票碎紙機。

 

我還差關於建長倉的看法，另外有空談幾個2000年前後我和幾個狐朋狗友option的得失。

[fruitvale]

Thanks for the posting. Very insightful!

I have a questions regarding your option strategy in 2008. You said it's "去年，止損 " by buying spy 110 puts. But it sounds to me that the strategy is protection not cutting loss, did I misunderstand you?