基金致富：基金投資技巧全攻略

第七節調整未必是壞事，當作禮物未可知

　　有基金專家認為，市場近期的震蕩實際上是對前期上漲的一種校正與修複，未來一段時間仍有可能要持續經曆這樣一個調整過程。但此調整是個理性的調整過程，是牛市發展下的階段性需要。隨著市場基本麵的改善，一些指標在經過市場震蕩消化後正慢慢修複，後市仍然可被看好。

　　另外，調整之後的市場，很多品種又呈現了比較好的投資價值，一些好的股票也已經進入了調整的尾期，對於基金投資人來說，更有可能去抓住後市，更好地取得投資收益。

　　那麽，基金投資者應該如何應對股市調整，控製風險呢？要回答這個問題，基金投資者需要關注股市，理解股市目前的狀態和下一步的走向，這是決定基金投資策略的基礎。

　　1.印花稅調高：改變心理預期

　　引起2007年第二季度股市大跌的導火索是財政部調高印花稅。之所以造成大跌，根本原因是改變了投資者的心理預期，而心理預期則是支撐股市近一段強勁走高的主要因素。

　　從印花稅調整本身來說，稅率由1‰上漲至3‰，對實際交易成本的提高影響是很小的，從政策效果上來說尚屬溫和的調控政策。雖然如此，印花稅調整的政策信號十分明確，顯示管理層對於股市持續快速上漲中蘊含風險因素的擔心，也是近期不斷進行的風險提示中最現實的一次。管理層對股市的期望是健康、有序、平穩地發展。股市的上升趨勢不是壞事，但漲得過猛卻可能影響到市場的穩定性。

　　印花稅調整對股市最大的衝擊是對投資者的心理影響。有基金專家提出，股市已經進入心理層麵推動的價格上漲。因此，一旦投資者心理受到衝擊，對市場的短期衝擊就不可避免。明確的調控信號對投資者，尤其是對新投資者的心理影響如何是決定股市走勢的關鍵。在2007年5月30日大跌之後，股市連續數日縮量暴跌，新資金進入放緩可以說是主要因素。

　　2.理解股市走向的政策背景

　　2007年以來股市的快速上漲可以說出乎了大多數人的意料，不但市場中的各類投資機構未曾預期，股市上漲之快也大大超出了管理層的預料。在持續上漲過程中出現過幾次關於股市泡沫的討論，政府也多次出台了相關調控措施，但幾次調控的結果都如出一轍：市場在短時下跌後迅速報複性反彈，馬上以更快的速度加速上漲。

　　看起來似乎管理層的政策對於火熱的股市已經失去了明顯作用，股市的熱情在源源不斷的新資金推動下絲毫未減。不過，印花稅調整已經清楚地告訴我們這是一個假象。管理層的政策對於股市不是無力影響，隻是時候未到。政府希望看到股市健康、穩步發展，市場越來越多的泡沫化跡象無疑是政府不願看到的。在泡沫接近可以接受的臨界點之時，更有力的調控政策也能“該出手時就出手”。

　　我們可以這樣想，本輪牛市的起點就是股權分置改革。既然政策可以造就這個大牛市，一樣是有能力調控股市發展節奏的。這不隻是證監會為代表的股市直接管理層，也是更高層的政策關心點。因為股市的健康發展對於整體經濟的重要作用已經不容忽視。

　　從這個背景下我們來理解目前的市場環境，也許能給投資者更多的一些清醒。我們有理由相信，一個階段性的調整是管理層所樂見的。這就決定了近期投資策略的基調仍然是控製風險。即使在市場從暴跌的陣痛中恢複回來，之前普漲快漲的格局也將會發生改變。我們預期市場將更多地以震蕩的方式開展調整。

　　如果市場再度回到之前的普漲快漲態勢，不排除進一步更直接的調控措施出台。建立在心理預期上的股價泡沫將會進一步受到打擊。

　　所謂階段性調整，具體含義是什麽？這裏認為主要有兩個層麵：

　　（1）擠壓總體泡沫。

　　通過市場總體震蕩來緩和甚至降低市場的總體估值水平，給過熱的市場降降溫。

　　（2）打壓結構性泡沫。

　　改變延續相當一段時間的低價股、概念股領漲的格局，重新回到“價值投資”的軌道。從支撐股市長期發展的基本麵因素出發，具備實際業績支撐、行業景氣向好、估值水平相對合理的績優個股可能重新主導市場，以相對估值較低的大盤藍籌股為代表，重新回到業績主導的投資主線是管理層樂於見到的結果。

　　故而，長期牛市的基礎並未動搖，當前的調整也許是市場送給長期投資者的最好禮物。

　　3.牛市基礎未改

　　而從長期趨勢來看，基金專家表示，由於長期牛市的基礎並未改變，中級調整反而為投資者提供了低點建倉的機會，應該堅決抓住這一難得的禮物。

　　基金專家認為，2007年牛市的推動力來自三個方麵，包括股改帶來市場體製的變革、上市公司業績的持續快速增長以及由於貿易順差和高額外匯儲備所帶來的本幣升值。基金專家認為，股改實現了非流通股股東與流通股股東，以及股東與管理層兩層關係上的重大改善，驅使大股東致力於做大做強上市公司，影響之一便是會使企業的真實利潤得到持續的釋放。同時，股改後市值對大股東越發重要，將促使大股東將優質資產注入上市公司，使其業績獲得大幅增長，甚至超出市場預期。

　　因此，基金專家認為，此次調整，為投資者提供了驗證上市公司2007年業績，進而調整2008年業績預期的時間。隻要宏觀經濟持續繁榮，企業的盈利增長保持良好的態勢，那麽從長期來看，高成長性的市場應該獲得更高的估值和更高的溢價，當前的中級調整正是難得的建倉良機。

　　4.把握五大投資主題

　　基金專家認為，中國股市作為新興市場，在經曆了牛市初期個股普遍上漲之後，結構性分化、強者恒強的特點依然非常明顯，2007年將重點把握五大投資主題。

　　（1）大盤藍籌股價值回歸。

　　內地流動性過剩使海外股票大規模回歸成為必然，中國人壽、中國銀行等一批特大型企業已陸續回歸A股。目前香港未回歸的純H股有90多家，境外上市的內地公司中，70%以上的市值和利潤是由能源、金融、通信這三個壟斷性最強、利潤最豐厚的行業所構成，並且均是各行業的龍頭，這些大盤藍籌股是投資者挖掘的重點。2007年將成為大盤藍籌股尤其是H股回歸上市的高潮，質地優良的將回歸A股市場的藍籌H股公司，在未來的行情中，無疑會成為投資的熱點。

　　隨著股指期貨、融資融券、權證等金融創新產品的推出，為了搶占大盤的戰略製高點，流動性好、指數貢獻大的大盤藍籌將由折價轉為溢價，引發大規模的價值回歸，大盤股折價現象將漸趨消失，尤其是成長性好的大市值股票更要重點關注。

　　（2）人民幣升值和資產重估。

　　人民幣升值和資產重估是2006年股市的主旋律，在可以預見的將來，中國外貿順差仍然有擴大的趨勢，人民幣將長期平緩地升值，在此前提下所展開的中國資產價格重估將持續，最大的受益者包括金融、地產、航空等行業。

　　（3）整體上市、資產注入和股權激勵。

　　在股改後，大股東對資產證券化的認同以及持續的資產注入，將提高資本市場資源配置的效率，也提升了上市企業的競爭力。股權激勵可以促進企業家精神的釋放，使管理層和股東的利益趨於一致，實施股權激勵政策的上市公司，管理層提升公司業績的動力大大增強，從而對公司股價形成有力支撐。

　　（4）兩稅合並。

　　所得稅並軌預期2008年1月正式生效，金融業將是此次稅製改革的最大贏家，目前商業銀行由於實際工資費用和呆賬準備金稅前無法完全抵扣，主要上市銀行的平均所得稅率在35%左右，預計稅率調整後實際稅負將下降到27%左右，將帶來銀行淨利潤平均10%～11%的增長；兩稅合並對通訊服務業、機械、食品飲料、鋼鐵、煤炭等行業也帶來正麵影響。

　　（5）消費升級和奧運會。

　　目前我國的人均GDP已接近2000美元，已具備從生存型消費向享受型、發展型消費升級的經濟基礎。食品飲料、釀酒、商貿、醫療、金融理財、航空旅遊、汽車等耐用品消費、住房消費、通訊等，這些升級型消費的需求增速，會顯著地高於居民消費總量的增速，這將是今年重要的投資機會。

　　奧運會對第二產業中的建築、建材、體育器材、通訊設備、汽車等行業具有明顯的投資拉動作用；對第三產業的影響最大，將促進房地產業和金融保險業升溫，推動體育、餐飲、商貿流通、旅遊電信等行業的發展。

　　圍繞上述投資主題，基金專家表示2007年主要看好受益於人民幣升值和兩稅合並的金融證券行業、價值重估的鋼鐵行業、以及機械、汽車、食品飲料、航空旅遊等行業。