從任何客觀角度來看，美國股市今年都表現得相當出色。在唐納德·特朗普總統“解放日”關稅的陰霾中，股市如鳳凰涅槃般浴火重生，在科技和人工智能繁榮的推動下，標普500指數有望實現約18%的年漲幅，7000點大關近在眼前。
但這種評估隻揭示了市場非凡複蘇的表麵現象。要了解2026年股市的走向，有必要考慮2025年股市強勁上漲的一個主要驅動因素：美國企業如同檸檬水攤一樣，化不利為有利。
早春時節，美國企業麵臨著諸多挑戰，包括特朗普總統倉促推出的關稅計劃、美聯儲的鷹派立場以及美國經濟的萎縮。但美國企業發揮了它們最擅長的能力：賺錢。
上半年，科技股領漲，一係列令人矚目的業績更新和前景展望使市場免於4月初的崩盤，並為全年走勢奠定了基調。其他行業也緊隨其後，到第三季度末，標普500指數的年度利潤有望比去年增長超過13%。
第三季度利潤增長更為普遍，金融、醫療保健和工業等行業對該指數6020億美元的總收益貢獻了更大的份額。
經濟也隨之增長，截至10月的三個月，GDP增長率高達驚人的4.3%。盡管經曆了有史以來最長的政府停擺，以及由於對債務水平飆升的擔憂和對人工智能項目何時才能盈利的疑慮而導致的人工智能投資熱潮有所回落，但經濟仍然實現了增長。
標普500指數近期上漲，周三收盤創下6932點的曆史新高，也克服了其最大成分股的一些相當大的跌幅。英偉達股價較10月下旬的曆史最高收盤價下跌了近9%，微軟下跌了10%，亞馬遜下跌了8%。值得注意的是，盈利能力的提升和第三季度GDP的意外增長都發生在勞動力市場放緩的背景下，目前總體失業率已升至4.6%，為四年來的最高水平。
這在很多方麵都凸顯了美國企業的適應能力，它們利用人工智能等新技術來提高利潤，同時應對關稅帶來的成本增加以及持續高企的通脹的影響。
事實上，預計明年這種情況還將持續。LSEG的數據顯示，標普500指數成分股公司的總利潤將增長約15%，達到每股312美元，這一增長速度高於對該指數本身的預測，後者預計將從目前水平上漲約11%。
這對投資者來說是個好兆頭，因為它表明企業盈利能力正在提高，而且從市盈率的角度來看，股票也變得更具吸引力。換句話說，隨著公司盈利能力的增強，指數的上漲將更多地與基本麵而非市場情緒掛鉤。
標普500指數市盈率下降，同時其成分股公司的盈利增長改善，是健康市場的標誌。
外部支持也有望加速，美聯儲新領導層可能會加快降息步伐，而“一項重大而美好的法案”（One Big Beautiful Bill Act）帶來的利好因素也將支持消費者支出並降低企業稅率。
但這並不意味著風險不存在：今年貴金屬價格飆升反映了貨幣貶值、政府債務和通脹擔憂，而這些擔憂並未在債券市場得到緩解。地緣政治緊張局勢可能會逆轉近期油氣價格的下跌趨勢，而最高法院即將就特朗普總統的關稅權力做出裁決，這可能會在未來幾個月給市場帶來新一輪混亂。
但如果說2025年教會了我們什麽，那就是美國企業就像一個賣檸檬水的攤位，總能找到辦法把被迫接受的酸檸檬變成一杯甜美清爽的新財富。
我們都可以為此舉杯慶祝。
譯自幾天前的巴倫周刊
祝大家新年快樂！
猛牛
