我是否太含蓄？

2023年5月16號剛寫了這篇介紹Sam Zell的文章：

   墓穴舞者

兩天後的5月18號，就得到他去世的消息，感到很是意外。

Sam Zell是美國地產界舉足輕重的人物，他也許不是美國地產界最富有的人， 也不是在公眾中知名度最高的地產界人士，但他在美國地產界的影響力，活著的人中可能很少有人能超過他。

Sam Zell一生中最為人稱道的主要有兩件事：

• 多次成功抄底美國商業地產，並且每次都用創新性手法。包括在前文中已經寫到的：七十年代以1美元為首付購得40億美元商業地產（下麵簡稱1元購）的空手套白狼，八十年代底九十年代初成為用私募基金投資地產的第一人，以及在2007年的最高點出售辦公大樓REIT Equity Office給黑石集團。
• 做為現代REIT(Real Estate Investment Trust）的先行者和積極倡導者。美國盡管在1960年就立法可以成立REIT，但在九十年代以前基本上是一潭死水，半死不活。Sam Zell在九十年代先後成立了幾個私募基金，成功抄底房產後，從1993年開始，先後把這些基金改組成REIT上市，成為現代意義上的REIT，他並一度成為REIT協會理事長。

Sam Zell也遭遇過滑鐵盧，他一生中最大的敗筆是在2007年接手家鄉報業巨頭Tribute，結果接手不到一年後就被迫宣布破產重組，他自己也損失了3億多。失敗的主要原因是時機不好，本來在互聯網的打擊下，報刊業已經成了漏水的破船，再加上次貸危機引起的經濟衰退，廣告收入巨減，基本上是漏水的破船碰到狂風巨浪，那隻有沉沒的份了。其實，Sam Zell開始並不想接手Tribute，也是在別人的督促下才想救一救家鄉的報業。

Sam Zell有很多過人之處，他身上的很多東西，是值得我們這些小蝦米學習的，我這裏試著總結幾條。

首先，是敢想敢做。如果你不敢想，成功的幾率是零；如果敢想不做，成功的幾率也是零。就像我以前寫過的，要How Not Whether，如其把時間浪費在糾結是否能做上（Whether），不如把時間花來直接解決問題（How）。Sam Zell說他做事從來沒想過會不會做，他說： It just never occurred to me that I couldn’t do it. If you were not aware that you are not supposed to be able to do something, the barriers to doing it are dramatically lessened. 

其次，是善於利用規則。他七十年代抄底商業地產的1元購，利用的是當時Mark To Market的特殊規則；八十年代收購一些賬麵上不好看的重資產公司，是看到了別人根本沒注意到的NOLs(Net Operating Loss Carry-Forwards)的價值；而1996年旗下的公司Jacor搶購電台，是在別人還沒對新法案回過味來之前的先下手為強。 他善於利用法規，可能得益於是學法律的出身。熟知法規包括稅法非常重要，因為有時商機就隱藏在規則中。

再者，是Open-Minded。無論是七十年代的1元購，還是成為用私募基金投資地產的第一人，以及發揚光大REIT，都顯示他思想開明，能夠接受新東西新觀念。

另外，他的一些投資理念，包括尊重供需關係，選擇競爭力少的行業，Liquidity equals Value，堅守自己的投資標準等，都顯示了他的極度智慧。我喜歡他說的一句話，Knowing the numbers means having the discipline to listen to them。在別人頭腦發熱的時候，得尊重數據，尊重供需關係。就像休斯頓被銀行收回房產的那個私募眾籌操盤手，他自己都已經預料到利率會提高，卻不對利率做任何的hedge，隻一廂情願的希望房租增加速度會超過利息增加的速度，太能做夢了。

Sam Zell於2017年寫的自傳， Am I Being Too Subtle？(我是否太含蓄)，是我讀到的最好的一本傳記，我喜歡它有三點原因：

• 簡潔
• 引人入勝
• 給人啟發：一本書再熱鬧，再吸引人，如果學不到東西也不是本好書。

這本書最讓我震撼的是寫七十年代1元購利息套利的那一段，因為在我的金融詞典裏，套利（arbitrage）是我最喜歡的兩個詞之一（另一個就是leverage）。為了搞明白他所說的操作手法，我花了兩三天在網上查了很多信息才基本搞清楚。

感興趣的同學不妨讀一讀。

願大神安息！

建寧 2023/5/27

所有跟帖： 

• 寫得真好！ -攀攀媽的房產經- ♀ (0 bytes) () 05/27/2023 postreply 05:37:05

• 成功訣竅在於action -子非魚焉- ♀ (0 bytes) () 05/27/2023 postreply 06:14:00

• 做別人想不到的事。跟在別人屁股後麵跑，也可能致富一，但不會成巨富。 -QinHwang- ♂ (0 bytes) () 05/27/2023 postreply 06:42:49

• 好文。謝謝推薦好書 -不聲不響- ♂ (0 bytes) () 05/27/2023 postreply 09:07:00

• 謝謝。好文。 -alpha123- ♀ (0 bytes) () 05/27/2023 postreply 09:18:11

• 謝謝分享泰鬥的生平自傳和寶貴的心得。flip或Brrrr是不是有arbitrage特征？ -IEbird- ♀ (0 bytes) () 05/27/2023 postreply 09:29:59

• Arbitrage 幾乎不動手，是樓主喜歡的。Lol. -alpha123- ♀ (0 bytes) () 05/27/2023 postreply 09:37:26

• 過程中用的不完全是常規的finance。 -IEbird- ♀ (0 bytes) () 05/27/2023 postreply 10:58:59

• arbitrage需要同時滿足三個條件：1）買賣同時進行；2）有利差；3）不需太多加工 -jenning- ♂ (818 bytes) () 05/27/2023 postreply 12:46:36

• 謝回複。感覺不一定拘泥嚴格定義而是學習思維方法。 -IEbird- ♀ (0 bytes) () 05/27/2023 postreply 13:39:25

• 是的 -jenning- ♂ (0 bytes) () 05/27/2023 postreply 15:00:27

• 傳奇大師，傳奇人生。他們腦組織活動的區域與大多人不一樣，讀他們的書有助開發打通部分腦神經通路。:) -守月- ♀ (394 bytes) () 05/27/2023 postreply 10:10:23

• 讚同，總結的很好！ -jenning- ♂ (0 bytes) () 05/27/2023 postreply 12:47:20

• 謝謝建寧，有思考願分享，讓大家都能更智慧點 -dogmom2019- ♀ (0 bytes) () 05/27/2023 postreply 10:29:33

• 好文！Sam Zell 不是一般的有商業頭腦，他12歲開始就販賣花花公子雜誌賺錢了 哈哈。 -HenryLi- ♂ (481 bytes) () 05/27/2023 postreply 12:54:04

• 在大學的時候，澤爾進入了房地產行業。他管理了一棟有15個單元的公寓樓，以換取免費的食宿。 -HenryLi- ♂ (578 bytes) () 05/27/2023 postreply 12:56:06

• 從法學院畢業並通過律師資格考試後不久，澤爾加入了一家律師事務所，但第一周後就辭職了。 -HenryLi- ♂ (180 bytes) () 05/27/2023 postreply 12:57:05

• 李醫生看來讀過他的傳記哈 -jenning- ♂ (0 bytes) () 05/27/2023 postreply 13:14:42

• Sam Zell無疑是一個天才，但是他的成功也隻是時勢造英雄，風口上的豬. -smlandlord- ♂ (580 bytes) () 05/27/2023 postreply 17:37:00

• 哈哈，大佬又一陣見血了 -TF新手- ♀ (167 bytes) () 05/27/2023 postreply 19:12:35

• 謝謝好文！以前讀過Zell的自傳，看了建寧的總結覺得應該回去重讀一遍了:-) -pkp- ♂ (0 bytes) () 05/28/2023 postreply 09:28:40