智飛生物(300122）- 創業板的皮包公司

昨天看了下麵的文章，才意識到前天智飛生物(300122）的下跌非同小可，破位下行，怎麽買了家騙子公司！！！醫藥股有其特殊行-剛性需求，但是醫藥公司的貓膩很多，需要較強的專業或者行業背景知識，這次就讓這個貿易公司給騙了，剛核查過了它的今年年中的主營構成，HIB竟然占了收入比例的53.43%，但這個Hib疫苗又稱b型流感嗜血杆菌疫苗根本就不是它的，它隻有蘭州生物製品研究所de獨家代理權，（第一種Hib多糖疫苗於1985年4月在美國上市）而A群C群腦膜炎球菌多糖結合疫苗也是蘭州生物製品研究所2002年的成果，但是沃森生物(300142)的HIB是人家自己的，也就說智飛生物(300122）本質上的確是一貿易公司和代工廠而已，沒有自己的核心技術，簡單點吧：皮包公司。一家麵值1元的貿易公司值得37元這樣的高價嗎？難怪這幾天沃森生物漲而智飛生物(300122）在跌，砍了！沒有自己的核心技術的上市公司不是我所愛，以後對這樣的一定要小心。以下文章最早來自東方財富通，以後要多關注這個!---------------------------智飛生物是一隻漆黑夜裏偷偷進村的野狼2010-11-22 15:26 理財周報 我說兩句(加入討論) 在此之前，好些人問我為什麽不研究智飛生物(300122)，以及它和沃森生物(300142)哪家價值更高。這一期來研究它。必須申明，之前我對它沒有任何偏見。更確切地說，我在閱讀它招股說明書的前麵大部分時，腦子裏都沒有一個明確的判斷，始終相信它是一家有核心競爭力的公司。但後來我不這樣認為了。如果你僅僅從財務上來看，它很不錯——2007年至2010年9月30日，營業收入和淨利潤分別是：49242萬和15200萬；59033萬和19005萬；60404萬和23158萬；47232萬和17312萬。至少是一家比較能賺錢的公司。它有極大的理想。它要做的是流腦類疫苗供應商。它自稱是“最強的生物疫苗公司”。它正在北京和安徽建兩個疫苗基地。但作為公司價值的研究者，我的結論可能有些悲觀。它的業務結構裏有5個產品，3個自主產品——A群C群腦膜炎球菌多糖結合疫苗、ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗和微卡；2個買斷代理產品——Hib疫苗和甲肝疫苗，這兩個產品都來自蘭州生物研究所。如果詳細解讀這家公司的主營業務收入結構，你的心會涼掉半截。為什麽呢？在它的營業收入按產品分部情況分析表裏，它的核心產品——A群C群膜膜炎球菌多糖結合疫苗，2008年收入2160萬占3.66%，2009年4502萬占7.45%，2010年1-6月2867萬占8.67%；ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗，2008年5186萬占8.79%，2009年14549萬占24.09%，2010年1-6月8229萬占24.88%。它龐大的營業收入哪裏來的呢？2007年自主產品銷售收入空白，代理產品48707萬，代理占比98.91%；2008年自主9467萬占16.04%，代理48131萬占81.35%。2009年自主22353萬占37.01%，代理35739萬占59.17%。2010年1-6月自主12945萬，占39.13%，代理18366萬占55.52%。它代理產品HIB疫苗2010年1-6月16731萬占50.57%，僅這一項，就超過了它自有產品的收入總量。智飛生物不是一家有很強核心競爭力的公司，它至多隻算一家銷售生物疫苗的公司。它的主要收入仍然依靠代理蘭州所的HIB疫苗。如果沒有蘭州所，它遠遠達不到上市的標準。那該如何關注智飛生物呢？一是關注未來三年建成1200萬劑的A群C群腦膜炎球菌多糖結合疫苗、ACYW群腦膜炎球菌多糖疫苗和A群C群腦膜炎球菌多糖疫苗和HIB疫苗的動態及進程。二是關注它承諾在2013年新增流腦疫苗銷售收入2億、HIB疫苗收入1.6億，以及注射用母牛分枝杆菌技改項目500萬劑產能及1.2億收入的預期可否兌現。同時關注4.8億銷售收入按53..66%毛利率約2.6億毛利潤指標及偏差情況。三是關注已經完成III期臨床正在申請藥品批文產品——HIB疫苗、A群C群腦膜炎球菌多糖疫苗、吸附破傷風疫苗、傷寒VI多糖疫苗動向。它很遙遠。不可預測。