投資科普#53：為什麽標普500的分紅率江河日下？

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很多投資者，過於糾結於投資標的能夠產生的現金流，比如房產的房租、或者股票以及股票基金的分紅。我今天就試著分析一下股票基金的分紅率問題。

2023年4月25日，穀歌公司發布該年第一季度財報時，批準了下一年的股票回購計劃：公司計劃花費700億美元收購市場上的流通股票，按照目前的股價，相當於在一年內把公司的股票數量減少5%。

無獨有偶，大部分標普500指數裏的公司都在大幅回購自家股票。在2022年一年，這500家公司一共花了9200億美元收購自家股票，平均把各家公司的股票數量減少了2.6%。考慮到它們的平均分紅派息率隻有1.6%, 它們花在回購上的資金是分紅的1.6倍！

公司掙了錢，有兩種方式回饋投資者，一是給投資者現金分紅，二是到市場上回購股票，讓股數變少；在公司市值不變的情況下，股數少了，每股的價格自然就高了。

為什麽美國的公司更願意回購股票，而不是給投資者發很多現金分紅呢？

1. 為投資者省稅

富蘭克林有句名言：這個世界上，除了死亡和納稅，沒有什麽事情是確定的。投資者今年拿到現金分紅，就需要在今年交分紅稅，僅僅聯邦稅最高就可以高達20%。而如果是股票升值，隻要投資者不賣出，就可以延遲到賣出時交稅。

2. 讓所有人覺得自己非常厲害

人們往往對長期單一數字的大幅增長比較敏感，而對短期的小數字無動於衷。

如果一個公司的股價在10年內漲了100%, 投資者會非常開心，公司管理層也可以向人們吹噓自己的靚麗業績。而如果一個公司股價10年不變，而是每年給投資者發7.2%的分紅。在這兩種情況下，雖然投資者的平均年化收益率都是7.2%, 但是拿到分紅的投資者多半鬱鬱不樂，他們甚至會覺得管理層應該被趕下台。

比如蘋果公司，在過去10年裏，每年隻把20%的盈利拿來分紅，其餘80%用來回購自家股票。十年下來，公司的股票數量下降了60%, 股價漲了11倍，不管是管理層、公司員工，還是投資者, 大家皆大歡喜！

另一個極端是巴菲特的伯克夏爾公司。自從公司上市以來，公司從來不分紅，而是把利潤用於擴張業務、或者回購股票以抬高股價。這種操作的效果如何呢? 自1980年以來，公司的股價上漲了超過6000倍！如果你是該公司的一個早期投資人，那麽你自然能夠感受到這種股價大幅上漲帶來的震撼力和成就感。

由於越來越多的公司把更多的利潤放在股票回購而不是分紅上，這就導致標普500指數的分紅率江河日下。在1980年代，該指數的分紅率在5%以上，到了2024年，僅剩1.3%左右了。

按照目前這個趨勢，在十年之後，標普500指數的分紅率有可能跌破1%。

雖然標普500的分紅率持續下滑，但是這絲毫不影響投資者的回報率。比如過去20年，該指數的年化收益率達到11.6%，超過曆史的平均值。因此，我們不需要糾結於分紅率的持續走低，這不過就是美國的企業改變了回饋投資者的方法而已。

那麽，作為一個投資者，我們如何應對這種變化呢？

如果你暫時不需要從股票投資中獲得現金流，比如你處於財富積累階段、或者你的其它被動收入足以應付家庭開支，那麽分紅的減少其實是一個好事情，因為這極有可能會降低你的稅賦。

而如果你是需要從基金投資中獲得現金流的已退休人士，如果分紅變少，那就果斷賣出一些股份吧。

很多投資者糾結於保持股本(基金或者股票)的數量不變，這其實是一個誤區。原因如下：

如果公司進行了股票回購，每股股本占公司的權益上升了。比如你持有1000股的蘋果股票，而該公司經過回購把流通股數降低了10%。那麽你這1000股對應的公司權益就上漲了10%。即使你賣出了50股(5%），你剩餘的950股的權益仍然比公司回購前的比例大。
在股價上漲過高時，公司和ETF基金經常進行拆股，從而一夜之間就讓投資者持有的股份數翻倍或者更多。比如2022年，穀歌公司進行了拆股操作，一股拆成了二十股！先鋒集團的很多股票ETF，近幾年也由於股價過高陸陸續續進行了分拆。因此，單純股數的變化根本說明不了什麽問題，我們完全不用糾結於此。