縱橫股海

銀行股投資策略與技巧

　　一、行業背景

　　從已經公布的浦發、民生等銀行股的最新年報來看，該行業的業績依然保持快速增長。例如，浦發銀行每股收益是1.26元，淨資產收益率是19.43％；民生銀行每股收益是0.44元，淨資產收益率是12.62％。銀行業保持快速增長的主要原因是：規模增長穩定、淨息差略有擴大、信貸成本穩定等。

　　中國銀行業對外開放程度將進一步提高；貿易順差仍將持續，調控政策將抑製基礎貨幣對銀行放貸的刺激；資金配置優化、金融創新、綜合經營、並購擴張、向零售業務轉型、風險控製水平提高等是行業趨勢；大銀行的規模與綜合化和中型銀行的專業化將是各自的主要競爭優勢。

　　基於國民經濟總體向好，銀行業的收入來源趨向多樣化、銀行的資金運用能力提高、風險和成本控製能力加強，銀行業長期盈利能力仍然處於上升趨勢。

　　作為國民經濟的主要金融媒介，在國內經濟持續較快增長狀態下，銀行應當充分分享經濟高增長帶來的優勢；隨著居民財富的累積，金融服務需求逐步旺盛和人民幣升值也將使銀行業獲得估值支撐。

　　相比國內其他行業，銀行業由於牌照限製和價格管製而獲得壟斷利潤。因而，即使在景氣下降過程中，銀行相比大多數周期性行業也具備相對穩定的業績增長優勢。

　　相比國際同業，中國銀行業具備成長潛力優勢和較小的市場風險。新興市場中的發展空間使中國銀行業具備更大的成長潛力，同時在經營範圍等方麵的高度管製也在一定程度上規避了資本市場風險，因此，盡管境外銀行屢遭美國次貸危機波及，但國內絕大部分銀行則由於基本沒有參與而能夠獨善其身。

　　預期2008年仍有加息的可能。隨著中長期貸款和部分短期貸款的到期重新定價，銀行貸款收益率仍將保持上升。在存款主導銀行資金來源的大局麵不改變的情況下，隻要存款來源和成本保持穩定，銀行的資金成本的提升會比較緩慢，同時隨著基準利率的提高，債券發行利率和拆借市場利率也不斷走高，銀行資金業務和債券投資的收入水平也逐步提高。因此在整體上，2008年銀行的淨利差水平依然值得看好。

　　資本市場的迅速開發以及銀行服務收費時代的到來，推動上市銀行的手續費收入增長進入一個新的階段，大型銀行和部分中型銀行的手續費及傭金收入比重已經超過或者達到10%。業務機構提升速度超出預期，應對周期波動能力有所提高，也助推了資產收益率的提升，這種提升相對貸款擴張以及利差擴大而言更具可持續性。

　　隨著國內企業加速走出國門，國內商業銀行的國際化經營步伐將會大大加快，在國際上的競爭實力將不斷提高，我國在全球金融體係中的地位也將大大加強。

　　二、投資策略

　　基於行業背景分析，投資者可以繼續看好銀行業的投資價值，各類銀行都有足夠的投資亮點可供挖掘。大型銀行在轉型過程中蘊藏的巨大能量，中型銀行繼續保持高成長性，城商行在異地擴張方麵的潛力都值得關注。投資選股方麵，投資者需要重點關注以下類型的銀行股：

　　1.具備先天客戶資源和規模優勢的大型銀行，如工商銀行（601398）、建設銀行（601939）和交通銀行（601328）。大銀行無可比擬的龐大客戶群將助其發展高盈利的零售業務與不受調控和利差收窄影響的中間業務，其規模效應有助於更好地抵禦行業風險。

　　2.已建立專業化特色盈利模式的中型銀行，包括零售銀行的先行者招商銀行（600036）、專做貿易融資和二手房貸的深發展A（000001）。同時，關注以收購地區城商行和“銀銀平台”實現低成本快速擴張的興業銀行（601166）。

　　3.從市場機會分析，2008年初的調整行情中，銀行股下跌最深，板塊內多數股票跌幅達到50％左右。因此，銀行板塊市場估值水平偏低，部分個股已經進入價值投資區間內，適合中線關注。

　　4.目前投資銀行股最大風險是宏觀調控的不確定性。通貨膨脹壓力大，如果采用不對稱加息的調控手段，將讓銀行承擔調控成本；通貨膨脹預期下，銀行股投資的風險回報率提高，估值水平會相應降低。如果此輪宏觀調控中國經濟能夠實現“軟著陸”，在假設GDP下降、淨息差縮小和風險成本提高的前提下，銀行股的投資機會在於合理估值區間的交易機會。

　　三、重點公司

　　工商銀行（601398）

　　該行是內地四大國有商業銀行之一，而且是市值最大的上市商業銀行，主要業務涉及廣泛的銀行服務，包括私人借貸及工商融資。另外，也提供多項金融服務，包括證券投資。工商銀行的分行網絡非常廣闊，整體的存款基礎較大。該行的貸存比率屬於安全水平。在二級市場中，該股作為權重突出個股之一，其市場影響力巨大。在人民幣升值周期與股指期貨即將推出的預期下，可適當關注。

　　招商銀行（600036）

　　招商銀行的風險控製、資產質量及成長速度在行業中均處於領先地位，而卓有成效的金融創新服務正是其保持強大競爭力、提升盈利能力的關鍵。公司計劃進一步擴大與國家郵政儲匯係統的合作空間，挖掘合作潛力，從而實現優勢互補、雙贏格局。該股憑借其在國內商業銀行的獨特競爭優勢而得到了機構資金大規模參與，中長線具有一定的投資價值。

　　四、板塊個股