財富寶藏：黃金投資入門

第四節 黃金價格以及影響價格的因素

　　1.黃金市場的定價機製

　　黃金作為一種商品，其價格首先由供需因素來決定。同時，黃金作為具有特殊功能的商品，不但其價格確定因素錯綜複雜，而且其定價機製跟一般的商品也有很大的差別。

　　（1）倫敦黃金市場上的黃金定價機製

　　倫敦黃金市場曆史悠久。早在19世紀初，倫敦就是世界黃金精煉、銷售和交換的中心。1919年，倫敦黃金市場開始實行日定價製度，每日兩次，該價格是世界上最主要的黃金價格，一直影響到紐約以及中國香港黃金市場的交易，許多國家和地區的黃金市場價格均以倫敦金價為標準，再根據各自的供需情況而上下波動。同時，倫敦金價亦是許多涉及黃金交易合約的基準價格。倫敦的黃金定價是在“黃金屋”（Gold Room）——一間位於英國倫敦市中心的洛希爾公司總部的辦公室裏進行的。從1919年9月12日，倫敦五大金行的代表首次聚會“黃金屋”，開始製定倫敦黃金市場每天的黃金價格，這種製度一直延續到了今天。五大金行每天製定兩次金價，分別為上午10時30分和下午3時。由洛希爾公司作為定價主持人，一般在定價之前，市場交易停止片刻。此時各金商先暫停報價，由洛希爾公司的首席代表根據前一天晚上的倫敦市場收盤之後的紐約黃金市場價格以及當天早上的中國香港黃金市場價格定出一個適當的開盤價。其餘4家公司代表則分坐在“黃金屋”的四周，立即將開盤價報給各自公司的交易室，各個公司的交易室則馬上按照這個價格進行交易，把最新的黃金價格用電話或電傳轉告給其客戶，並通過路透社把價格呈現在各自交易室的電腦係統終端。各個代表在收到訂購業務時，會將所有的交易單加在一起，看是買多還是賣多，或是買賣相抵，隨後將數據信息以簡單的行話告訴給洛希爾公司的首席代表以調整價格。如果開盤價過高，市場上沒有出現買方，首席代表將會降低黃金價格；而如果開盤價過低，則會將黃金價格抬高，直到出現賣家。定價交易就是在這樣的供求關係上定出新價格的。同時，在“黃金屋”中，每個公司代表的桌上都有一麵英國小旗，一開始都是豎著的。在黃金定價過程中，隻要還有一個公司的旗幟豎在桌上，就意味著市場上還有新的黃金交易訂購，洛希爾公司的首席代表就不能結束定價。隻有等到“黃金屋”內的5麵小旗一起放倒，表示市場上已經沒有了新的買方和賣方，訂購業務完成，才會由洛希爾公司的代表宣布交易結束，定價的最後價格就是成交價格。定價的時間長短要看市場的供求情況，短則1分鍾，長可達1小時左右。之後，新價格就很快會傳遞到世界各地的交易者。

　　倫敦金價所以重要，與倫敦黃金市場在世界黃金交易中的核心地位密不可分。倫敦壟斷了世界最大產金國——南非的全部黃金銷售，使得世界黃金市場的大部分黃金供給均通過倫敦金市進行交易。而且倫敦黃金市場上的五大金商在國際上也是聲譽卓著，與世界上許多金礦、金商等擁有廣泛的聯係；五大金商有許多的下屬公司，下屬公司又與許多商店和黃金顧客聯係，這個範圍不僅涉及倫敦黃金市場，而且擴展到整個世界，加上在定價過程中，金商提供給客戶的是單一交易價，沒有買賣差價，價格比較合理，所以許多人喜歡在定價時進行交易。因此，在“黃金屋”裏，由五大金商代表幾乎全世界的黃金交易者，包括黃金的供給者、黃金的需求者和投機者們，決定出一個在市場上對買賣雙方最為合理的價格，而且整個定價過程是完全公開的。由此，在定價時進行交易的客戶可以肯定地知道這個成交價是合理的。正因為倫敦金價有以上的特點，倫敦黃金市場價格成為世界上最重要的黃金價格。

　　當前，倫敦黃金市場上的四大定價金行分別為：洛希爾國際投資銀行（NM Rothschild＆Sons Limited）；加拿大豐業銀行（Bank of Nova Scotia-Scotia Mocatta）；德意誌銀行（Deutsche Bank）；美國匯豐銀行（HSBC USx）。

　　瑞士信貸第一波士頓銀行（Credit Suisse First Bosto）於2006年10月12日退出其在倫敦、紐約和悉尼的有關貴金屬造市、金融衍生物、清算及庫存等業務。瑞士信貸的退出為黃金生產商進入倫敦定價委員會提供了一個機會。目前有多家黃金礦業公司欲購買該席位。

　　（2）其他重要黃金市場的定價

　　①蘇黎世黃金市場。蘇黎世黃金市場是戰後迅速成長起來的世界性的黃金自由交易中心。雖然其自身沒有黃金供給，但由於瑞士特殊的銀行體係和輔助性的黃金交易服務體係，為黃金買賣提供了一個既自由又保密的環境。因此，蘇黎世黃金市場在世界實物黃金交易中保持了獨特的優勢。由瑞士三大銀行：瑞士銀行（Swiss Bank Corporation）、瑞士信貸銀行（Credit Swiss）和瑞士聯合銀行（Union Bank of Switzerland）組成蘇黎世黃金總庫（Zurich GoldPool）。蘇黎世黃金市場沒有金價定盤製度，銀行的個別頭寸是不公開的，而由聯合清算係統對銀行的不記名頭寸進行加總，並每天接這些頭寸的變動，在每個交易日的任一特定時間，結合供需狀況確定當日交易金價，此價格即為蘇黎世黃金市場的黃金官價，全日金價在該價格的基礎上自由波動，而無漲停板的限製。蘇黎世黃金官價對蘇黎世黃金總庫成員有約束力，並對世界上其他銀行起到指導作用。

　　②紐約黃金市場的定價機製。1974年美國取消了美國居民擁有黃金的法令後，紐約黃金市場迅速發展起來。目前，紐約黃金市場是世界上最大的黃金期貨集散地。紐約商品交易所（COMEX）本身並不參加期貨的買賣，僅僅是提供一個場所和設施，並製定一些法規，保證交易雙方在公開、公平的原則下進行交易。在紐約交易的所有黃金都必須在紐約交易所裏通過公開喊價的方式進行成交；任何買賣者都有機會以最佳的價格成交，而且像其他期貨交易所一樣，紐約商品交易所對現貨和期貨的合約都有極為複雜的規定。其期貨合約的單位規定為100金盎司，最小價格變動為10美分/盎司。

　　③香港金銀業貿易場的定價機製。香港金銀業貿易場成立於1910年，是一個由華資金商占優勢地位的市場。開業90多年來，一直保持著與眾不同的黃金交易方式，會員可以在場內以公開喊價的方式進行交易，如果莊家開價，一口價可以成交2000司馬兩（香港金銀業貿易場的黃金交易規格為5個司馬兩為一條的99標準金條），即“公開喊價+莊家製”，所有交易都以口頭拍板的形式決定，無須簽訂合約。

　　（3）各大黃金市場之間相互價格影響

　　全球的黃金市場主要分布在歐、亞、北美3個區域。歐洲以倫敦、蘇黎世黃金市場為代表；亞洲主要以香港為代表；北美主要以紐約、芝加哥和加拿大的溫尼伯為代表。全球各大金市的交易時間，以倫敦時間為準，形成倫敦、紐約（芝加哥）連續不停的黃金交易，倫敦每天上午10：30的早盤定價揭開北美金市的序幕。紐約、芝加哥等先後開叫，當倫敦下午定價後，紐約等仍在交易中，此後香港也加入進來。倫敦的尾市會影響美國的早市價格，而美國的尾市會影響到香港的開盤價，而香港的尾市價和美國的收盤價又會影響倫敦的開市價，如此循環。

　　2.黃金價格

　　目前世界上黃金價格主要有三種類型：市場價格、生產價格和準官方價格。其他各類黃金價格均由此派生。

　　（1）市場價格

　　市場價格包括現貨價格和期貨價格。這兩種價格既有聯係，又有區別。這兩種價格都受供需等各種因素的製約和幹擾，變化大，而且價格確定機製十分複雜。一般來說，現貨價格和期貨價格所受的影響因素類似，因此兩者的變化方向和幅度基本上是一致的。但由於市場走勢的收斂性，黃金的基差（即黃金的現貨價格與期貨價格之差）會隨期貨交割期的臨近而不斷減小，到了交割期，期貨價格和交易的現貨價格大致相等。從理論上來說，期貨價格應穩定地反映現貨價格加上特定交割期的持有成本。因此，黃金的期貨價格應高於現貨價格，遠期的期貨價格應高於近期的期貨價格，基差為負。但由於決定現貨價格和期貨價格的因素錯綜複雜，例如，黃金的近期和遠期的供給，包括黃金年產量的大小，各國央行黃金儲備的拋售等；黃金的市場需求狀況，這裏又包括黃金實際需求（首飾業、工業等）的變化，黃金回收與再利用等；世界和各國政局的穩定性、通脹率的高低、利率以及一些突發事件都是影響投資者心理的主要因素，進而影響黃金價格的走勢；投機者利用金價波動、突發事件大肆炒作，加上各類對衝基金入市興風作浪，人為製造供需假象。這一切都可能使世界黃金市場上黃金的供求關係失衡，出現現貨和期貨價格關係扭曲的現象，這時，由於黃金供不應求，持有期貨的成本無法得到補償，甚至形成基差為正值的情況，導致現貨價格高於期貨價格，近期期貨價格高於遠期期貨價格的現象。

　　隨著香港黃金市場的建立，全世界黃金市場已經連成了一個整體，交易24小時不斷。由於受上述各種因素的作用，世界市場上的黃金價格經常劇烈變動。因此，隻有中期和長期的平均價格，因其中和了各種投機因素，才是一個比較客觀反映黃金受供求影響下的市場價格。

　　（2）生產價格

　　生產價格是根據生產成本建立一個固定在市場價格上麵的明顯穩定的價格基礎。以現在的匯價估算，黃金開采平均總成本大約略低於每盎司260美元。實際上，隨著技術的進步，找礦、開采、提煉等的費用一直在降低，黃金開采成本呈下降趨勢。世界黃金協會的統計表明，目前世界每年新增的黃金約為2600噸，而黃金每年的需求量都要大於開采量300～500噸。

　　（3）準官方價格

　　這是被中央銀行用作與官方黃金進行有關活動而采用的一種價格。在準官方價格中，又分為抵押價格和記賬價格。世界各國中央銀行官方總儲備量（各國中央銀行往往是各國黃金的最大持有者）1998年大約為34000噸。按目前生產能力計算，這相當於13年的世界黃金礦產量，並且占已開采的全部黃金存量137400噸的24.7%，這是確定準官方金價的一個重要原因。

　　1）抵押價格。這是意大利1974年為實現向聯邦德國借款，以自己的黃金作抵押而產生的。抵押價格的確定在現代黃金史上有重要意義。一方麵，符合國際貨幣基金組織的每盎司黃金等於35個特別提款權的規定；另一方麵又滿足了持有黃金的中央銀行不凍結黃金的需要。實際上這種價格，是由美國對黃金不要“再貨幣化”的要求，與歐洲對黃金“非貨幣化”謹慎要求的組合。借款時，以黃金作抵押，黃金按市場價格作價，再給折扣，在一定程度上金價予以保值，因為有大量黃金在抵押。如果金價下跌，借款期的利息就得高於倫敦同業銀行拆放利率。

　　2）記賬價格。1971年8月布雷頓森林體係解體後提出的。由於市場價格的強大吸引力，在市場價格和官方價格之間存在巨大差額的情況下，各國因為其官方黃金儲備定價的需要，都提高了各自的黃金官價，於是就產生了為確定官方儲備的準官方記賬價格。在操作中主要有三種方法：①按不同折扣標準（以市場淨價或直至30%的折扣）同市場價格聯係起來，按不同的基礎以不同的調整期來確定金價（分為3個月的平均數、月底平均數等）。②以購買價作為定價基礎。③有些國家以曆史官價確定，如美國1973年3月定的42.22美元/盎司，一些國家按1969年國際貨幣基金組織35美元/盎司來確定。準官方價格在世界黃金交易中已成為一個較為重要的黃金價格。

　　3.影響黃金價格的因素

　　20世紀70年代以前，黃金價格基本由各國政府或中央銀行決定，國際上黃金價格比較穩定。70年代初期，黃金價格不再與美元直接掛鉤，黃金價格逐漸市場化，影響黃金價格變動的因素日益增多，具體來說，可以分為以下幾方麵。

　　（1）供給因素

　　供給方麵因素主要有：

　　①地上的黃金存量。全球目前大約存有13.74萬噸黃金，而地上黃金的存量每年還在以大約2%的速度增長。

　　②年供求量。黃金的年供求量大約為4200噸，每年新產出的黃金占年供應的62%。

　　③新的金礦開采成本。黃金開采平均總成本大約略低於260美元/盎司。由於開采技術的發展，黃金開發成本在過去20年以來持續下跌。

　　④黃金生產國的政治、軍事和經濟的變動狀況。在這些國家的任何政治、軍事動蕩無疑會直接影響該國生產的黃金數量，進而影響世界黃金供給。

　　⑤央行的黃金拋售。中央銀行是世界上黃金的最大持有者。1969年，官方黃金儲備為36458噸，占當時全部地表黃金存量的42.6%；1998年，官方黃金儲備大約為34000噸，占已開采的全部黃金存量的24.1%。按目前生產能力計算，這相當於13年的世界黃金礦產量。由於黃金的主要用途由重要儲備資產逐漸轉變為生產珠寶的金屬原料，或者為改善本國國際收支，或為抑製國際金價。因此，30年間中央銀行的黃金儲備無論在絕對數量上和相對數量上都有很大的下降，數量的下降主要靠在黃金市場上拋售庫存儲備黃金。例如英國央行的大規模拋售、瑞士央行和國際貨幣基金組織準備減少黃金儲備就成為近期國際黃金市場金價下滑的主要原因。

　　（2）需求因素

　　黃金的需求與黃金的用途有直接的關係，決定黃金需求的因素具體表現在以下幾個方麵：

　　①黃金實際需求量（首飾業、工業等）的變化。一般來說，世界經濟的發展速度決定了黃金的總需求，例如在微電子領域，越來越多地采用黃金作為保護層；在醫學以及建築裝飾等領域，盡管科技的進步使得黃金替代品不斷出現，但黃金以其特殊的金屬性質使其需求量仍呈上升趨勢。某些地區因局部因素對黃金需求產生重大影響。比如一向對黃金飾品大量需求的印度和東南亞各國因受金融危機的影響，從1997年以來黃金進口大大減少，根據世界黃金協會數據顯示，泰國、印尼、馬來西亞及韓國的黃金需求量分別下跌了71%、28%、10%和9%。

　　馬丁·莫倫貝爾德：預測金價2008年上漲到800美元/盎司

　　當市場的基本麵對金市構成利好形勢證實了自己早期的樂觀預期時，黃金分析大師馬丁·莫倫貝爾德又預言2008年黃金均價將上漲到823美元/盎司。

　　莫倫貝爾德認為由於受信貸危機的影響，通貨膨脹逐漸抬頭，美元實際利率下滑，這些都是對黃金的利好因素。但是他也指出，“美國房價並不像其他地方的房價那樣高，因為在歐洲房價已經脫節。這就意味著美國的房屋市場問題在發達國家中還算很好”。

　　根據“房價與收入比率”和“房價與房租比率”來看，他認為加拿大、英國、法國和西班牙的房價實際上高於美國。莫倫貝爾德說“美聯儲降息更多的概率非常高”。

　　再放眼到全球外匯交易市場，莫倫貝爾德稱，全球外匯美元儲備已經超過5萬億，而其中中國就占1.3萬億。他相信這將會引起將美元作為資本儲備方式的變動，其中多數基金很有可能轉向黃金。

　　再談到黃金供給時，莫倫貝爾德表示，通過模型來看，西方國家的黃金產量將減少，同時並不擔心央行的售金行為。“各國央行的售金量是適度的。在30383噸的總量中有4000噸可供出售。實際上，各國央行的工作人員就和普通人一樣，在金市低迷時售金，在金市興旺時購金。”莫倫貝爾德稱，不管是牛市還是熊市，金市的循環周期就是10年，我們目前大約正處於周期循環的第6個半年頭。

　　②保值的需要。黃金儲備一向被央行用作防範國內通脹、調節市場的重要手段。而對於普通投資者，投資黃金主要是在通貨膨脹情況下，達到保值的目的。在經濟不景氣的態勢下，由於黃金相對於貨幣資產保險，導致對黃金的需求上升，金價上漲。例如，在第二次世界大戰後的三次美元危機中，由於美國的國際收支逆差趨勢嚴重，各國持有的美元大量增加，市場對美元幣值的信心動搖，投資者大量搶購黃金，直接導致布雷頓森林體係破產。1987年，因為美元貶值、美國赤字增加、中東形勢不穩等也都促使國際金價大幅上升。

　　③投機性需求。投機者根據國際國內形勢，利用黃金市場上的金價波動，加上黃金期貨市場的交易體製，大量“沽空”或“補進”黃金，人為地製造黃金需求假象。在黃金市場上，幾乎每次大的下跌都與對衝基金公司借入短期黃金在即期黃金市場拋售和在COMEX黃金期貨交易所構築大量的空倉有關。在1999年7月份黃金價格跌至20年低點的時候，美國商品期貨交易委員會（CFTC）公布的數據顯示在COMEX投機性空頭接近900萬盎司（近300噸）。當觸發大量的止損賣盤後，黃金價格下瀉，基金公司乘機回補獲利，當金價略有反彈時，來自生產商的套期保值遠期賣盤壓製黃金價格進一步上升，同時給基金公司新的機會重新建立沽空頭寸，形成了當時黃金價格一浪低於一浪的下跌格局。

　　沽空又稱“賣空”或“拋空”，即預期黃金的價格將會下跌，投資者可先沽出（賣出）黃金，然後在較低價位購回，從中賺取一賣一買之間的差價，一般是跌市中的投資策略。沽空也常用於期貨交易和期權交易中。

　　補進又稱“回補”，指期貨，外匯市場上原本做空的投資者（看跌先賣出）在交易方向和持有的頭寸反向發展時被迫平倉或反手做多（買入）的行為。由於原來投資者是做空，簽下期貨合同時的方向是賣出，平倉時就需要將其買入。這樣一來，原來的空頭變成了多頭，對價格上漲起了推波助瀾的作用。如果某一品種的期貨數量比較小，一方的資金又充足，就有可能不斷拉高（或壓低）價格，迫使對手強製平倉，使價格繼續朝著對自己有利的方向發展。

　　（3）其他因素

　　①美元匯率影響。美元匯率也是影響金價波動的重要因素之一。一般在黃金市場上有美元漲則金價跌，美元降則金價揚的規律。美元堅挺一般代表美國國內經濟形勢良好，美國國內股票和債券將得到投資人競相追捧，黃金作為價值貯藏手段的功能受到削弱；而美元匯率下降則往往與通貨膨脹、股市低迷等有關，黃金的保值功能又再次體現。這是因為，美元貶值往往與通貨膨脹有關，而黃金價值含量較高，在美元貶值和通貨膨脹加劇時往往會刺激對黃金保值和投機性需求上升。1971年8月和1973年2月，美國政府兩次宣布美元貶值，在美元匯價大幅度下跌以及通貨膨脹等因素作用下，1980年初黃金價格上升到曆史最高水平，突破800美元/盎司。回顧過去20年曆史，美元對其他西方貨幣堅挺，則國際市場上金價下跌，如果美元小幅貶值，則金價就會逐漸回升。

　　②各國的貨幣政策與國際黃金價格密切相關。當某國采取寬鬆的貨幣政策時，由於利率下降，該國的貨幣供給增加，加大了通貨膨脹的可能，會造成黃金價格的上升。例如20世紀60年代美國的低利率政策促使國內資金外流，大量美元流入歐洲和日本，各國由於持有的美元淨頭寸增加，出現對美元幣值的擔心，於是開始在國際市場上拋售美元，搶購黃金，並最終導致了布雷頓森林體係的瓦解。但在1979年以後，利率因素對黃金價格的影響日益減弱。比如2005年美聯儲十一次降息，並沒有對金市產生非常大的影響。唯有在“9·11事件”中金市受利。

　　③通貨膨脹對金價的影響。對此，要做長期和短期來分析，並要結合通貨膨脹在短期內的程度而定。從長期來看，每年的通脹率若是在正常範圍內變化，那麽其對金價的波動影響並不大；隻有在短期內，物價大幅上升，引起人們恐慌，貨幣的單位購買力下降，金價才會明顯上升。雖然進入20世紀90年代後，世界進入低通脹時代，作為貨幣穩定標誌的黃金用武之地日益縮小。而且作為長期投資工具，黃金收益率日益低於債券和股票等有價證券。但是，從長期看，黃金仍不失為是對付通貨膨脹的重要手段。

　　1979年，金價漲到500美元。同年3月12日發行的美國《商業周刊》封麵上的自由女神像淚流滿麵，標題是《美國的衰落》。10月，美國通脹率衝破12%，黃金成為對抗通脹的有力武器。

　　中國流動性過剩的根源在於美元泛濫

　　自1944年確立布林頓森林體係、美元取代黃金成為貨幣本位以來，60多年裏美元一直沒能跑過黃金、一直在貶值。美國一直宣稱“美元跟黃金一樣好甚至比黃金更好”，其實是錯誤的和騙人的。同所有國家發行貨幣一樣，美元也是信用貨幣，其本身並沒有價值。而信用，是可能兌現、可能貶值、還可能滅失的。

　　1944年，依靠占有全球官方儲備75%的黃金儲備量，美國確立美元的強勢貨幣地位，官方定義金價為35美元/盎司。最初幾年裏，不少國家把黃金存到美國，兌成美元。接下來的幾年，法國、蘇聯乃至世界各國不斷拋出美元兌換黃金，美國的儲金量銳減至全球官方儲量的40%。金價隨即驟漲，一年後美元貶值80%。

　　盡管如此，這些年來，美元作為國際通用結算貨幣暢通無阻。同時，美國財政赤字高企，欠下巨額國債。2001年，美國開始實行弱勢美元政策，大量印鈔，美元迅速貶值，包括中國在內的債權國所擁有的外債財富大幅度縮水。

　　有專家稱：如果美元持續過剩，黃金還會持續暴漲，直到布林頓森林體係崩潰。

　　④國際貿易、財政、外債赤字對金價的影響。債務，這一世界性問題已不僅是發展中國家特有的現象。在債務鏈中，不但債務國本身發生無法償債導致經濟停滯，而經濟停滯又進一步惡化債務的惡性循環，就連債權國也會因與債務國之關係破裂，麵臨金融崩潰的危險。這時，各國都會為維持本國經濟不受傷害而大量儲備黃金，引起市場黃金價格上漲。

　　⑤國際政局動蕩、戰爭等。國際上重大的政治、戰爭事件都將影響金價。政府為戰爭或為維持國內經濟的平穩而支付費用、大量投資者轉向黃金保值投資，這些都會擴大對黃金的需求，刺激金價上揚。例如第二次世界大戰、美越戰爭、1976年泰國政變、1986年“伊朗門”事件等，都使金價有不同程度的上升。比如“9·11”的恐怖組織襲擊美國世貿大廈事件曾使黃金價格飆升至當年的最高近300美元。

　　1990年9月5日，伊拉克入侵科威特，金價從370美元反彈至417美元，又往下打回至383美元。由於美國財政赤字日趨嚴重，美元匯價搖搖欲墜和全球信貸危機呼之欲出，專家預測，金價一旦升至600美元，最低升幅可令金價見700美元，中間數為850美元，最高可見1000美元。

　　⑥股市行情對金價的影響。一般來說股市下挫，金價上升。這主要體現了投資者對經濟發展前景的預期，如果大家普遍對經濟前景看好，則資金大量流向股市，股市投資熱烈，金價下降。

　　美國“商品大王”羅傑斯：油價、金價長期看好

　　盡管2007年股市出現顯著調整，但仍存在龐大的溢價空間。相對而言，商品價格現水平依然便宜，加上現處於牛市階段，故有信心長遠走勢依然向好。參照過往經驗，一旦商品市場進入牛市，可以持續長達15～23年，而這次牛市周期於1999年才開始，故預期仍有7～15年的牛市時機，即2014年至最長2022年。

　　他還稱，隨著跌勢喘定，長遠將會重拾升軌。商品市場之中，以糖、棉花、小麥、大豆及玉米等農產品最看高一線，主要由於相關商品價格與曆史高位仍有一段距離，故未來上升的潛力相當可觀。問及油價短期能否突破100美元，他強調商品投資一般不作短期部署，而是至少投資10年以上，故油價達150或200美元亦非著眼點，而“油金商品”中長線繼續看好。

　　除了上述影響金價的因素外，國際金融組織的幹預活動，本國和地區的中央金融機構的政策法規，也將對世界黃金價格的變動產生重大的影響。

　　近30年黃金價格的走勢和近年的大幅度上漲，主要原因可以從以下幾方麵來認識：

　　首先，黃金在貨幣體係中主導地位的喪失。20世紀70年代，隨著布雷頓森林體係的崩潰，黃金已基本非貨幣化，商品屬性逐漸增強；2000年4月，瑞士通過全民公決廢除了金本位製，黃金非貨幣化的程度進一步加深。黃金價格的新一輪下跌，就是黃金貨幣屬性的進一步衰退，商品屬性的進一步增強。所以，黃金貨幣職能的衰退，是國際金價維持30年下跌的大背景。

　　其次，西方主要經濟強國出售黃金，造成黃金供給比較充裕。由於歐洲各國的黃金儲備長期價值被低估，如在1970年購入的黃金每盎司才35美元左右，出售黃金換匯，提高各國金融資產價值和質量成為必然選擇。瑞士準備出售約1300噸黃金，約占其黃金儲備的一半。英國也準備出售約415噸黃金，相當於其黃金儲備的58%；國際貨幣基金組織也計劃將10%的黃金儲備變現。

　　再次，進入20世紀90年代以來，美國和西方國家經濟總體保持良好的發展局麵，通貨膨脹壓力不大，投資黃金保值的需求不旺，難以刺激黃金價格上升。

　　除此之外，電子化發展，黃金在國際清算手段的作用下降，而儲備成本卻是最高的。歐元的誕生也使歐元區國際儲備結構產生變化，歐洲中央銀行明確宣布將把黃金儲備下調到15%左右。這些都使黃金作用和需求受到影響，黃金價格下降也在所難免。

　　在正常情況下，黃金的投資需求是推動金價的核心力量，需求量的強弱將從以下幾個方麵思考：

　　①股票市場、債券市場是否有更好的投資機會；

　　②黃金是否有基金操縱；

　　③石油價格的漲幅；

　　④國際政局是否穩定，地緣政治衝突級別；

　　⑤美國雙赤字的控製能力；

　　⑥人民幣升值能力的釋放；

　　⑦房地產市場有無泡沫、是否會被刺破；

　　⑧信息產業能否重現輝煌。

　　製約黃金價格上揚的最終力量是黃金的供應。

　　4.黃金與石油的關係

　　石油作為工業的血液，其價格的定位對世界經濟的發展非常重要。影響石油價格的主要因素是經濟發展的程度對石油的需求與石油供應的對比關係，當然，在石油需求出現一邊倒的時候，有時會出現投機資金順勢對石油價格推波助瀾，從而達到投機獲利的目的。黃金與石油存在一定的關聯，主要體現為相對的正相關聯，但其關聯又呈現複雜多變的態勢。

　　黃金的主要功能之一是在世界經濟發展總體疲軟及政局動蕩的時候發揮其保值避險的功能。故當經濟發展剛剛從低迷轉向良好時，石油的需求量會逐步放大，從而推動油價上漲，此時投資者可能會發現經濟的複蘇將導致更多的投資獲利機會，由於經濟低迷形成對遊資的風險已逐步降低，有效的投資機會也呈現多樣化，投資者可能會選擇不再持有黃金，而選擇可能存在更高獲利機會的投資品種，從而使得金價與石油存在一定的“弱負相關係”。

　　一般國家對石油都會存在戰略儲備，比如美國的戰略儲備為156天左右，而我國的石油戰略儲備隻有22天左右，故有時候石油價格由於某些偶然的極端供需因素影響而出現短期油價的大幅波動，因存在石油的戰略儲備，不會對經濟發展的趨勢形成實質性的影響，故此刻的油價與黃金呈現不相關的態勢。

　　最引起投資者關注的應該是石油供需出現持續極端演繹的時候，與金價運行呈現較大的正相關聯時期，目前就正處於這樣一種境況。當原油價格持續盤升的時間周期超過了一個國家的戰略儲備期，作為工業的“血液”，則逐漸形成對經濟的負麵影響，出現經濟發展的結構不合理，發展呈現極端化的演繹，通貨膨脹呈現加速狀況等，使整體綜合經濟的發展成本高漲，而此刻善於捕捉時機的國際投機資金可能順勢介入，利用資金杠杆優勢將國際原油價格再次向極端推進，加速打破經濟秩序，從而呈現經濟發展整體走軟的傾向，國際遊資對投資的需求將大減，進而尋找資金的避風港，這時候黃金則成為首選。產油國在油價高漲的過程中獲得極大的經濟利益，為回避金融風險，他們會把相當的獲利轉化為黃金儲備，以便在今後油價下跌，原油減產的情況下有足夠的儲備作為持續發展經濟的引擎，目前中東國家不斷地增持黃金就是有力的證明。

　　總之，在國際原油價格呈現持續大幅上漲的時候，黃金能充當避險資金良藥的角色，從而推動國際金價不斷盤升，此刻原油與黃金存在較高正相關係。影響金價的因素是很多的，原油價格的運行隻在某一特定的時候形成相對較大的關聯。

　　黃金避險事例

　　1.1987年爆發的全球股災，以美國紐約股市暴跌為開端，並迅速引起西方主要國家股票市場連續大幅下挫的過程。這是迄今為止影響麵最大的一次全球性股災。股災造成了世界主要股市的巨大損失：美國股票市值損失8000億美元，日本損失6000億美元，英國損失1400億美元，中國台灣地區損失320億美元，中國香港損失300億美元。這次股災共造成世界主要股市損失達17920億美元，相當於第一次世界大戰直接和間接經濟損失3380億美元的5.3倍。在這場股災中，黃金由於其出色的變現能力，為投資者在第一時間換回了“救命錢”，再次被證明是非常時刻滿足不時之需的絕佳避險品種。

　　2.1997年，亞洲金融風暴使韓國經濟陷入嚴重危機，當時韓國的外匯儲備隻剩下可憐的39億美元。為渡難關，韓國國民在金融危機後發起“捐金募銀”運動，在短短2個月的時間內，收集到349萬群眾自願捐贈的家藏黃金225噸，價值217億美元，使國家渡過難關。

　　3.1999年末，由於擔心“千年蟲”在世紀交替時，對全球金融、電信、電力、交通造成不可估量的損失，如到了2000年，銀行裏麵的電腦可能將2000年解釋為1900年，引起利息計算上的混亂，甚至自動將所有的記錄消除；您在1999年12月31日23：59打了三分鍾的電話，電話局的賬單卻顯示為（100年——3分鍾）由於控製雷達的電腦失靈，空中管製完全癱瘓，班機停飛；最要命的是飛機也會因為自動控製失靈而突然從空中掉下來……世界各地的投資者都紛紛買入黃金，規避風險。

　　4.2002年4月1日，日本政府取消了多年實行的政府為居民存款擔保的政策，政府不再為老百姓在銀行的存款提供全額保險，這意味著今後老百姓的存款與銀行的經營風險交織在一起，存款也有了風險。日本投資者隨後大量購入黃金，以規避銀行倒閉的風險。

　　§§第二章 黃金交易市場