大選不會改變牛市大趨勢

大選不會改變牛市大趨勢
2020-10-25
牛經滄海

風險提示
理財有風險，投資需謹慎。詳情請谘詢您的投資顧問。

【回顧】
在10月11日我們指出，“下周SPY在343至355之間，QQQ在285至297之間，DIA在283至291之間。”
結果SPY收345.78，QQQ收284.75, DIA收283.33，小幅震蕩收跌。
九月至今的調整在一定程度上歸因於大選。周一離大選還有6個交易日，市場將會如何反應？

【大選的三種結果引發波動率放大】
為什麽大選會放大市場的波動率？大選前後，都會有部分投資人博弈自己對大選結果的預判。
一部分人下注民主黨贏得兩院與白宮，因此期待財政刺激會大於3萬億，下注綠色能源，材料， 危機企業以及僵屍企業。今年太陽能板塊領漲，從三月低點已經上漲超過200%之多。根據劫富濟貧的理念，AAPL， AMZN, GOOGL，FB將會受到抑製。資本利得加稅計劃可能會引發短暫的拋售。企業加稅會實質上減少賺錢企業的淨收入。
一部分人下注民主黨贏得白宮，保住眾議院，因此期待財政刺激會在2萬億左右。目前市場主流投注這個賽道較多。由於兩院製衡，大幅加稅與財政刺激都將困難重重。
第三種結果則是維持選前格局，共和黨保住參議院，白宮。那麽，財政刺激也許在2萬億以下。前麵下注綠色能源，材料，危機企業以及僵屍企業選後將會大幅調倉。
無論哪個結局，選前選後都會有人布局錯誤，需要重新調整，因而引發波動率放大。一般而言，市場在執政黨連任的情況下表現最好。
【大選不會改變牛市大趨勢】
根據過去的曆史表現，大選會放大市場的波動率，但不會改變牛熊大趨勢。目前美股剛剛走過牛市早期（單邊上漲階段），正處於中期（震蕩上漲階段）。
大選或者會加劇震蕩幅度或延長震蕩時長，但最終會回歸正常軌跡(圖a)。
10月4日，我們在《納指100的修正時長與幅度》中框出的調整範圍仍然有效（圖b）。
工業生產指數及新屋開工指數等強勁反彈， 可望延續，大市通常也會延續牛市（圖c， d）。強勁反彈， 可望延續，大市通常也會延續牛市（圖c）。
散戶投資者剛剛從看熊轉向看牛，看牛35.7，看熊33，差值2.7，而熊市到來之前，這個差值會到20以上， 莫非散戶變得聰明起來，可以預知熊市（圖e）。
最後，VIX仍然處於高位，正好說明市場對大選的震蕩有所顧忌，而一旦靴子落地，最終會回歸常態點位16至17附近。

（a）大選日前後NDX表現（粗藍線為均值，粗紅線為今年走勢，10/26及以後為牛市曆史均值）

 
（b）納指100NDX 2020 vs 1999：見底點為起始日，其後300交易日走勢
 
（c）工業生產指數強勁反彈
 
（d）新屋開工指數強勁反彈
 
（e）散戶投資者剛剛從看熊轉向看牛（看牛35.7，看熊33，差值2.7）
 
（f）VIX仍然處於高位
圖1。大選前後牛市大趨勢的三重支持：曆史參考，經濟複蘇，市場情緒

結論： 因為投資人選前會根據自己對大選結果的預判調整配置，選後會有一波根據實際結果再調整，市場波動率加大是必然的。不過，這些調整隻是局部的，目前的牛市大趨勢不會改變。

【專題細分ETF組合入選以來的表現】
5月13日所選14支ETF整體ITD回報30.23%，整體超越大市（SPY）7.44個百分點。其中，創新科技龍頭ARKK回報76.7%，中國互聯網KWEB 回報431.54%，大幅超越大市。
 

  
圖2。專題細分ETF自5月13日入選以來的表現一覽

【2020阿爾法貝塔股票組合入選以來的表現】
7月19日所選12支阿爾法貝塔股票組合整體ITD回報15.86%，整體超越大市（SPY）8.38個百分點。
2020阿爾法貝塔股票組合聚焦大科技與醫療保健兩個行業。根據FactSet的數據，所選行業受到疫情影響最小。而入選股票基本上屬於在疫情中受益的細分行業領航者。整體貝塔1.2。
實操持倉已經剔除ILMN， REGN， 換進遠程醫療概念LVGO，大眾基因檢測概念NVTA。
 

     
圖3。2020阿爾法貝塔股票組合自7月19日入選以來的表現一覽

【後市觀察】
大選前市場以震蕩上行格局為主，下一次大幅波動應在11月初。下周SPY在342至351之間，QQQ在281至295之間，DIA在282至288之間。
中長期看漲不改。
注：本投顧短期指1至8周；中期指2至6月；長期指2至4季。

[shanyao]

謝謝。我的401k現在有65%是現金。如果是你，現在會去買指數基金了嗎？買多少合適？