基金致富：基金投資技巧全攻略

第九節在暴跌中檢驗基金：看看四類基金的抗跌

　　排行榜資料來源：《私人理財》雜誌，作者：羅瑜俗話說：真金不怕火煉。這話用在基金市場裏同樣有效。在單邊上揚的市場行情中，所有基金的淨值都有大幅的增長，投資者單從表麵的升幅是無從辨別其好壞的。

　　然而，當市場發生逆轉，指數暴跌，基金淨值急驟縮水時，抗跌性好，跌幅排名靠後的基金就凸顯出與眾不同的“英雄本色”。因為，在投資市場裏，“跑得快”的基金並不一定就是“賺得多”的基金，“賺得多”的基金才是最有投資價值的基金。然而，當前的現實是，一些基金經理受到外界排名和考核的壓力，為了短期收益也會對一些投機、炒作題材的股票進行配置。這類基金也許在單邊上揚的行情體現出它良好的增長率，但這不足以證明一個基金的投資能力。當大跌來臨時，這些基金往往會現出原形。暴跌是檢驗基金的最佳時機，因為風險管理出色的基金，應當能在市場投機氛圍濃重的情況下進行適度的減倉，回避高估值熱點股票，在暴跌前減少風險。那麽，有哪些基金在暴跌中盡顯“英雄本色”？基民又該如何判斷抗跌的基金呢？這裏以2007年以來的三次暴跌行情為例，幫助投資者檢驗抗跌基金。

　　1.在持倉結構中尋覓抗跌基金

　　基金投資的主要風險來自股市波動的風險。各類不同基金因為股票投資比例的不同，風險自然也大大不同。因此，在股市下跌時基金淨值的跌幅就和基金具體的持倉結構密切相關。事實上，不少基金公司從2007年“五一”節後就開始減倉，倉位有所控製。很多業內人士已看出股市已處於高位運行，需要技術性的調整；2007年5月18日央行打出“三率”的組合調控政策，表明監管部門對高漲股市的擔心，政策調控市場的可能性已經非常高。因此，優秀的基金經理敏感地減倉，並且將資金集中在抗風險的大盤藍籌股上。因而不少基金在2007年5月30日的暴跌中減少了損失。比如，匯豐晉信龍騰基金組合中的一隻重倉股為中集集團（000039），中集集團作為藍籌龍頭股，並沒有讓匯豐晉信龍騰基金失望，2007年5月30日這周該基金漲幅達到了12.83%。在暴跌中藍籌股表現出了很好的抗跌性，因而持有該股的基金整體上也表現優異。基金根據市場熱點和行情特征變動持倉結構是很正常的，但是，一些基金為了獲取高收益，頻繁參與題材股操作，導致較高的換手率，而高換手未必帶來高收益。天相統計顯示，2006年股票換手率最高的基金是申萬巴黎盛利配置，換手率高達1657.83%，比平均值高出6.5倍。但2006年一季度申萬巴黎盛利配置漲幅僅為3.22%，居於榜尾。可見，高換手率並不必然帶來高收益。在業績排名靠前的基金中，有些換手率並不高，如上投阿爾法基金換手率為120.32%，還不到一些基金換手率的十分之一，但其2006年的收益為173.01%，充分顯示了其擇股眼光。此外，上投優勢基金換手率為240.31%，這是一個頻度比較適中的換手率，2006年的收益為171%，位居前列。此外，一些持有進入停牌階段股票的基金，由於停牌，目前這些基金的淨值較低，但一旦股票複牌，股票價格可能翻番，基金淨值可能快速增長。比如基金泰和在封閉式基金中業績並不算突出，然而因持有S阿膠使它“身價倍增”。S阿膠從2006年年底至2007年5月長期處於停牌狀態，5月初該股複牌後連續漲停，直至5月15日起再次停牌。在完成股權分置改革之後，S阿膠於2007年6月1日起複牌，這意味著在此之前購入持有S阿膠4.09%的基金泰和，存在套利空間。

　　2.從Beta係數中判斷抗跌基金

　　Beta係數是用來衡量基金的收益和市場收益相關性的經典指標。簡單來理解，Beta係數描述的是在平均意義上，市場向上或向下波動時，基金收益相對市場收益波動的倍數。也就是說，Beta係數為1，說明基金收益波動幅度和市場相當；Beta係數大於1，說明基金收益波動幅度大於市場收益；Beta係數小於1，說明基金收益波動比市場更小。正因為如此，Beta係數被當作是基金風險的一個重要度量指標，Beta係數越大，基金的風險被認為越大。因此，對於投資者來說，可以依據基金的Beta係數辨別基金的風險波動大小。

　　例如金鷹優選基金近一年的Beta係數為0.57，表明它收益波動比市場更小，表現了良好的抗風險能力，收益穩健。而長信金利基金近一年的Beta係數為1.04，說明基金收益波動幅度大於市場收益；風險係數較高，波動較大。通常的Beta係數把基金收益向上和向下的波動都計入了風險。而在震蕩市下，投資者更關心的是市場發生大幅下跌時，哪些基金的損失更小。也就是說，隻有收益向下波動的風險更讓投資者關心。這就要通過基金的負Beta係數來判斷。負Beta係數小於1，說明在市場下跌時基金淨值跌幅小於市場跌幅；負Beta係數大於1，說明在市場下跌時基金淨值跌幅大於市場跌幅。比如，在過去一年中，中銀中國精選的負Beta係數僅為0.5，大致可以理解為，曆次市場下跌的時候，中銀中國精選的淨值跌幅約為股票市場的一半。而嘉實300基金近一年負Beta係數為1.02，說明在近一年市場下跌的時候，嘉實300基金的淨值跌幅大於股票市場。因此不難看出，風險控製和抗跌能力的強弱將是在2007年震蕩牛市中選擇基金的一個重要的參考指標。現從2007年表現比較突出的三次震蕩中分析各基金的走勢情況，此內容僅供投資者借鑒和參考，其具體分析如下：

　　（1）5.30大跌：偏股型基金受挫，配置型基金抗跌。

　　2007年5月30日，財政部上調證券交易印花稅，滬深兩市大幅跳空低開。滬指開盤報4087.41點，低開247.51點，報收點4053.09，下跌281.84點，跌幅6.50%；深成指開盤報12651.20點，低開805.40點，跌幅為5.99%。受股市暴跌的影響，偏股型基金受到較大的影響。根據數據統計顯示，當天有208隻偏股型基金淨值全部下跌，無一幸免，基金淨值平均跌幅高達5.27%，這是偏股型基金自“2.27”以來的又一次重創。其中，淨值跌幅超過6%的基金達到52隻，超過7%的有4隻。同樣，指數型基金也沒有逃脫暴跌的慘痛命運。華夏中小板ETF、友邦華泰紅利ETF、華安上證180ETF、鵬華中國50、大成滬深300、萬家上證180、易方達深證100ETF、嘉實滬深300、長城久泰中標300等11隻指數基金淨值的跌幅全部超過6%。而封閉式基金並未表現出更好的抗跌性。開盤交易的39隻封閉式基金全線大幅下調。其中，跌幅超過9%的基金達16隻。基金科翔、基金裕隆、基金景宏跌幅位居前三位，分別下跌10.01%、10.01%、9.98%。基金安久跌幅最小，跌3.87%。此外，LOF場內交易的18隻基金全線大跌，16隻基金跌幅超過5%。其中，荷銀效率、南方高增、長盛同智位於跌幅前三位，分別下跌8.47%、7.13%、7.09%。興業趨勢跌幅最小，下跌3.21%。ETF跟隨標的指數全線大幅下跌，跌幅超過6%。上證50ETF跌8.15%；上證180ETF跌6.82%；上證紅利ETF跌7.46%；深證100ETF跌7.63%；中小板ETF跌8.93%。但值得注意的是，在股市重挫之下，有一部分基金的淨值並未受到太大影響。這部分基金主要以“攻守兼備”著稱的配置型基金為主，像博時平衡配置、泰達荷銀風險預算、中信經典配置基金等的跌幅相對都不大，基本在2%到4%左右。其中，中信經典配置基金不光是抗跌，在股市上揚的過程中所表現出的盈利能力也不遜色。在最近3個月之內中信經典獲得了29.36%的收益，最近一年的收益率高達127.98%，在80隻積極配置型基金中名列前茅。

　　“基金專家點評”在此次暴跌之前封閉式基金出現一片紅火的跡象，但2007年5月30日的暴跌封閉式基金並沒有表現出良好的抗跌性。由於封閉式基金重倉藍籌股，當日藍籌股受大盤的拖累起起落落，封閉式基金跌幅受到影響。但當宏觀調控措施旨在於堅持價值投資，打擊炒作題材的個股時，大盤反彈的重任必然落到了藍籌股的身上，因此封閉式基金仍有投資價值。另外，此次暴跌起因於證券交易印花稅，而封閉式基金不需要繳納印花稅，也為其提供了投資價值。而此次暴跌完美地體現配置型基金的抗跌優勢，這主要在於配置型基金本身的投資特點――“攻可進退可守”。由於其資產配置的比例可以根據行情靈活變化，所以當市場不穩定的時候可以將持有股票的比例縮小，而持有的股票又可以保證是那些估值水平低但又優質的股票，做到靈活自如。

　　（2）4.19大跌：大盤高折價基金普跌，小盤基金抗跌。

　　2007年4月19日本是一季度宏觀經濟數據公布的日子，統計局推遲了一天，市場恐慌氣氛加重。當日滬深股指雙雙低開後在套現壓力下大幅走低，滬市收盤3449.02點，跌163.38點，跌幅4.52%。深成指開盤10359.96點，收盤9857.23點，跌544.39點，跌幅5.23%。股票型、指數型等基金在大跌中無一能幸免。股票型基金的平均跌幅在3%以上，甚至跌幅在4%、5%也不在少數，如華夏大盤精選當日跌幅為4.24%，華夏優勢增長當日的跌幅為4.45%，嘉實300當日的跌幅為4.51%，而小盤金鷹優選基金當天的跌幅僅為1.27%。去年業績排名靠後的金鷹優選基金在今年實現了大翻身，2007年一季度基金業績上升到第6名。而ETF跌幅稍遜股票型基金。上證50ETF跌4.09%，上證180ETF跌3.96%，上證紅利ETF）跌4.79%，深證100ETF跌4.27%，中小板ETF跌5.01%。封閉式基金普遍下跌，小盤基金表現相對抗跌。開盤交易的44隻基金有1隻上漲，43隻下跌。其中有10隻跌幅超過5%，基金漢盛（500005）、基金同盛（184699）、基金景宏（184691）跌幅居於前三位，分別跌5.77%、5.49%、5.47%。因實施封轉開而將終止上市的基金興科（184708）複牌後，收盤漲3.75%，報2.464元。

　　LOF交易的17隻基金全線下跌，跌幅兩極分化。其中有15隻基金跌幅超過4%，鵬華動力（160610）、富國天惠（161005）、南方積配（160105）跌幅居於前三位，分別7.32%、5.33%、5.32%。跌幅最小的萬家公用（161903）跌2.89%。

　　“基金專家點評”在市場高位劇烈震蕩，熱點轉換迅速的環境下，小盤基金充分發揮了自身優勢，靈活調倉，快速把握市場熱點，可謂是“船小好調頭”。而2007年股市的震蕩將是個常態，當股市出現震蕩時，跌幅靠前的大多是大盤基金，表明小盤基金要比大盤基金抗跌。這也從一個側麵反映出下檔承接力量不足，因此在偏弱調整狀態中，稍有拋盤出現，大盤基金的抗跌性就明顯不如小盤基金了。另外，從基金本身特點看，小盤基金到期時間大多比大盤基金短，因此，“準債券”特征更容易表現出來，小盤基金的穩定性相對高。

　　（3）2.27大跌：指數型基金整體受挫，主動型基金抗跌。

　　2007年2月27日，上證指數在開盤創出3049.77點的曆史新高後，就一路下跌，最終以2771.79點收盤，跌幅高達8.84%；深證成指的跌幅高達9.29%。跟大盤最密切的指數型基金整體受挫最大，50ETF、深100ETF、紅利ETF、180ETF、中小板跌幅依次為8.76%、9.02%、9.24%、9.25%、9.61%；各自跟蹤股指上證50、深證100P、紅利指數、上證180、中小板P跌幅分別是9.47%、9.20%、9.46%、9.29%、9.40%。

　　LOF場內交易方麵，除長盛同智跌5.71%外，其餘15隻基金跌幅超過7%，南方高增跌停報收，鵬華價值、荷銀效率、南方積配、景順資源、博時主題、中銀中國、招商成長共8隻基金跌幅逾9%。

　　2007年2月27日之後雖有幾日反彈，但2007年3月1日的大幅下跌使得反彈顯得杯水車薪。開放式股票型基金無一幸免地全部下跌，平均跌幅達到了7.28%，其中12隻基金的淨值跌幅在10%以上，銀華和南方旗下的基金跌幅居前，這與2006年四季度重倉持有的金融板塊大幅下挫有關。除了輕倉的新基金中歐新趨勢僅下跌1.55%外，跌幅較小的主動型基金為金鷹成份股優選、華夏大盤和寶盈鴻利收益，分別下跌1.55%、1.91%和3.91%。

　　65隻平衡型基金的淨值也全部下跌，平均跌幅為6.63%，19隻基金的淨值跌幅在8%以上，交銀施羅德穩健配置的淨值跌幅居首，達10.24%，該基金去年四季度的重倉板塊為金融和地產。淨值跌幅較小的基金均為持債比例較高，股票倉位較輕的品種，嘉實成長、泰達荷銀風險預算和寶康靈活配置的淨值跌幅均不到3%。6隻保本基金平均跌幅為2.74%。封閉式基金平均淨值跌幅達7.66%，安久、隆元和通乾的淨值跌幅超過10%，淨值跌幅小於5%的僅裕陽和安瑞兩家，分別下跌3.67%和4.10%。從以上3次暴跌各種基金跌幅的情況可以看出，牛市不是單邊的上揚，暴跌是牛市的常態。投資者應該在暴跌的情況觀察各基金的“百態”，看清基金的投資價值，選擇抗跌的優良投資品種。

　　“基金專家點評”大盤的震蕩首當其衝的就是被動型指數基金，被動型指數性基金受大盤表現的拖累，往往缺乏抗跌性。相比之下，配置型基金更能規避股市調整的風險。如果都是股票型基金，主動型基金要比指數型基金抗跌。但是目前主動型基金持倉水平普遍較高，開放式股票型基金所持股票的淨值占基金淨值的80.94%，開放式混合型基金為67.3%。如果在在短期內市場處於震蕩的情況下，不宜盲目加大主動型基金的投資，應調整主動型基金配置。3.三次暴跌下的基金抗跌排行榜。

　　基金理財盲點大掃除：

　　開放式基金的封閉期

　　開放式基金的封閉期是指基金成功募集足夠資金宣告成立後，會有一段不接受投資者贖回基金單位申請的時間段。設定封閉期一方麵是為了方便基金的後台（登記注冊中心）為日常申購、贖回做好最充分的準備，另一方麵基金管理人可將募集來的資金根據證券市場狀況完成初步的投資安排。根據《開放式證券投資基金試點辦法》規定，基金封閉期不得超過3個月。

　　基金發行期認購利息計算

　　基金發行時期認購資金的利息是按照金融同業年利息0.99%計算（比個人儲蓄利率高）。發行成功後，基金公司會將發行期利息折算成基金份額計入投資者的個人賬戶。

　　股市下跌、基金淨值縮水，投資者怎麽辦

　　基金投資者在基金淨值下跌時應該仔細分析其中的原因，如果市場上絕大多數基金的淨值都發生下跌，這種情況很可能是由係統性風險造成的，而不是基金管理人之過，這時投資者就需要結合自己對市場趨勢和風險承受能力的判斷做出投資選擇。

　　基金作為中長期投資的一種方式，需要投資者對市場未來發展做出大致的判斷，如果投資者認為目前市場的下跌隻是短期現象，未來股市還會有更大發展，同時自己選擇的基金可以在市場發展中分享收益，那麽就應該堅定地持有，甚至增加申購，因為在市場低點的時候買進顯然成本更低。但如果投資者對後市持悲觀態度，或者目前基金淨值的波動超過了自己的風險承受能力，那麽贖回手中的基金或轉向其他風險更低的投資工具也不失為一種選擇。

　　投資者能否將自己賬戶裏的基金資產轉讓給其他人

　　不可以。目前基金市場隻受理繼承、捐贈、司法強製執行等情況下的基金過戶情況。

　　權益登記日、除息日和紅利發放日

　　權益登記日是指享有分紅權益的基金份額的登記日期，隻有在分紅權益登記日前購入的基金才有資格參加分紅。除息日是指在這一天，基金的份額淨值中要減去分紅金額。紅利發放日是指發放紅利的那天。

　　LOF基金是何物

　　LOF基金，又叫“上市開放型交易基金”。跟一般的開放式基金不同，這種基金可以有兩種交易方式，既可以像開放式基金一樣在一級市場申購、贖回，也可以在二級市場像買賣股票一樣交易，由於不同交易方式的存在，其交易成本和基金的價格都有所差異。

　　與在銀行櫃台等一級市場進行申購、贖回相比，通過交易所在二級市場買賣LOF的優勢之一就是交易成本要低得多。如果在二級市場買賣LOF基金，需要支付的成本主要是券商傭金，一般來說，買賣一個來回的傭金是交易金額的0.3%，最多也隻有0.5%；而如果在一級市場申購、贖回，需要支付的費用則與普通開放式基金相同，約為2%，即申購費用1.5%和贖回費用0.5%。這樣一來，僅僅是買賣過程，在二級市場可以省下約1.5%的交易成本。

　　上市型開放式基金，ListedOpen-EndedFund（LOF），是一種可以在交易所掛牌交易的開放式基金。兼具封閉式基金交易方便、交易成本較低和開放式基金價格貼近淨值的優點。

　　其特點為：

　　(1)上市開放式基金本質上仍是開放式基金，基金份額總額不固定，基金份額可以在基金合同約定的時間和場所申購、贖回。

　　(2)上市開放式基金發售結合了銀行等代銷機構與深交所交易網絡二者的銷售優勢。銀行等代銷機構網點仍沿用現行的營業櫃台銷售方式，深交所交易係統則采用通行的新股上網定價發行方式。

　　(3)上市開放式基金獲準在深交所上市交易後，投資者既可以選擇在銀行等代銷機構按當日收市的基金份額淨值申購、贖回基金份額，也可以選擇在深交所各會員證券營業部按撮合成交的價格買賣基金份額。

　　(4)投資者可以通過跨係統轉托管實現在深交所交易係統買賣和在銀行等代銷機構申購、贖回基金份額兩種交易方式的轉換。

　　（ETF）指數基金

　　（ETF）指數基金是一種在交易所買賣的有價證券，代表一攬子股票的所有權，可以連續發售和用一攬子股票贖回。它為投資者同時提供了交易所交易以及申購、贖回兩種交易方式：一方麵，與封閉式基金一樣，投資者可以在交易所買賣ETF，而且可以像股票一樣賣空和進行保證金交易（如果該市場允許股票交易采用這兩種形式）；另一方麵，與開放式基金一樣，投資者可以申購和贖回ETF，但在申購和贖回時，ETF與投資者交換的是基金份額和一攬子股票（普通開放式基金在申購和贖回時交換的是基金份額和現金），而且ETF一般都設有申購和贖回數量的下限，達不到其下限的交易隻能通過交易所進行。另外，ETF通常采用完全被動式管理方法，以擬合某一指數為目標。

　　對衝基金

　　對衝基金英文名稱為HedgeFund，意為風險對衝過的基金，起源於20世紀50年代初的美國。其操作的宗旨，在於利用期貨、期權等金融衍生產品以及對相關聯的不同股票進行實買空賣、風險對衝的操作技巧，在一定程度上可規避和化解投資風險。

　　期貨基金

　　期貨基金是一種以期貨為主要投資對象的投資基金。期貨是一種合約，隻需一定的保證金（一般為5%～10%）即可買進合約。期貨可以用來套期保值，也可以以小博大，如果預測準確，短期能夠獲得很高的投資回報；如果預測不準，遭受的損失也很大，具有高風險高收益的特點。因此，期貨基金也是一種高風險的基金。

　　期權基金

　　以期權為主要投資對象的投資基金。期權也是一種合約，是指在一定時期內按約定的價格買入或賣出一定數量的某種投資標的的權利。如果市場價格變動對投資者履約有利，投資者就會行使這種買入和賣出的權利，即行使期權；反之，投資者亦可放棄期權而聽任合同過期作廢。作為對這種權利占有的代價，期權購買者需要向期權出售者支付一筆期權費（期權的價格）。期權基金的風險較小，適合於收入穩定的投資者。其投資目的是為了獲取最大的當期收入。

　　套利基金

　　套利基金指主要投資於國際金融市場，利用套匯技巧進行套利、獲取收益的證券投資基金。

　　基金中的基金

　　基金中的基金指投資對象為證券投資基金的基金，其投資組合由各種基金組成。根據2004年6月1日實施的《中華人民共和國證券投資基金法》第59條的有關規定：基金財產不得用於買賣其他基金份額，但國務院另有規定的除外。一般情況下，目前我國禁止證券投資基金投資於其他證券投資基金。

　　保本基金

　　保本基金指在一定時期後，投資者會獲得投資本金的一定百分比的回報。同時，視基金運作情況，投資者還會獲取額外收益的基金。保本基金具有部分“封閉式基金”的特點，通常具有一定的封閉期，如投資者在封閉期內贖回份額將無法得到基金管理公司的保本承諾，所以保本基金也被稱為“半封閉式基金”，是一種理想的避險品種。

　　成長型基金、收入型基金、平衡型基金

　　從基金的風險和收益來劃分，可分為成長型基金、收入型基金、平衡型基金：

　　(1)成長型基金：又稱價值型投資基金，這類基金的投資目標在於追求資本的最大效用，為獲取最大利潤，從事股票短期買賣或對發展前景好的股票進行投資，以從這些股票升值或股票短期買賣差價中賺取利潤。一般不看重當期收入，同時，這類基金取得收益後，很少分配股利，而是將所得收益用於再投資，以不斷追求基金資本增長。

　　(2)收入型基金：以追求基金當期收入為投資目標的基金，其投資對象主要是那些績優股、債券、可轉讓大額存單等收入比較穩定的有價證券。收入型基金一般把所得的利息、紅利都分配給投資者。這類基金雖然成長性較弱，但風險相應也較低，適合保守的投資者和退休人員。

　　(3)平衡型基金：是既追求長期資本增值，又追求當期收入的基金，這類基金主要投資於債券、優先股和部分普通股，這些有價證券在投資組合中有比較穩定的組合比例，一般是把資產總額的25%至50%用於優先股和債券，其餘的用於普通股投資。其風險和收益狀況介於成長型基金和收入型基金之間。

　　§§第三章像局內人一樣買基金章