個人資料
  • 博客訪問:
歸檔
正文

次貸危機引發全球金融市場大洗牌

(2008-03-02 11:13:48) 下一個
作者從一個新視角分析了美國次貸危機的實質,提出長期困撓美國的“雙赤字”在美元大幅貶值之下,才有可能走出“雙赤字”陰影,進而維護美國經濟的根本──資本市場競爭力。次貸危機將會使全球金融市場出現大洗牌,國際資本流動性更加泛濫,新興國家資產價格將被持續推高,而當下的泡沫會被更大的泡沫所掩蓋。
美國金融市場爆發的次貸危機,在2007年底與2008年初惡化,先後有花旗銀行、美林和瑞銀,去年第四季度對次貸相關資產衝減,計提大量壞賬準備導致利潤大幅度下降,分別預虧98.3億美元、98億美元和114億美元,“蝴蝶效應”引發了全球性股災,自然也波及中國A股市場,全球股市市值一度損失超過10萬億美元。那麽這次貸危機疑惑或有否陰謀。美國的戰略意圖是什麽。給中國資本市場將帶來怎樣變局。這個問題都值得探究,便於理清投資思路。
美國的國家戰略
根據美國財政部公布數據顯示:2007年度財政赤字為1,628億美元,比2006年2,482億美元下降34.4%,與2004年度4,130億美元財政赤字大幅度下降。與此同時,美國國會預測局預測,美國政府財政赤字在2008年度裏,下降到1,550億美元,並計劃在2012年消除財政赤字恢複盈餘。
美國自1971年出現對外貿易逆差以來,三十多年揮之不去而且愈演愈烈。2005年貿易逆差7,167億美元,占GDP比重達5.8%;2006年美國貿易赤字創7,636億美元新高,與中國的貿易赤字占到2,325億美元;美國商務部宣布:到2007年11月29日公布第三季度GDP修正值,9月貿易赤字連續第四個月改善,而出口連續第七個月增長,進出口比率跌至140.3,是五年半以來最低位,出口年率(13.6%)幾乎3倍於進口年率(4.9%),顯然美元貶值起了很大作用,因此,要減輕“雙赤字”負擔,美元必須貶值。
雖然美國去年三季度GDP為4.9%,第四季度為0.6%,11月份失業率4.7%,12月份上升至5%,今年1月美國非農業就業人數減少1.7萬人,但一項調查顯示:2008年1月美國私營企業新增13萬個就業機會。投資數據顯示:2007年11月份美國資本流入1,499億美元,高於當月貿易逆差數量需求,也高於“雙赤字”需要美元資本流入的缺口,是十分有利於維持美國經濟增長的。2007年美國消費信心指標一直在下降,而在次貸危機爆發的第三季度,消費依然增長2.8%,尤其2008年1月美國消費者信心指標為80.5,高於上月的75.5,也高於市場預期的74.5,上述兩大指標說明美國投資和消費狀況,並沒有像市場想象的那樣悲觀。
這次美國次貸危機似是“雙赤字”在住房領域的一個表現,病的根子不在次貸,而在於“雙赤字”:即貿易赤字和財政赤字,經過次貸危機爆發和惡化,美元順理成章的連續大幅度降息,為根本性減少“雙赤字”創造條件。緣由美國外債接近其GDP的100%,幾乎全部以美元標價,美國的國外資產約占其GDP的70%,當然這70%是以外國貨幣標價。如果美元貶值10%,那麽世界其他地區流入美國淨財富將約占美國GDP的5%,這基本上能夠抵消掉美國貿易赤字。美國憑藉其年增長13萬億美元的經濟規模,又是全球經濟最大最靈活的經濟體,美元頹勢是周期性的,而不是結構性的,美國持續擴張和逐步改善的“雙赤字”,將在今年年末或明年初一舉扭轉美元的頹勢,不允許美元衰落和長期貶值,因為美國很清楚,正是美元的國際貨幣地位,給予美國不勞而獲的特權和以鄰為壑的手段。正如美國白宮認為:2008年美國經濟不會進入衰退,2009年美國經濟恢複正常。那麽預示著美國房地產投資低潮和次貸危機不久便會結束。美國房地產經紀人協會首席經濟學家勞倫斯表示:“由於房價仍在下跌,許多潛在投資者持觀望態度,但預計舊房銷售將會在今年春天有所反彈。”
現在一邊倒的美元危機論,誘導外國投資者過度減持美元,也許是美國所樂見的,幾乎等於一次洗籌碼機會。這為實現美國計劃在2012年消除財政赤字恢複盈餘,以及大幅度降低貿易赤字,創造一次必要的金融市場條件,為穩定美元而努力,是符合美國利益的,隻有完全走出了“雙赤字”,美國經濟才會步入一個新的發展時期,進而維持美國經濟的命根子─資本市場競爭力,這才是美國的國家戰略。因此,可以認為美國可能是2008年回報最高的一個市場,其次才是新興市場的國家。
次貸危機的疑惑
根據德意誌銀行統計數據顯示:2006年次債總額為1.2萬億美元,若考慮每年償還量,2007年底,美國次債總額為1.5萬億美元。又據《廣州日報》特派記者,在華盛頓當地時間2008年1月25日采訪格林斯潘:“在賬麵上,次貸產品大約有9,000億美元的價值,但大部份的價值已經被一筆勾銷了”。據有關部門分析,認為次貸風險較高的結構性產品接近50%,約7,500億美元,瑞銀銀行業分析家估計損失為2,500億美元,標準普爾公司表示,次貸相關虧損將超過2,650億美元,日本研究機構評估結果為4,600億美元,這都與美國45萬億美元的金融市場規模相比較小。
西方發達國家中央銀行,因美國次貸危機爆發注入流動性,據中國社會科學院金融研究所統計數據顯示:截止2007年8月31日,美國注資1,452.5億美元,歐洲注資6,441.55億美元,日本注資467.73億美元,澳大利亞資151.39億美元,加拿大注資43.68億美元,累計總額為8,556.85億美元,而後美聯儲自去年12月份以來,先後四次通過貸款拍賣方式向商業銀行注資,前三次各為200億美元,第四次為300億美元,共計900億美元。還有自去年9月份以來,歐洲、日本、澳大利亞、加拿大等、繼續向市場注資估計約為800多億美元,其總額預計因美國次貸危機,西方各發達國家中央銀行注資超過1萬億美元。為加大刺激消費和投資,穩定金融市場,保持經濟活力,美國國會通過實施1,680億美元的財政刺激方案,真是貨幣和財政政策雙管齊下。
這次美國次貸危機爆發,西方發達國家中央銀行毫不猶豫地解囊相助,事實上形成美國招之,歐日英等國家中央銀行即來之,幾乎沒有什麽門坎和任何附加條件。大家都知道,過去南美州的阿根廷、墨西哥和東南亞爆發金融危機時,發達國家對遭受危機國家提出苛刻條件予以提供援助,並幹預危機的處理。這次除西方發達國家中央銀行外的主權基金,也起到類似國際貨幣基金組織(IMF)援助的角色,向美國金融機構注入不帶任何政治條件的商業資本。這可能與全球格局下金融資本大博弈有關,美歐日等發達國家強強聯手,那麽這場金融大博弈的另一方是誰呢?其中有令人疑惑之處,或有否陰謀,值得警惕。
美國次貸危機造成流動性真的不足嗎?作為衡量流動性的關鍵指標M2,美聯儲最新貨幣報告顯示:截止2007年12月31日,當周的M2貨幣供應量為7,472萬億美元,增加43億美元,從2006年年末次貸風暴開始到2007年底,M2中間值同比增速從4.7%攀升到6.2%,其中2007年9月份增速為6.7%,這說明美國的貨幣創造功能本身沒有問題。再考慮去年9月美元從5.25%降至3%,以及西方發達國家中央銀行大規模注資和放鬆銀根行為,若說美國市場流動性緊缺,豈不是無稽之談嗎?
資本市場的變局
始於2001年以來長達三年的貨幣拯救行動,帶來了全球流動性持續泛濫,成就了今天百元的石油、千元的黃金、萬元的倫銅。隨著次貸風暴越演越烈,新一輪貨幣拯救行動又開始了,美元、歐元、日圓等西方發達國家中央銀行,向市場再次大量注入投放貨幣,豈不是孕育著更大的流動性過剩嗎?
中央銀行向商業銀行注資行為,理論上有貨幣創造功能。由於中國金融衍生產品有限,金融市場發育程度遠不如美國,當前人民幣都有4.2~4.5倍的貨幣乘數放大效應。大家都知道美國金融市場發育成熟完善衍生產品眾多,市場資金?杆作用大,對於金融市場這1萬億美元,在眾多金融?杆作用放大之下,保守地估計理論上有貨幣創造乘數功能,可以產生5倍以上美元的放大效應,這次美元貨幣乘數效應可能會在六至十二個月被有效釋放出來,那麽目前全球有7.5萬美元的流動性的基礎上,再增加5萬億美元,可見理論上泡沫風險是存在的,意味著流動性更加過剩,西方各國央行大舉向市場注資行為,就等同於向市場“放水”鼓勵投資。人民幣資產將間接受益於這場美元拯救行動。預示著未來全球流動性環境更為複雜或嚴重,將繼續刺激資產價格上漲,為今後再次爆發金融危機種下禍根。
隨著美國次貸危機的惡化,美元開始新一輪減息,旨在促使信貸擴張,提高金融體係在融資、投資間的效率。1月22日美出台20多年來最大75個基點的降幅,1月31日又再降50個基點,自去年9月從5.25%降至目前的3%,造成高息貨幣大漲,資金流向亞洲,市場普遍預期美元降息仍未結束,在3月18日列會上還要降息,到今年夏天,美國聯邦基金利率可能降到2~2.5%,美元不斷降息之後,接下來歐洲央行、日本央行、英國央行、加拿大央行等,也很可能陸續采取降息措施,可見美聯儲激進式的降息行動,不但帶來美元急劇貶值,還會引發非美元硬貨幣跟隨降息效應,其過度降息可能會使美國重回2001年流動性過剩的局麵,因流動性過剩背景下低利率政策,股市和房地產等資產價格必然上漲,可能資產泡沫和通貨膨脹風險再次集聚,隨著通貨膨脹壓力和市場的繁榮,美元可能將在2008年末開始上調利率,世界主要貨幣的匯率變動將會由此而加劇。
目前人民幣利率4.14%,美元利率3%,利差114個基點,中美貨幣利率倒掛,成為國際投機過剩資本(熱錢),繼續湧入中國的催化劑,表現於人民幣升值步伐在加快,現在人民幣已破7.19的中間價,今年以來人民幣累計升值1.39%,是去年同期的兩倍。自2005年7月以來,人民幣兌美元累計升值超過13%,對日圓升值9.86%。如今,人民幣被美元疑似綁架之後的被動升值,在美元持續貶值之下,人民幣升值幅度將大大超過去年,並有望對各主要貨幣出現全麵升值。在人民幣加快升值和加息背景下,人民幣資產和人民幣資本品股市,將成為全球為數不多的避風港,這將無疑會導致更多熱錢流入中國,外匯儲備繼續增加,中國將成為美元的“蓄水池”。估計2008年流入中國的熱錢將超過2,500億美元,流動性過剩問題進一步惡化。熱錢借助各種渠道湧入速度正在加快,A股市場自然成為狙擊的對象,其中很大一部份熱錢會流入A股市場,將助推上證綜指收複失地還會創新高,倘若股指期貨和融資融券上半年推出,奧運會前後上證綜指有望挑戰新高。上證綜指從高位的6124點已經下跌約30%,恰與美元加速貶值趨於一致,這種無意中的“合拍”,不僅對國際過剩的投機資本構成巨大誘惑力,也為進入A股市場提供了可乘之機,預示資本市場變局的增加。伴隨人民幣資產的崛起,資產價格和資本品股市會繼續上漲,中國必然出現曆史性的估值高峰。
當前,全球金融正在進行大洗牌,國際過剩投機資本(熱錢)真正的風險不在現在,而在以後,它將最終以一個大泡沫覆蓋一個小泡沫的方式來尉平次貸風波。美元降息和注資的寬鬆貨幣政策,加大全球流動性過剩,在新興國家裏幫助創造又一輪流動性過剩熱潮,帶來新一輪證券投資資本流入的壓力,催生新的資產泡沫,以及帶來經濟內部的其他問題。
次貸危機引起美國經濟策略性的假衰,美國經濟可能在下半年起開始反彈。所以,特別要注意美元在今後某個時間突然升值,強勢美元邏輯直接演繹的結果,是發展中國家和新興國家、包括中國在內成為此次泡沫的買單者。這是二十年前日本經濟曾經遭遇過的事件,資本流出的時候可能象海水退潮一樣迅速。美國等發達國家將會實現用金融取代貨幣來繼續他們的繁榮和輝煌。
 
[ 打印 ]
閱讀 ()評論 (2)
評論
laoyao888 回複 悄悄話 此文也眼熟,出自多維和,作者是:

香港《經濟導報》劉勘,作者為華林證券研究所副所長

好文,有眼光,也許劉勘的網名叫 大水。
登錄後才可評論.