美東時間11月20日盤後，AI芯片巨頭—— $英偉達 (NVDA.US)$ 即將公布2025財年第三財季業績。
自OpenAI於2022年11月發布ChatGPT以來，英偉達股價一直在飆升。自那以來，英偉達股價已經飆升了超800%，市值超過3.5萬億美元，成功超越蘋果穩居世界第一，同時也成為納指的一員。
展望第三財季業績，市場普遍預計英偉達有望實現營收330.28億美元，同比增長82.27%；每股收益為0.7美元，同比增長88.11%。這同時也意味著，公司將連續第六個季度實現創紀錄的營收和利潤。
據彭博一致預期，作為英偉達最最關鍵的業務——數據中心有望實現營收290.83億美元，同比增長100.38%。這意味著該業務在公司收入中的份額有望繼續擴大至88.06%，上季度這一數據為87.5%。
此外，雖然數據中心業務受到了大量關注，但遊戲業務仍然是英偉達一個重要的收入來源。據彭博一致預期，遊戲業務Q3有望實現30.72億美元，同比增長7.55%。
除了Q3業績情況外，另外這兩個關鍵事件或成為財報日股價“勝負手”。
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Blackwell架構芯片成催化劑
英偉達近日首次公布了Blackwell GPU在AI訓練工作負載中的成績，在訓練大模型時比上一代Hopper芯片快2.2倍。這也讓眾多分析師看好這款芯片的前景。
分析師普遍認為，目前AI應用發展仍處於早期階段，Blackwell周期將繼續推動英偉達業績上行。大摩預計，Blackwell新產品線預計將在1月份的季度提升公司收入，預計銷售額將在50億至60億美元之間。大摩還預測，英偉達第三財季的毛利率將有所提高：
盡管預計Blackwell的初始產能提升從1月份開始將帶來較低的利潤率，這家芯片製造商此前曾預計毛利率將從第二財季的75.7%下降到第三財季的75.0%，這一預測過於保守。
與Blackwell首次推出相關的成本不會重複，並且預計第三財季的阻力將很小。盡管如此，Blackwell及相關產品的產量上升帶來了收益不穩定行和利潤率的不確定性，預計該公司仍需警惕進一步的毛利率阻力。
此外，微軟、亞馬遜、Meta等科技巨頭的資本支出計劃“非常穩健”，華爾街知名投資機構Melius預測這些公司的數據中心資本支出到2025年將增長24%，達到2820億美元，為Blackwell銷售提供支撐。
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500億美元新回購計劃進展如何？
今年8月，英偉達董事會新批準了500億美元的回購計劃。
英偉達股票當前的市盈率（P/E）和市現率（P/FCF）低於過去兩年的平均水平，若Blackwell真能帶動公司股價進一步爆發，管理層理應在Q3就開始擴大股票回購規模。因此，該公司的回購時機就顯得尤為重要。
如果英偉達沒有趕在Blackwell驅動股價大漲前，即在第三財季以更加合理的估值回購股票，或者Blackwell的銷售指引不及預期，或將成為不利信號。
華爾街怎麽看？
鑒於對Blackwell超級周期的樂觀預期，業績前夕摩根士丹利和瑞銀等華爾街分析師紛紛上調英偉達目標價。
華爾街知名投資機構Melius Research稱，投資者應該繼續持有英偉達，該公司的下一代Blackwell GPU將成一個分水嶺，並將目標價上調至185美元。該行認為，
英偉達正在接近蘋果“iPhone時刻”，現在拋售英偉達就像在第一代iPhone發布後拋售蘋果股票一樣。
目前，英偉達的Hopper和即將推出的Blackwell GPU芯片代表了人工智能進步的基礎，這些芯片為ChatGPT等人工智能聊天機器人、自動駕駛汽車等一切事物提供動力。
大型雲、主權國家和大型企業仍更有可能在這個“千載難逢的機會”上投入更多資金。該行不僅對Blackwell在2025年以及Rubin在2026年的業績感到興奮，而且也越來越樂觀地認為，到26財年中期，英偉達毛利率可以穩穩地回升到75%左右。
Piper Sandler分析師Harsh Kumar表示：鑒於英偉達在人工智能加速器領域的主導地位以及即將推出的Blackwell架構，將英偉達列為投資首選。2025年人工智能加速器的總市場規模將繼續上升，而英偉達“占據有利位置”，有望占領最大市場份額。該分析師將英偉達目標價從140美元上調至175美元。
匯豐銀行分析師更為樂觀，直接將英偉達目標價從145美元上調至200美元，是最為看好英偉達後市的主流機構。
不過，近期各大投資機構也陸續公布三季度13F報告，一些大型投資機構的交易動作浮出水麵。其中，景林資產Q3清倉了包括英偉達、特斯拉、亞馬遜、微軟等在內的12隻股票；橋水、高瓴也紛紛減持了部分英偉達。因此，投資者仍需密切留意。
曆次財報日股價如何表現？
根據Market Chameleon，回測過去12個季度業績日，英偉達在業績發布當天上漲概率較高，約為67%，股價平均變動為±8.3%，最大漲幅為+24.4%，最大跌幅為-7.6%。
一些投資者似乎已經做好了迎接巨震的準備。據數據顯示，當前，英偉達的隱含變動為±9.5%，表明期權市場押注其績後單日漲跌幅達9.5%；對比來看，英偉達前4季度的績後平均股價變動為±8.6%，顯示該股當前期權價值被高估。
從期權波動率偏度來看，市場情緒對英偉達略微看漲。
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