美股個人賬戶今年至今181%。18年6月開始計算成績至今4.08倍。
A股年初至今68%，之前說過，因為博思軟件，收益從最高點回撤了40%幾，結結實實坐了回電梯。17年3月至今6.38倍。
總體杠杆在20%左右。
其實投資上沒有太多想回顧的。在大放水的普漲中自吹自擂對自己沒有什麽實際的幫助。下大雨後跟著池塘水麵浮起來的鴨子總以為是自己的能力。
展望2021，倒應如履薄冰般小心。顯然目前一些個股處於泡沫之中，買之前看著鏡子多問自己幾次問什麽。當灰姑娘的馬車一瞬間變回南瓜和老鼠時，自己還是否堅信買入的邏輯。
心態上，盡量放低自己預期。為什麽現實中的普通人，到了資本市場中要期待賺出超高收益。還是那句話，如果年化15%的收益能持續，全世界的閑錢都會到你那去。
更重要的，警惕安逸自滿的小農心態，更多想想我可以為他人提供什麽價值。但行好事，莫問前程。
以下是下半年一些隻言片語的投資感悟，有些是從別處看來，整理後一並發出。
51.老天下暴雨，站在哪接雨大不重要，重要是拿個多大的木盆接雨。不過，暴雨始終是來的快去的也快。
52. 道也，不可須臾離，可離，非道也。在牛市裏，你是否禁得起垃圾股票賺錢的誘惑，忍受傻子都能賺錢自己股票不漲的煎熬。在人聲鼎沸中，靜得下心去看自己該看的書，做自己該做的事。如果因為外部牛熊環境的影響而改變了自己的行為，說明你還沒真的相信這些事。
53. 讀財報是101，在這個基礎上再去找人心的博弈。擁有你懂的好公司是長線，賠率和情緒的投機最多是中線，似乎大家更癡迷於後者。
54. 把股市想成另一個遊戲：假設你可以從周圍所有認識的人中挑一個，他5年後的收入分1/10,問你現在願意付多少錢買這樣一個權力。你將如何做研究？市場就是這個的遊戲以拍賣的形式多人參與，不要老待著人聲鼎沸的拍賣場裏，你可以試著理解拍賣底價的設置原因，但不要以別人的出價作為自己的判斷依據。
55. Don't make decisions under pressure. Solve the problems in afundamental way by design. 不要在壓力之下被人逼著做決策。用設計從根本上解決問題。
56. 看到句話：問自己幾個問題, 你是buy to sell, 還是buy to own. 如果現在貴了, 貴了多少? 35%, 50%? how do you know? the cost tosell. how do you know it will get back to a fair price and you can buy it back?
57. 貪婪和恐懼是同一樣事物的兩種情緒表現。
58. 在一個新興產業裏，迅速擴大占有市場份額。
59. 一個好的企業，最好是企業本身業務就有新的增長點把錢投下去，比如打廣告，搞研發。如果能稅前再投出去也不錯，比如並購新項目。分紅返還給股東最差，一是公司所得稅、個人紅利稅要上兩遍，二是投資人每年還要想新辦法把現金投出去。
60. 如果超高ROE，這裏R是營收Revenue的意思，因為好的生意最好自己就有新增長點，在研發和銷售上把錢投下去，利潤看上去不賺錢也不要緊。如果這公司又不用杠杆，說明錢都是資產表以外的無形資產賺的，比如優秀的管理，品牌，員工和技術的競爭力。
61. 做生意不要cut corners, 可以賣的貴，但說好什麽就是什麽。最貴的成本是耍小聰明。
62. 肚子餓時，沒有辦法細細品味出大閘蟹的好吃。
63. Our perhaps jaundiced view is that the pundits who opine onthese subjects reveal, by that very behavior, far more about themselves thanthey reveal about the future. 專家點評熱點新聞，與其說解讀了時政，不如說揭示他們本身的水平。
64. Peace of mind is the most important prerequisite forcreative work. 平常心
65. 學習曆史很重要，多想想事物是如何演變成現在的樣子。
66. 人從微觀上來講，隻是宇宙中的粒子組成，智力和自我意識也是自然根據規律的一些表象，沒有什麽目的和意義在裏麵。作為個人，還是要先追求身心的解放，不被奴役，enjoy the pleasure of life journey.
67. 做了個很長的夢，最後是去一家很成功的公司去應聘當基金經理，種種原因被拒絕了。我和老板說：我是一台賺錢機器。我不認為很多來麵試的人這麽說。錯過我是你們公司的損失，不是我的損失。
68. 炒股人群的神奇之處在於，你去問“專家”，總有解釋和答案。很少聽到有人說不知道，或自己搞不懂。
69. 有人又拿大選是否連任和股市未來漲跌說事，並信誓旦旦給出統計連任失敗會跌。其實想想連不連任和股市上漲下跌有什麽因果關係呢？最近一屆不連任是老布什。如果當時股市裏不出來，後麵克林頓，要賺的盆滿缽滿了。統計總是把相關性當因果。有人把密西根降雪量和股市漲跌也能回歸出相關性。更神奇的是，總有股評專家把兩者之間關係分析的頭頭是道。而且，時間序列統計本來就非常不靠譜，統計樣本都變了。如果要拿曆史上所有不連任統計，1930幾年前美聯儲都沒什麽權利和作用，統計啥呢？
70. If you conclude your buying thesis from reading thefinancial statements, it’s probably not good enough. 想買入理由，如果隻是從報表上看出的好，那應該還不足夠好。
71. 做投資不需要高智商。一個好的資產應該是可以被認知的。如果一個資產的優點隻有你一個人看到，那你也將是唯一持有它的人。
72. 買的便宜是唯一的保障。投資邏輯，高位也說得通，低位也說得通。不過也別太苛責了，人無完人，生活中碰到個喜歡的東西，買貴個20-30%都很正常，被人斬一刀也時常發生。
73. 錢是人與人的關係。時間是物體的相對運動。
74. 投資是一種生活方式的選擇。
75. Sooner is better than perfect.
76. 競爭的本質是使每個參與者達到自身利益最優的狀態。
77. Do not select markets based on your performance. Selectbased on what you want to build.
78. 談戀愛中的一句話也可以用到投資中：我們還有沒有未來？
79. 公司的背後是人，事在人為
80. A man with a mission makes any process guys look like fools.有使命感的領導者讓職業“管理”者們看起來像智障。
81. 衡量一個企業最本質的還是它的產品。如果不徹底理解認同其產品，抄誰的作業都是拿不住的。很多人做產品為了展示自己多技術牛，很少想過我能為你做什麽。衡量產品的標準也很簡單，要麽牛X，要麽爛，不應有中間灰色地帶。
82. 錯誤隻會隨著日積月累變得越來越糟糕。
83. 始終思考一個問題，如何與他人建立相關性。
84. 做一份工作要符合三個標準：1）自己感受到快樂。2）和水平高的人在一起。3）未來收益如同買入一份看漲期權，回報與付出掛鉤。
85. 一份優秀的工作的錄取標準應該是看你個人的曆史表現,show me your code. 被這樣的團隊接受的標準是看你的加入是否給團隊帶進淨貢獻。
86. 今天想明白一件事，等待的成本非常貴，也許是最貴的。
87. 營銷隻是把產品對用戶的功能告訴他。重營銷輕產品的生意走不遠。東西好，怎麽賣不重要。東西不好，怎麽賣不重要。
88. 邊際成本，我的理解，一個潛力巨大的機會被賣便宜了。
89. If you take care of the top line, the bottom line takes careof itself.
90. 毛利高，代表產品附加值高，代表留給研發和營銷的經費多。
91. 一個東西此時此刻貴不貴，其實就是你認為以後還能不能漲。第一，是“你認為”，這是和投資者認知，水平相關。也許的確生意A比生意B更有增長，但是個人更懂生意B, 確定性更大，那對於此投資人生意B的預期收益就是更大。第二，是”以後還能不能漲“，以後還能漲，現在就不貴。
92. 為什麽上海家化本質上做不好時尚產業。我的一個看法是因為時尚姓資不姓社。時尚的本質是用色係，樣式，LOGO這樣的東西標識出自己的階級。最典型的例子是比如過去隻有皇帝家才能用黃色，歐洲封建主用紫色。LV一開始在巴黎上流社會裏火是因為它曾是皇室用品。所以奢侈時尚品必須標識度非常高，比如愛馬仕大H，香奈兒的菱形格子。時尚的本質是用來區分階級，讓窮人買不起豔羨。這也解釋了因為機緣巧合變成一個準社會主義的扁平化社會裏，非資本階級控製的時尚品生意不可能做好。
93. 品牌不能提高市場占有率，但品牌可以提高利潤率。
94. 為什麽生意裏高毛利好，因為有更多的錢可以去搞營銷和研發。其實打工人同樣是996也是分低毛利和高毛利的。低毛利基本就是技術性低的重複工作，說白就是就是拿時間換錢。工作年限很長，但沒有任何積累。比如之前新聞一個高速收費站要撤了，收費人員大喊，我30多了你叫我幹什麽去。高毛利的工作是指工作中的重複時間成本很小，多出的毛利都用在營銷（客戶資源積累）和研發（自己再學習或研究個什麽事）上。這種工作，工作時間越長，自身的價值會隨時間複利增長的。
95. 看到一個段子：看不懂不要緊，漲上去就看懂了。
96. 我們可能沒有我們想象中聰明。也許最大的聰明就是避免在我們看不懂的事裏冒險，人貴有自知之明。
97. 大部分時候，我們低估了自己的野心，高估了自己的能力。
98. 杠杆和負債經營是兩個概念。杠杆是要抵押物盯市, 在最糟糕時候被強平的。如果對自己未來現金流有個比較確定的估計，應該現在把握機會，勇於負債，用未來的現金流慢慢還債。
99. 麵對50倍的PE, 我們應該多想想是不是要做好資產的提供方，而不是購買方。做那個提供E的人, 而不是要pay 50倍 P的人。
100. 換句話說，現在這樣的利率和估值環境，買股票不如造股票。
----------------------------
公眾號： 美股小馬 (ID: pegcap) 謝謝閱讀，記得點個“讚”!
選擇“Disable on www.wenxuecity.com”
選擇“don't run on pages on this domain”
