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但條件是：信貸擴張不是在資產泡沫破裂後才實施，不然的話，因為大部分資產還在水下，利息再低也不能抵押借出錢來。隻能等待十幾年時間來慢慢償還水下資產的債務，才能爬出泥坑。
別人成功易 自己成功難(20110601)
六月 2nd, 2011 by 
曹仁超去年來自歐盟及IMF的1100億歐羅注資仍不夠，如歐盟及IMF 7月份不再注資，希臘將被逼退出歐羅區。希臘隻是歐豬五國其中一國，還有葡萄牙、愛爾蘭、西班牙等，看來歐債危機仍在擴大。歐債危機令金價每低於1500 美元便有支持，因為所有社會福利國家的財政一個接一個出問題。歐羅出現十年後的今天，已令德國有太多工廠、法國太多公務員、西班牙太多別墅、希臘太多懶人及福利國家太多負債。較美國2007年情況好一點是：歐羅區CDO不多，因此不會引發類似金融海嘯，隻會令歐洲經濟唔生唔死。
追隨趨勢勿逞英雄
利伯維爾場沒有適當監管好易走向「狂野」。自律已被證明不成功，受適度監管的市場才是最有效率市場，即中國人強調的中庸之道。治大國如烹小鮮，火大則焦、火小則不熟，如何恰到好處才是學問。
去年4月至7月的跌市今年似乎在重複。去年引發跌市理由是QE結束及歐債危機，其後聯儲局宣布推出QE2才恢複升市。今年跌市原因是QE2快結束，同樣是歐債危機，是否7月翻身則木宰羊，因為未知是否有QE3。在投資市場不要扮演先知，亦不要逞英雄，做一個謙卑的趨勢追隨者。
2001年「九一一」事件導致聯儲局重新采納負利率政策。當麵對通脹上升壓力時，聯儲局曾重返正利率政策（2007年利率曾高至6.5厘，超過2007年CPI升幅），引發2007年10月開始的金融海嘯；2008年聯儲局雖然急急重返負利率政策，仍阻不了美國樓價回落。
上述情況對港人而言並不新鮮。1990年受聯匯製度影響，在CPI大幅上升之際，香港金管局仍宣布減息，1990年起香港進入負利率時代引致香港樓價狂升；1994年美國大幅加息令香港重返正利率，本港樓價曾回落20％，但墨西哥危機爆發美元又再減息，1995年香港重返負利率日子，樓價又再狂升。
在1997年美元再加息引發美元強勢，亞洲金融危機出現，金管局為捍衛聯匯製度宣布挾息政策，香港樓市泡沫因此爆破。直到2003年香港重返負利率時代，香港樓價又再止跌回升，但眼前美國問題較香港嚴重。
2008年起的負利率環境未能令美國樓價止跌回升，2009年3月美國隻有推出QE政策才令美股急升。
展望將來，美國明年第一季才會加息，反而擔心下半年美國CPI升幅減少後，支持不了美股再升，有機會出現二次探底（Double Deep）。5月份開始，我老曹已一再警告各位要小心。
投資成功之道最重要有兩大元素，缺一不可：一、對市場時機的把握（Market Timing）；二、對投資證券的選擇（Stock Picking）。如果你在2007年10月入市、2008年11月離市便神仙難救。但大升同大跌日子隻占總交易日子五分一，其餘五分四日子都以上落市為主，即揀股唔炒市。
買當頭起贏麵較大
在這段日子精於揀股者便贏麵較大。守則：一、寧買當頭起、莫買當頭跌，隻投資有動力股份，即那些動力指數在「0」以上（RSI在50以上）股份；一旦動力指數低於「0」（RSI低於40）便少沾手為佳；二、溝上唔溝落。第一注賺錢才加碼，如第一注蝕本唔好再買，最好速速止蝕；三、買跑贏恒生指數的股份，不買升幅落後恒生指數股。
投資的結果許多時由你點睇呢個世界決定。1982年底已故投資界奇才香大俠名言：「香港財富將由唔信共產黨會改變的人手中，轉移到相信共產黨會改變的人手中。」由1983年到1997年情況的確如此。
1990 年1月我老曹相信日本開始十八年衰退期，2000年認為科網股泡沫爆破乃美國經濟繁榮結束的日子；至於2007年道指創新高，隻是聯儲局在玩財技，卻主導我老曹點睇呢個世界。2009年3月我老曹相信世界經濟進入「再平衡」期，到美國投資應以工業股為主、在內地投資應該是金融、房地產、消費股輪流炒。
例如2009年起的蘋果，同內地的富士康（2038）股價表現便是最典型例子。蘋果公司透過向全球出口蘋果品牌產品，令股價升完再升；而中國因失去「三廉優勢」，令富士康股價跌完再跌。麥當勞亦向中國出口以它為品牌的服務。美國在重建出口，甚至歐洲的奢侈品牌亦大量向中國出口，世界經濟步入再平衡期。
此乃大趨勢，1978年的中國改革開放政策，引入利伯維爾場機製，引發中國經濟加快工業化、城市化。2002年中國加入WTO令中國資源不足應付出口需求，帶來十年全球性原材料漲價潮，相信原材料漲價潮在2011年見頂機會十分大。
雖然中國礦產資源十分大，但以人均資源計隻及世界平均數58％（因中國人口多），形成中國礦產對外依存度大。向外收購資源成為過去十年的國策，以2007年起至今向外收購項目多達800餘單，分布70多個國家，其中以鐵礦占最多，占總收購金額50％，銅20％，其他是鋁、鋅、鉛、煤炭、鈾礦等。最多被收購地區是澳洲，占總收購金額45％，南美洲占16％、亞洲13％、非洲12％、歐洲及北美洲11％。
資源價踏入穩定期
過去十年的中國外交政策就是「資源外交」，今天中東已成為中國石油第一來源（占中國總入口50％），第二是中亞細亞及俄羅斯，近年更打開非洲各國這個新來源。經過十年努力，中國漸建立資正常的資源供應來源，一如OECD國家建立資源來源後，原材料價格又回落。看來中國的資源供應來源問題將快解決，未來資源價格進入穩定期。
2008年11月中央推出4萬億人民幣刺激經濟方案，即透過投資令中國GDP保持高增長，透過人民幣負利率政策刺激樓市興旺起來。過去一段日子中國GDP保持高增長來自擴大投資及市民買樓，「十二五」規劃目標是刺激消費取代投資及買樓熱潮，不然投資增長率減慢、樓市冷卻而消費不大幅上升，中國GDP增長率將快速下滑，將令中國經濟軟著陸失敗。
十九世紀是歐洲的，二十世紀是美國的，二十一世紀是東方的。此乃盛衰循環，沒有什麽特別。
1900年是歐洲全盛期，內部矛盾激化成兩場世界大戰，地位從此被美國取代。2000年是美國全盛期，其後房利美、房貸美、通用汽車、雷曼事件、AIG事件……整個美國根基被動搖了。
今天歐美已變成難兄難弟，中國同印度經過十年生聚、十年教育開始冒起，令人擔心是富國之後會否出現強兵（一如過去德國和日本的冒起）？印、巴之間會否最終一戰？中國比較令人放心，起碼至今仍強調和平崛起；加上日本進入衰落期，中、日矛盾不大。
內地實業家去年開始一如1981年後的香港廠商出現「逃離實業潮」，理由：一、招聘不到合適工人；二、客戶臨交貨前要求拖延情況；三、產品一旦加價，客戶立即更換供貨工廠；四、供貨商交貨期不準，令零部件供應不獲保證；五、原材料隨時漲價，形成不少內地中小工廠進入半停工狀態。
如今不少工業股市價遠低於每股資產淨值。由春秋戰國到成為六國、最後秦國一統天下正在內地製造業發生。
不懂周期如瞎子摸象
根據IMF今年公布的一項研究：1960年至2010年全球可確認金融周期（Financial Cycles）共480個，其中115個由信貸擴張及收縮造成，114個由樓價升降所造成，251個由股市升降所造成。換言之，信貸擴張與收縮、樓價升降及股市升降都是產生金融周期的背後原因。
1960年至1985年金融周期在不同地區出現，1986年起隨著經濟環球化，金融周期亦環球化。信貸膨脹及收縮與房地產升降關係在1985年前隻有30％時間不同步，1985年後更降至20％。股票市場與信貸關係在1985年前隻有41％時間不脗合，1985年後31％不脗合。
換言之，各國信貸膨脹與收縮，與房地產周期有莫大關係。一個信貸膨脹期平均可維持八季（約兩年），股市上升期平均可維持二十二季（五年半）。即一個股市上升期通常由一個信貸膨脹期、一個信貸收縮期及另一個信貸膨脹期所組成。
在1985年前股市上升期平均可達三十二季（約八年），1985年經濟環球化後股市上升期平均隻有十季（約兩年半）。即經濟環球化後，股市上升及回落周期愈來愈短。至於樓價在不同國家有不同表現，樓價上升期一般可達三十二季（八年），樓價回落期平均有十四季（三年半）。
樓價升降同信貸膨脹及收緊有68％時間是同步，主要受地方信貸擴張與收緊影響；反之，股市升降同當地信貸膨脹與收緊愈來愈不同步，主因是跨國資金影響力愈來愈大。
1985 年後IMF找到28次信貸膨脹及收緊、28次樓市起跌及61次股市大漲大跌的資料，證明經濟環球化後無論樓價及股市周期次數都在增加、波幅都在擴大。例如最近一次（2008至2009年）股市跌幅不但大而且環球化；2009年3月那次上升亦一樣。今時今日如不了解金融周期而盲目投資，有如瞎子摸象。
投資市場從來沒有合理價，隻有跟紅頂白。以黃金為例，睇淡之時252美元亦沒人要，睇好之時1500美元以上仍有人搶；香港樓價睇淡之時400元一呎沒人要，睇好之時12000元一呎仍有人爭。至於股份一旦下跌，跌幅可以由最高價回落90％或以上，上升時又隨時可上升10倍！
上述情況是資金流造成。一如流水，平常可能連碎石亦衝不走，一旦山洪暴發，幾十噸重的巨石亦可衝走。觀察資金流可用動力指數；上升動力來源可以是企業純利上升、銀行利率下降或人心傾向，令動力減少理由可以是企業純利下降、銀行利率上升或人心背馳。
市價可以是每股資產淨值10倍，亦可以是每股資產淨值四分一甚至更低。換言之股價升降同每股資產淨值關係不大，而是由大趨勢所主導，許多時與政治有關，例如 1984年7月起的每年賣地五十公頃到1997年7月的八萬五房屋政策以及2003年9月勾地表。如佛家所說：一切「果」皆由「因」造成，明白個中原因便可預知結果。
例如1980年起美元利率高於CPI升幅，引發黃金熊市；2001年「九一一」事件後美元重返負利率時代，令黃金牛市重臨；2009年3月美股上升理由是來自QE政策麵對QE2快結束，今年5月起美股回落。2009年8月人行逐步抽緊銀根亦形成內地樓價高企但股市不振局麵。
香港有59％家庭正在或曾經進行投資理財（房地產以外）、18％沒有投資理財、23％則拒絕理財。
家庭收入愈低、愈少進行理財；收入愈高、愈傾向進行投資理財。其次是隨著年齡增加、加入投資理財者愈多。
理財守則：一、你能否每天花30分鍾研究個別股份分析上，而不做任何投資；二、每年隻買賣個別股份兩到三次；三、隻投資低負債及高回報率公司（例如做100 萬元生意賺25萬元），不投資高負債低回報率公司（例如做100萬元生意隻賺5萬元。）；四、不時不食，股票合理P/E是15到20倍，高出此水平除非有特別原因，不然少沾手，而低於現水平反映該公司前景可能幾差。
長期持有不切實際
對懂得投資理財的家庭而言，麵對如今的通脹環境，問題是找出這次到底是黃金漲得快、樓市漲得快、還是股票漲得快（過去十年的大贏家是摣金者）？但對不懂理財的家庭而言，麵對的卻是物價上升、租金上升、生活水平下降，上述亦是形成社會上貧富差距拉闊的理由。
隨著近年理財知識漸普及，反令投資成功機會率遞減，因為任何社會皆逃不出20／80鐵律（因為社會財富不會因為更多人投資而增加，隻在於如何分配，結果永遠隻有20％是成功投資者）。許多人隻會計算短期賺多少，忘記1997年後樓價曾跌多少、2000年起科網股跌多少、2007年10月起股市一度跌多少。
管好你的蝕錢項目，少理賺錢項目是理財第一步。經過2009年及2010年企業純利急升後，今年企業純利進入低增長期，令P/E下降，亦令股市進入整固期。不少二線股由2010年高價至今跌幅已超過50％。
任何投資長期持有皆不切實際，投資已變成何時「In and out」的遊戲。當趨勢形成時加入、當趨勢結束後退出，說來容易做到難。根據太極圖象，任何趨勢皆有時盡，沒有永遠的繁榮，亦沒有永遠的衰退。
金價進入亢龍有悔
1999 年至2001年的金價上升是潛龍勿用，2002年至2007年是見龍在田，2008年到2010年是飛龍在天，2011年進入亢龍有悔，是否見頂則沒有人事先知道；不過，當醒目資金如索羅斯等都退出，便是必須留意的時候，明者遠見於未萌、智者避危於未形。在事物未萌芽之前，明者已見到，在大趨勢形態未改變之前，智者已先離開。
看不到問題所在才是最大的問題，找不出毛病的原因才是最大的毛病。事不避難、難難亦不難；臨陣退縮、易易亦不易。別人成功易（事非經過不知難），自己成功難（每遇挫折臨陣退縮）。
香港大部分人在35歲前買入第一個住宅，在45歲前完成樓換樓，在60歲後開始大屋搬細屋，甚至返內地居住。踏入七十年代港人出生率急跌，香港最高出生率是 1951年，到1961年即最多人置業的日子；1986年到1996年來自戰後嬰兒的首次買樓及換樓潮，刺激香港樓價在這段日子內狂升，亦是1997年後本港樓價急跌的部分理由。
2003年起另一樓價上升潮出現，主要由內地人來港置業；加上部分戰後嬰兒利用2003年起的低價進行樓換樓所引發，結果令八十後今天隻有望樓價興歎！日本因為不接受移民，1990年起賣樓人數超過買樓人數，令房地產一蹶不振。
2006年起同樣情況在美國及歐洲出現，至於香港什麽時候出現？相信由內地人停止來港買樓開始。
