並非杞人憂天 大蕭條或將來臨

美國以債養債終釀金融危機，使他國賺到的外匯逐漸被削薄，這是一種不公平、不健康的國際金融秩序。美國現在企圖利用這個結構來解救金融海嘯，其實是把金融風險讓新興經濟體分攤。
美國次貸危機持續擴大，現在已變成了全球金融危機。十月六日「黑色星期一」，儘管有美國參眾兩院通過七千億美元紓困案造勢，但卻無法阻擋全球股市大崩盤，單單一天之內全球即蒸發二點九萬億美元，這波金融海嘯持續發威，已不知伊於胡底。
全球由去年美國次貸風暴，延燒成主要涉及房貸公司及投資銀行的金融危機，現在則衝擊到全球每個人存款的普通商業銀行。這是全球資產大縮水的過程，泡沫破裂的連續震波已影粛到了每個普通市民。連日以來，世界主要國家已慌忙不迭的宣稱將無限保證存款的安全或大幅提高存保安全的額度。這是事態發展的嚴重化，設若存款的保證也因銀行的倒閉潮出現而無法履行，那就將是國家及每個人的破產，大蕭條即難避免。
而我們切莫以為這是杞人憂天之論，因為截至目前，我們隻看到美歐主要銀行已被紓困，甚或由政府接管，但整個金融體製的虧損負債則尚無完整的數目，因而這個金融海嘯的規模到底有多大，各國政府隻能且戰且走，見招拆招，但也正因金融體係的虧損及負債破洞尚未見底，各國的救市與紓困，都隻有一日行情甚或完全無法發揮作用。
而這種金融破洞的規模，在小國冰島已具現無遺，其三大銀行即負債千億歐元，為國民每年總生產毛額的六倍以上。由冰島這個例子，我們已可看出金融海嘯可怕的程度是如何巨大了。當今全球金融體係由次貸風暴發展到與每個人都有關係的金融危機，究其終極原因，當然是長期以來，美國以債養赤字經濟，而對內對外則持續信用擴張，不但本身的國民儲蓄與各類養老金都被納入泡沫體係，甚至還藉著各種債務商品將全球其他國家的儲蓄也都納入這個泡沫係統。
由於過去泡沫持續擴大，助長了金融體係的槓桿操作，一旦泡沫破裂，信用係統崩塌，難怪出現全球性金融體係連環倒了。目前由於泡沫破裂，全球資產縮水，而吹漲廿年的泡沫，究竟其底部何在尚無法得知。當然全球金融為之動盪不已，美國七千億美元紓困案對至少數十萬億美元的金融破洞，隻有杯水車薪之效，難怪毫無激勵之功，隻給危殆中的金融體係稍微喘息的空間而已。至於歐洲，縱使稍後可能會通過類似美國的救市紓困案，但估計也不可能發揮多大作用。
全球金融海嘯已不可能在個別國家或區域內部解決，無論美國的紓困、歐盟倡議的「共同基金」，或亞洲的「亞洲貨幣基金」，都不可能發揮作用。預定十一日在美國華府召開的八國集團金融危機會議或許才更值得注意。根據截至目前的訊息，美國方麵的盤算，乃是它一方麵藉著發債救市之外，它同時企圖求助於日、中、星、韓、阿聯酋等擁有大筆主權財富基金的國家進入美國資產市場，吸收美國資產，從而讓金融的底部得以被設定下來，以免它墜入資產無限縮水的無底洞裏。
最近，美國官方及媒體不斷炒作所謂的「中國救贖論」，以及美國多次放話稱中國將會增加購入美國債二千億美元，都是這種企圖的顯露。世界銀行行長佐立克主張，為解決金融海嘯的威脅，必須由八國集團加上中國、巴西、沙特阿拉伯、印度、墨西哥、南非等新興經濟體合組指導小組，大體上也是這種策略的顯露。新興經濟體的主權財富基金去年底已達二萬八千億美元，現在已增至三萬五千億美元。這乃是美國將金融海嘯的救贖，寄希望於新興經濟體的主要原因。
不過，美國的此種構想，雖然基於美國本身利益計，不能說沒有一定效用。但我們也不能不理解到，當今全球金融問題重重，乃在於它的基本結構就極不健康，美國長期逆差，但又以半強迫方式讓順差國家將其賺取到的外匯購買美國公債等債券。這是一種「以窮國的儲蓄供養富國」的病態結構，它固然使窮國有藉著出口而成長的機會，但美國這種以債養債的結果，卻也造成了美元的長期走貶，使窮國賺到的外匯（即儲蓄）逐漸被削薄，這是一種不公平、不健康的國際金融秩序。
企圖進一步利用這個結構來解救金融海嘯，其實隻不過是把金融風險讓新興經濟體分攤，包括中國在內對這樣的主張反應冷淡，也就不難理解了。因此，就基本結構而言，當金融海嘯排山倒海而來，其實乃是過去那種「美元時代」所造成的「舊金融秩序」難以為繼所爆發的病灶，它也是「美元危機」的顯露。除非替世界打造出更公平的「新金融秩序」，包括美國對赤字的管控以及全球匯率的新機製，否則都難以解決舊問題。
歸總而言，當今金融海嘯日益惡化，在惡化的過程中，由於資產大幅縮水，全球需求已告大減，經濟的蕭條已難避免。這將是漫長的痛苦期，大家都必須有心理準備！