財富寶藏：黃金投資入門

第十七節 未來黃金基本麵分析及預測

　　1.從國際經濟形勢看黃金投資

　　想要分析國際經濟形勢與黃金價格之間的關係，首先投資者需要了解國際經濟環境如何作用於黃金市場。黃金所具備的金融屬性之一就是在多數的情況下，利用黃金和其他金融產品反向運行關係以達到資產保值或增值的目的。國際經濟繁榮穩定帶來的對實物黃金需求的增加，不會給黃金價格帶來根本性的影響。因為，真正用來交割的實物黃金交易約占世界黃金市場總交易量的3%。隻有在國際經濟環境惡化，總體表現疲軟的時候，資金量龐大的國際遊資才有可能流向黃金市場，尋求黃金這個理想的資金避難所的庇護。

　　從第二次世界大戰後一直到今天，國際經濟仍是由美元主導，國際金價也是以美元標價。因此，就形成了美元匯率和國際金價的反向運行關係。很明顯，在國際社會中，一個國家在世界上的經濟地位決定了這個國家的貨幣強勢與否。在最近的半個世紀裏，美國一直是世界經濟的火車頭，因此美元也一直是國際金融市場中的強勢貨幣。從20世紀80年代初開始，美國的虛擬經濟快速發展，造成經濟泡沫急劇膨脹。2000年，這些經濟泡沫開始破碎，首先就反映在了作為美國經濟晴雨表的美國證券市場上，納斯達克指數（NASDAQ）從5000點上方，下跌到1100點左右，道瓊斯指數（DOW JONES）指數從11700點下跌到7200點左右。不僅僅在美國，整個世界經濟都受到了巨大影響，在中國證券市場上，上證指數也從2200點上方，跌破1000點。

　　為了使泡沫破碎後的美國經濟得到盡快複蘇，在2000年的5月16日，美國聯邦儲備委員會開始了連續13次降息，將聯邦基金利率從年率6.5%，下調到了1%的曆史低位。但是降息的結果不但沒能刺激美國低迷的經濟盡快複蘇，反而使得國際投資基金對美元資產的吸引力迅速降低，對美國經濟發展起到了一定的反作用。美元的強勢地位持續受到衝擊，造成了近幾年美元貶值的趨勢一直在繼續。

　　美國本身是一個嚴重的依靠國內消費來推動本國經濟發展的國家，當美國自身的經濟發展出現嚴重問題的時候，隻能通過加大貿易進口來維持國內的消費需求。很多亞洲國家有著強勁的出口能力，甚至有些國家就是以出口為經濟導向的。這些國家在對美國貿易有著很高的貿易順差，同時使得美元在這些國家中的外匯持有量非常高，造成了美國對亞太各國巨大的貿易赤字。

　　顯示出近年來美國財政和貿易赤字在不斷的爬升。美國政府的應對策略是讓美元貶值和提高利率。隨著美元匯率的下跌以及利率的上升，美國國民的儲蓄水平會逐步提高，財政赤字和經常賬戶赤字可以逐步削減到可持續的水平。增加美國家庭和國家的儲蓄水平，或者同時減少美國政府的預算赤字。要提高儲蓄水平，隻有實施稅製改革；要減少預算赤字，就必須廢除某些減稅項目。但迄今為止，布什政府還沒有顯露出任何跡象要這樣做。由此可以預測，布什政府在“雙赤字”問題上將遭遇重大麻煩，至少在較長時期內都沒有太好的應對方案。

　　美國巨大的財政赤字和貿易赤字，一直是美元宏觀貶值的誘因，而且情況一直沒有得到好轉。據統計，截至2006年底，美國的財政赤字和貿易赤字總和達到1.5萬億美元左右，占整個美國GDP的8.5%左右，如不妥善解決，勢必將對美國的經濟造成嚴重的後果。解決“雙赤”問題，美國政府也將是樂意看到美元大幅貶值的。同時美國虛擬經濟泡沫也需要美元的貶值來得到一定的抑製。雖然美國官方一直呼籲鞏固美元強勢貨幣的地位，但是實際上一直在放縱美元的貶值。

　　美元的貶值是符合當前一段時間美國國情的。美元貶值可以幫助美國國民經濟的發展。在20世紀80年代中後期，日本政府就曾經通過日元的大規模貶值使得日本經濟獲得高速發展。但是這對於擁有龐大美元外匯儲備的亞洲國家十分不利。

　　美元的貶值十分有助於進一步給人民幣升值構成更大壓力，同時有助於縮小中美兩國之間巨大的貿易逆差。美國政府將巨大貿易赤字主要歸咎於中國，並鼓動國際社會給中國政府施加巨大壓力逼迫人民幣升值，從而緩解美國來自貿易赤字的壓力。這種政治企圖意在抑製中國經濟的快速崛起，給中國經濟的和諧與平衡發展造成阻力。在當今的國際社會中，隻有中國能對美國世界經濟霸主地位構成最大的威脅。歐盟類似於諸侯列國的體製決定了在一些關鍵決策方麵難以達成一致，從而難以對美國構成直接的威脅。2006年歐憲公投沒有通過就是一個很好的例子。而且歐盟國家總體經濟增長速度也在美國之下。

　　實際上，人民幣的升值對於緩解中美兩國巨大貿易逆差作用並不會很明顯。對於美國市場來說，來自中國的同等產品在價格上的優勢，是幾倍甚至幾十倍的關係。因此，依靠人民幣升值百分之幾十是根本無法改變中國對美國出口上的優勢的，反過來會使得來自中國的產品價格上漲，會造成在美國國內的商品一定程度的通貨膨脹，最終為此付出高額代價的則是美國人民。顯示的是2005年7月到2006年7月美元兌換人民幣價格的走勢圖，可以看到在美元下跌的時候人民幣依然堅挺。人民幣是當今世界上最堅挺的貨幣，我們應該為手中所持有的人民幣而感到驕傲和自豪。

　　由此得出結論，美國逼迫人民幣大幅升值的主要目的就是遏製中國經濟在國際社會上迅速崛起，甚至造成中國經濟發展的結構性紊亂，從而消除中國對美國世界經濟霸主地位的衝擊，鞏固自己國家的經濟地位。美國政府發出的鞏固美元強勢地位的強烈呼籲，隻是用來安撫美國國內不願再承受通貨膨脹的民心而已。

　　對於持有數目巨大美元外匯儲備的亞洲國家和其他一些地區來說，美元的貶值是十分不利的。亞洲國家集中了全球大多數的外匯儲備，其中很大一部分是美元。世界黃金儲備卻主要集中在歐美國家。雖然近幾年美國貿易赤字持續增長，但是美國一直不肯出售一克黃金，一直保持著8135噸黃金儲備，大約占美國外匯儲備比重的60.4%。中國的外匯儲備已經接近15000億美元（截至2007年11月），但黃金儲備僅有800噸。按照2006年11月國際金價約為620美元每盎司的價格來推算，目前總價值約為119.59元，約占外匯儲備總額的1.4%。

　　黃金價格的漲幅和美元貶值的跌幅是不太一致的。對於美國這種黃金持有量高的國家來說，美元貶值會在一定程度上增加國家的總儲備實際購買力。對於亞洲國家（地區）來說，雖然國家（地區）外匯儲備比較高，世界上國家（地區）外匯儲備最多的幾個國家（地區）基本都在亞太地區，但是這些國家（地區）黃金持有量比較低，如果美元大幅貶值，就意味著這些國家（地區）的美元實際購買力的下降，這對於美國來說也是很有利的。至於美元會不會繼續貶值，美國政府是具備一定的操控能力的，會受美國政府政治意願的左右。

　　綜合各個方麵的因素，美元的貶值帶有濃厚的政治色彩，已經不僅僅是單純經濟因素可以決定的。美國政府在利益的驅動下，美元很有可能會持續走低，這對黃金市場走向牛市會是一個強有力的支撐。

　　2.不容樂觀的中國黃金儲備

　　在這裏值得投資者關注的是關於中國目前的黃金儲備現狀是不容樂觀的。國際貨幣基金組織統計，截至2005年6月，中國擁有600噸的黃金儲備，約占我國外匯儲備的1.4%。從下麵的這個表格中可以看到，這一比例與很多國家相比都是明顯偏低的。世界黃金協會提供的資料顯示，黃金儲備在1000噸以上的國家和組織有：美國、德國、法國、意大利、瑞士及國際貨幣基金組織。

　　其中美國的黃金儲備在其國家戰略總儲備中所占的比率高達60.4%。雖然中國政府一直沒有對此發表看法，但是經濟學家們卻在呼籲增加我國黃金儲備。中國銀河證券首席經濟學家騰泰曾建議：中國在短期內將黃金儲備提高到2500噸以上，長期保持3000噸左右，以應對複雜多變的匯率風險。然而，最近一再飆升的金價卻讓人感到進退兩難，這與我國在增加石油儲備上遭遇的困境有相似之處；如果不購買的話，價格有可能會繼續上升；如果購買，現在的價格高位購入顯然不是一個好時機。

　　中國雖然擁有600噸黃金儲備，但是對於龐大的外匯儲備來說，所占比例很小，與歐美發達國家相比差距非常大。對於如何增加中國的黃金儲備問題，不少經濟學家認為中國應該立即購入大量黃金，雖然黃金價格目前在高位，但顯然還沒有觸頂，黃金價格會持續上揚，但不會為中國而止步不前。

　　另外一種態度比較溫和，這些人認為，從2005年底到2006年初這一段時間的黃金價格走勢來看，大批量購入黃金不是一個好的方法。中國可以通過增加民間黃金儲備以提供一個對國家黃金儲備偏低的有力補充。這可以讓人回想起，1997年亞洲金融危機時，泰國、韓國等國家的愛國民眾紛紛拿出自己所持有的黃金，幫助國家克服金融危機。一些經濟學家甚至大膽建議開放國內黃金期貨市場，讓更多的投資者參與黃金投資，以此增加民間的黃金儲備。然而不管如何操作，把握時機逢低吸納是最穩妥和最實際的方法。

　　3.美元與國際金價之間發生作用的機製

　　（1）美元的國際社會地位

　　美元、歐元、日元、加元、英鎊和瑞士法郎等是國際外匯市場上主要流通的貨幣。隨著20世紀70年代布雷頓森林體係的土崩瓦解，以及歐盟成立之後歐元的誕生，美元在世界經濟體係中的霸主地位受到了很大衝擊。但是美元仍舊扮演了國際金融市場中最主要的角色。這主要體現在，全球的股市中美元的交易占到總交易的50%左右，美元債券交易也在50%左右，在外幣銀行存款中美元大約占37%，外匯交易比例占87%，在國際貿易中所占比例也占到了47%左右。此外，在美國以外的國家中，美元的外匯儲備占到60%左右。正是因為美元這樣強勢的地位和美國的經濟霸主地位，美國的進出口產值達到了全球產值的20%左右。美國龐大的跨國公司已經把觸角伸到了全球各地，美國已經真正意義上成為曆史上的第一個全球經濟帝國。美元如此強勢的貨幣地位使得國際上的短期資本都湧向美元資產。

　　據估計，全世界所發行的5000億美元現鈔當中，70%的現鈔都在美國境外被持有或使用。而且，在美國本土美國人使用的美元現鈔中，以20元麵值居多，在其他國家的公民手中持有的美元現鈔以100元麵值居多，這就說明了前者的主要用途是支付，而後者的主要用途是保值和儲藏。這樣巨大數字的美元在美國境外流通，意味著美國每年節省了大約200億美元的利息支出，每年積累下來，美國政府從中獲得了巨大利益。中央銀行發行的貨幣是一種形式的負債，隻要美元還可以保持這樣的強勢貨幣的地位，美國就永遠不需要償還這筆債務。

　　（2）美元如何作用於國際金價

　　美元外匯和黃金都是投資者們通常會選擇的投資金融工具，他們各自有著不同的屬性。美元，作為一種不兌現的信用貨幣存在於世界金融體係中，是一種債務性的金融資產。黃金並非承諾性票據，因此不會受到任何國家和經濟政策的直接影響，也不會遭到拒付。同時黃金還不用擔心任何商業風險、違約風險和破產風險，無論是在通貨膨脹時期還是通貨緊縮時期，黃金都能保持其購買力。所以在美元疲軟時，人們為了避免美元貶值的風險，就會競相拋售手中持有的美元，轉而搶購黃金，從而導致金價的上漲。同理，在美元堅挺時，市場上又會出現大規模拋售黃金、換取美元的現象，黃金價格就會因此而下跌。從下麵這張圖中可以看出，從比較長的時間段來看，美元和黃金一直呈現出非常明顯的負相關關係。

　　美元在很長時間以來一直是國際上的硬通貨，它和黃金一起成為了人們最信賴的國際儲備。既然是同為主要的國際儲備資產，美元和黃金價格自然就呈現出一種此消彼長的關係。如果美元走勢疲軟，為了規避美元繼續下跌的風險，將會使全球各國央行更加信賴黃金，把黃金作為國家重點儲備資產，對黃金需求量增加，引發國際金價大規模上漲；同理，如果美元走勢平穩或者上揚就削弱了黃金作為儲備資產和保值功能的地位，各國央行因此更多地追逐美元而減少對作為儲備資產和保值作用的黃金的需求，國際金價就會相應下跌。

　　針對國際遊資和普通投資者來說，在儲蓄保本時，取黃金就會舍美元，取美元就會舍黃金。如果美元走勢強勁，投資美元升值幾率大，投資者們自然會傾向於投資美元。反之，如果美元在外匯市場上持續走低時，黃金價格就會相應上漲。黃金本身雖然不是法定貨幣，但黃金天生就具有的金融屬性使其永遠不會貶值成廢鐵。

　　被譽為“歐元之父”的羅伯特·蒙代爾極力推崇黃金的作用，他指出歐元與美元無疑是世界上最強勢的兩大貨幣，但對不使用歐元和美元的國家來說，黃金仍然是重要資產。一旦美元或歐元大幅下滑、通貨膨脹加速或爆發戰爭，黃金就會成為很好的避險工具。

　　國際金價通常是以美元來標價的，美元的貶值也就意味著其他貨幣相應升值。即使是以美元標出的國際金價暫時不發生變化，對於其他貨幣而言黃金價格也會表現為下跌，會刺激持其他國家貨幣的投資者對黃金的需求，最終也會形成傳導，導致國際金價上漲。

　　4.地緣政治因素對金價的影響

　　國際上重大的政治、戰爭事件都將對國際金價構成影響。政局動蕩、戰事連綿都會使該國的經濟發展受到嚴重的製約甚至導致經濟崩潰。當地的貨幣也很可能因為通貨膨脹的原因而大幅貶值。在這個時候黃金的保值和規避風險的屬性就會被體現得淋漓盡致。人們會馬上將目光焦點集中在黃金上，以避險和保值為目的的黃金儲備需求就會加大，導致金價上漲。但是，並不是所有的戰爭和地緣政治因素都會影響國際金價的走勢，隻有這些戰爭衝突涉及美國等一些關鍵國家，如石油高產國，才會對以美元標價的國際黃金價格構成影響。20世紀70年代發生的越南戰爭，90年代初的海灣戰爭、南斯拉夫戰爭，以及2003年的伊拉克戰爭對金價的大幅提升都是很好的例子。2001年9月11日的恐怖組織襲擊美國世貿大廈事件曾使黃金價格飆升至當年的最高近300美元/盎司。今後世界上的戰爭和政局動蕩也多會和美國有所關聯。美國政府意圖鞏固美元在國際金融市場中的強勢地位，以及美國在國際社會中推行的強權政治，注定在國際政治局勢中的主要影響因素就是美國。

　　當前的地緣政治因素主要集中在美國和中東一些國家當中，中東波斯灣地區蘊藏了世界近70%的石油資源，被譽為世界油庫，世界最主要的石油地質儲量都在伊斯蘭世界的腳下。同時美國石油消費量占全球石油消費量的25%左右，直接形成對中東石油資源的強烈依賴。中東也是連接歐亞大陸的橋梁，歐亞之間日益密切的合作關係和共同增長，對美國的世界霸主地位是一種強烈的威脅。基於控製中東全球能源供給中心，進而控製歐亞大陸連接的橋梁，是美國在中東推行其強權政治的主要意圖之一。

　　然而，令美國當局麵對的尷尬局麵是現在已經陷入到伊拉克泥潭當中，美國也成為恐怖分子重點襲擊對象。與此同時，中東另外一石油高產國伊朗也在不斷進行著鈾濃縮試驗。雖然伊朗政府一再強調發展核能源是完全基於民用的目的，但是美國擔心一旦擁有了核武器會對美國控製中東的戰略計劃構成嚴重影響。伊朗的實力比伊拉克強勁，對美國來說是一塊很難啃的硬骨頭。美國對伊朗的武力製裁會更加謹慎，避免再重蹈陷入伊拉克泥潭的覆轍。據估計，美國在伊拉克戰爭中花銷大約在16000億美元，大大超出了戰前的預算，美國目前相對疲軟的經濟發展，也難以負擔另外一場規模更大的戰爭。如果這些費用都被分攤到美國人民的頭上，將會引起美國人們對執政黨的信任危機。總的來講，美國和中東之間的地緣政治因素，將會對國際金價是一個有力的支撐。

　　5.石油對國際金價的影響

　　石油自工業革命以來，成為現代社會的血液。國際油價對全球工業和經濟的發展起著至關重要的作用。黃金和石油在價格波動上有相似之處。長期以來，雖然金價與油價的漲跌幅度不盡相同，但二者卻有著千絲萬縷的聯係。影響石油價格的重要因素是全球工業和經濟發展程度對石油的需求。當國際原油價格大漲時，黃金價格往往也隨之上漲；國際原油價格低迷時，黃金價格亦常常走低。黃金價格與石油價格有著緊密的聯係，它們二者雖然沒有嚴格的數學比例關係，但是大致漲跌趨勢趨同。但需要補充的是，這種原油價格和黃金價格大體上同向變動的現象也不是絕對的，之所以出現這種情況，有各種複雜的原因。

　　上麵這幅2001年到2006年的石油與黃金價格對比圖中，再次證實了兩者基本上呈正相關關係。在2001年的9月，金價和油價均有中等幅度的上升，這個時期正是美國世貿雙子大廈遭受“9·11”恐怖襲擊的時候。在2003年3月到5月期間，金價和油價都有一個較大幅度的攀升，這也正吻合2003年3月20日美國宣布對中東重要石油生產國伊拉克的戰爭開始這一重大地緣政治因素。

　　前文反複提到的黃金的主要功能之一是當世界經濟發展總體疲軟，及國際局勢動蕩的時候，黃金可以發揮其保值避險功能。當經濟發展剛走出低穀之時，作為工業血液的石油需求量會逐步增大，從而推動國際油價爬升。投資者也會注意到經濟的複蘇將有利於獲得更多的投資獲利機會，以前經濟低迷形成的對國際遊資的風險已經在逐步降低，投資者很可能會選擇放棄持有黃金，轉而選擇可能存在更高獲利機會的投資產品，從而也會在一定的曆史時期內使金價與油價呈現出“負相關關係”。

　　石油戰略儲備對於一般國家來說是很重要的，有時候國際原油價格由於某些偶然因素出現短期大幅波動，但由於石油戰略儲備豐厚，也不會對經濟發展趨勢形成實質性影響，在這種情況下油價不會對金價有很大影響。

　　最值得廣大投資者注意的就是，當國際原油需求持續緊迫的時候，黃金和原油的價格會呈現出較大幅度的正相關聯。近5年以來，以中國、印度為代表的部分國家經濟高速發展，國際原油的需求持續擴大，再加上中東地區戰事連綿、政局不穩導致供油能力受到影響，使國際原油呈現供不應求的局麵，原油價格穩步上漲。由於石油價格上漲，導致產油國持有的石油美元迅速膨脹。所謂石油美元，就是指石油生產國出口大量石油，從而導致了極大的順差。國際市場上石油通常以美元來結算，稱為石油美元。於是這些國家將石油美元轉化為黃金儲備，以便在今後油價下跌時，能有足夠的儲備來作為持續發展經濟的動力，從而增加了對黃金的需求，金價也會相應上漲。

　　由於石油輸出國所持有的石油美元金額巨大甚至接近天文數字，同時石油輸出國集體操作性強，很大程度上左右了黃金價格漲跌。如果原油價格低至很大程度上影響其整個國民經濟，石油收入不足以平衡本國進口支出，那麽石油輸出國隻能通過削減一部分黃金儲備，以確保本國經濟持續正常發展。但這樣無疑使得大量黃金流入到黃金市場中，嚴重影響黃金的價格，有時它們甚至低價拋售黃金，加劇了黃金價格的迅猛下跌。

　　綜上所述，金價和油價的波動基本上呈現出一種不確定比例的正向聯動關係。但是這種關係並不是絕對的，當某個獨立的因素影響程度比較大，壓過了金價和油價的共同影響因素時，黃金和石油價格的變化趨勢可能會發生背離和不相關。但總的來看，黃金價格和石油價格同向漲跌趨勢比較明顯，而且持續時間很長。

　　6.世界各國政府及中央銀行的黃金政策對黃金價格的影響

　　在人類發展的數千年文明史上，從地球上共開采出了總量為15萬多噸的黃金，地上黃金的存量每年還在大約以2%的速度增長。各國中央銀行是世界上黃金的最大持有者。1969年官方黃金儲備為36458噸，占當時全部地表黃金存量的42.6%。1998年官方黃金儲備大約為34000噸，占已開采的全部黃金存量的24.1%。各國中央銀行對所持黃金的態度也各不相同，有的國家在增加黃金儲備，有些國家則在減少黃金儲備，對黃金市場影響力比較大。近30年來，各國中央銀行的黃金儲備在數量上都有很大的下降，主要原因是在黃金市場上拋售庫存儲備黃金。例如在1999年9月，歐洲15個國家的中央銀行聯合簽署了一個名為《華盛頓協議》的售金協議，計劃在5年內（截至2004年9月）各個簽署該協議的國家在出售儲備黃金的數量為：瑞士1170噸，英國345噸，荷蘭270噸，奧地利90噸，葡萄牙90噸，德國35噸，合計2000噸。在此之外，瑞士計劃將130噸的黃金在此期間出售，德國也計劃在2004年後出售600噸黃金用於科研項目的投資。上述總計出售黃金將會達到近3000噸。

　　歐洲發達國家黃金儲備比例總體很高，在過去幾年央行儲備略有削減。亞洲國家基於規避美元外匯儲備風險而增加本國黃金儲備的呼聲較高。其他地區如俄羅斯、阿根廷、南非央行2005年都發表聲明，將提高黃金儲備。近年中國也開始有很多有識之士大力呼籲增加我國黃金儲備。以沙特、俄羅斯為代表的原油出口國從高油價中獲取的收益轉化為本國黃金儲備的做法已經持續很多年了。

　　7.主要黃金生產商的套期保值策略對金價的影響

　　世界上有眾多企業都在生產或開采黃金，一些大公司政策變動在黃金市場上也能掀起一些波瀾。並不是所有的黃金生產商都將黃金生產出來之後再將其銷售，而是通過出售黃金期貨、黃金期權的方式，提前或者滯後銷售。一些企業甚至開始出售尚未開采出的還埋在地下的黃金，這在金價下跌的時候，對它們來說是一種必要的保護措施。2001年後，黃金價格大跌到了生產黃金的綜合成本之後緩慢回升，許多黃金生產商不再對埋在地下的黃金提前銷售，而是在減少黃金產量的同時，盡量將黃金囤積到商業銀行，減少了市場上黃金的供應量，金價才得以漸漸回升。一些在1980年到2000年間套期保值的黃金生產商在2002年以後大麵積發生虧損。2004年，澳大利亞第二大黃金生產商Sons of Gwalia Ltd因套期保值策略失敗而破產就是一個例子。近年來，眾多黃金生產商對套期保值策略不得不發生轉變，不得不承擔國際黃金價格變動的風險，將所產黃金大量囤積，從而減少市場供應量，成為近幾年國際金價走高的一個重要因素。

　　黃金的開采成本略低於260美元/盎司，由於開發技術的不斷開展，黃金開發成本在過去的20年裏持續下降。

　　8.其他因素對黃金價格的影響

　　值得廣大消費者注意的是，國際金融投資市場對黃金價格也會有所影響。不過，隻有當影響黃金價格的國際地緣政治形勢、國際經濟形勢穩定時，黃金價格才由國際金融投資市場聯動決定。金額龐大的國際遊資在股市、匯市、期市、債市、黃金市場及其衍生金融工具市場的分布和結構調整影響黃金價格。需要注意的是，國際金融投資市場對黃金價格的影響僅僅是短期的。

　　9.總結——供需關係是影響金價的核心

　　在此之前所介紹的各個因素歸根結底隻能通過供需關係來作用於黃金市場。當黃金市場供應大於需求，金價必然下跌。反之，黃金市場供應小於需求，金價必然上漲。從宏觀上來看，近幾年的黃金市場肯定是需求大於供應，近幾年黃金價格一直走高就是一個很好的例子。礦產金、再生金、央行售金、生產商對衝減持等途徑是黃金供應的主要來源。

　　縱觀礦產金的供應方麵，從產金地區的分布來看，南非、北美和澳洲是最主要產金區，容易被開采的富礦產量日益減少，新發現的金礦的品位普遍不高，而且開采成本也相對較高。以中國為代表的經濟高速發展的國家中，工業用金的需求在擴大，日漸壯大的富裕階層也有對黃金的需求。同時隨著金融市場的進一步放開，黃金的嚴格管製也漸漸打開了枷鎖，從各個方麵對黃金的需求都在進一步擴大。

　　再生金是指黃金飾品、工藝金條黃金產品回收後再做成標準金條投入到黃金市場中去。當然，黃金首飾價格遠遠高於金原料的價格，溢價幅度會超過20%左右（人工、工藝、利潤等費用要考慮進去）。可是將黃金首飾折價為再生金回收價格又遠遠低於當時金原料價格。這種價格體係，就必然導致在世界經濟不構成人民大眾生存危機的情況下，不會有大量再生金湧現到市場當中。

　　前文剛才提到過的各國中央央行售金方麵對國際金價的影響已經削弱了很多。1999年9月簽署的《華盛頓協議》以及歐洲其他國際售金計劃中有將近3000噸的市場供應。可是由於市場需求過大，從這幾年國際金價的走勢來看，在這些黃金投入到市場中以後，沒有驚起太大波瀾，國際金價牛市依然。

　　生產商對衝減持。黃金生產商更加傾向於將所產黃金交給商業銀行，之後商業銀行又會將這些黃金轉移到中央銀行。他們不會再像以前在金價下跌時一樣，從國庫借出黃金出售到市場中去。在當前的情況下，黃金生產商如果繼續此舉隻能導致自己公司的破產。近年來，黃金從生產商手中回歸到中央銀行，使黃金市場的供應減少。

　　在地緣政治方麵，從長期來看，伊朗的核計劃不會因美國和國際輿論的壓力而放棄，布什政府也不會輕易對伊朗實施武力製裁。伊朗核問題會慢慢不斷的惡化。隨著伊拉克局麵惡化、阿拉法特去世後巴以局麵可能失控，以色列對黎巴嫩的武力報複，中東地區文明和種族的衝突將會加劇。伊拉克戰爭給國際恐怖主義以喘息之機，恐怖襲擊在美國本土再次發生的可能性增大。美國經濟不穩定因素也日益積累，多種不確定因素疊加使得美國的金融危機暗暗醞釀，也有利於金價在今後很長一段時間裏總體態勢持續走高。

　　關於美元的未來走勢對黃金價格的影響是很多投資者所關心的。維持貿易平衡，使雙赤字不再擴大，美國政府就必須令美元貶值，擴大美國產品在國際市場上的競爭力，從而掙回更多的美元，減少赤字。人們一度認為美元就像黃金一樣堅挺，不會貶值。但是現在美元辜負了世界，它貶值了，令世界上所有的美元持有者大驚失色，紛紛調整自己的財富持有結構以求保值，於是許多投資者將資金轉移到了其他金融市場上。黃金市場因為近五年來持續牛市，而且黃金保值的金融屬性吸引了許多投資者向黃金市場轉移資金，這也進一步推動了黃金市場會在未來幾年內持續走高。