上次沒時間聊拚多多，今天有時間講一下不看好的幾點原因： 最主要的原因是國內市場趨於飽和，增速明顯放緩. 拚多多平台交易額增速已經從2021年第一季度的同比70%以上增長，跌至去年第四季度的同比增長20%以下。2024年3月，拚多多增速僅為13%. 交易額放緩背後反映了拚多多活躍用戶數的疲軟. 在2023年7月其月活躍用戶數（MAU）被淘寶反超，此後拚多多連續多月的月活躍用戶數同比增速已經接近於0. 平台型公司有兩個基本商業邏輯：首先，平台的成長依賴於正反饋機製，即平台的一側用戶增加會吸引另一側用戶的增加，形成自我加強的循環。即更多的買家會吸引更多賣家，當賣家能夠從平台盈利後，其提供的商品多樣性又會吸引更多買家，從而正向循環；其次，平台型公司的成功在早期階段依賴於用戶規模的快速增長，而在後期則更加注重用戶粘性的提升，通過提供更好的服務和體驗來留住用戶. 2018年前後，當一二線城市市場趨向飽和，各大電商平台尋求增量的策略，可以被近似看作一個將下沉市場的“非顧客”逐步納入市場的過程. 拚多多做的基本上是電商的“非顧客”生意。這家公司專注不斷下沉至縣域、農村，又向上滲透至高線城市的低收入群體. “非顧客”能夠帶來增長，但數量也不是無限的。作為新興電商平台的拚多多目前已經接近開掘“非顧客”的流量天花板. 正是意識到這一點，拚多多想拚命開拓海外市場搶奪亞麻遜的市場份額. 最初進軍海外市場Temu確實勢頭很猛，企圖用低價滲透捉銷並大打廣告，但火過一陣後，一旦亞麻遜的後手出來，增長也進入停滯. 別看PE不到10，並不是好的投資標的.
再來看一下亞麻遜. 就用我們家這個顧客做例子. 除了全家人人網購包括我兒子和女兒. 它收購whole foods以後，有prime member很多商品在whole foods可享受5%折扣，進一步擴大會員人數. 會員費每年己漲到149美元，不便宜但福利多多. Amazon music和amazon video都是免費用創走不少Netflix和Spotify生意. 再看一下它的廣告收入Amazon's advertising revenue in the third quarter of 2023 was $14.33 billion, a 19% increase year-over-year. This was the highest ad revenue growth among major tech companies, beating out Meta (+18.7%), Google (+10.4%), and YouTube (+12.2%). 不要把它看作購買網站，收入源是全方位的. 另外亞麻遜企業文化在美國big tech中最接中國公司，非常demanding, long hour 外加未位淘汰製PIP. PIP stands for a performance improvement plan individually created for an employee. A PIP includes goals for the employee to help guide them on a process to improve their work performance and abilities. 同時大砍中層幹部，最近要解企14000高管提高效率，即使PE遠遠高於拚多多還是首選.
再說一下為什麽不看好在美和香港上市的中概股公司in general. 除了地緣政治風險外，美國政府兩黨今後不管誰上台與中國的對抗都不可避免. 這就涉及到中國公司adressable market這個問題，中國市場雖大但高淨值人群人數仍遠遠少於美國，要想持續在美國grow market share很難，外加現在美國的關稅政策也是對中國公司很大不利因素. 最後再看一個facts, 2021年2月中概股高點後，很多公司股價跌到90%到現在也沒有recover，包括幾個龍頭騰迅，美團，拚多多，阿裏. 再看美國公司，2022年10月市場低點後所有龍頭己經不斷創出新高 Netflix從600到180，現在已經900. Amazon從180到90現在回到216，即使不用timing market也不需擔心.
