美國機構投資者的寵兒－減值資產投資（Distressed investment）大起底
（一）什麽是減值債權
通常我們說減值資產（distressed assets），更多是銀行的減值債權（減值債權/Distressed Debt / Non-performing credit），其中最主要的是不良貸款。是指銀行發放的貸款未能按預先約定的期限、利率收回本金和利息，美國的銀行一般選擇在借款人遲付2個月的時候就將貸款劃歸為這類型，開始將這些貸款折價出售給專業接手此類貸款的管理團隊。
定義為減值債權必須滿足三個條件：
1、有充分證據表明債務人有償還能力。
2、債務狀態為暫時無法履行。
3、債權合法，得到法律的保護。
許多企業或是貸款項目具有很好的信譽和充分的抵押物，在和銀行貸款審批時經過了銀行嚴格的盡職調查，但其中有相當一部分債務人由於種種原因無法按時歸還本本利。由於受到嚴格的條例和相關法律的約束，銀行無法全麵詳細核實這些推遲還款的原因， 也就因此選擇在市場上折價變賣這些貸款債務。資本成為減值債權的原因隻是在資金、管理上出了一些暫時性問題，因此減值債權並不等同於壞賬或無法回收的債務。其中一些好的資產具有極高的增值溢價潛力，在處置過程中的重點就是如何變現，使它恢複其盈利性，而一些專業的不良資產投資機構在其中就能找到投資機會。
美國許多資產管理公司或團隊，就抓住這樣的機會，成功收購並清算商業不良資產。一些專注於減值投資的管理團隊都能憑借自己敏銳的商業嗅覺、成功的杠杆模型、詳盡的投資策略、可靠的盡職調查和紮實的人際網絡吸引了很多投資者的關注，並給予投資者低風險和較為穩定甚至可以超出市場的報酬率的回報。
（二）減值債權投資模式
減值債權投資的本質，就是對問題資產的收購、管理和處置。 此時一些投資機構就看準商機，從銀行收購不良資產，然後通過分拆、打包、重組、經營將資產進行處置、回收，取得高額回報。目前市場上常見的投資模式有收購處置、債轉股、重組、證券化、各類渠道代持。通過這些投資策略，減值資產投資公司在過去數年中取得了數量巨大的利潤。
（三）減值債權市場現狀
全球金融危機以來，銀行基礎業務低迷，以及整體經濟環境惡化，而銀行業受到日益嚴格的政府監管，使得其困境雪上加霜。然而銀行的困境正是減值資產投資者的機遇；這種資產的“減值／不良”隻是對於銀行而言。嗅覺靈敏的投資者從金融危機爆發之後就開始布局減值資產投資市場。在像美國這樣的成熟的金融市場，不良資產投資是另類投資的一個大類。目前在另類資產中，個人投資者對於房地產、私募股權、對衝基金相對配置較多，對不良資產配置較少。
雖然在風險投資/私募股權領域新的基金層出不窮，但是在特殊資產投資領域，領先的基金卻能夠一直保持行業優勢。其中很大的原因在於，特殊資產投資對專業能力的考驗更強，對投資者分析和辨別潛在投資機會的要求更高。而且不良資產投資信息極其不對稱，市場準入門檻極高。新進的投資者沒有經驗很容易陷入債務泥潭而無法自拔。一般投資者不應該自己行動，應該首先選擇和市場上領先的減值資產投資機構，如專業基金公司進行合作，共同分享這一掘金盛宴。
（四）減值債權基金投資優勢
1. 來自商業銀行，銀行批準貸款前進行過詳細盡職調查，有抵押貸款，通常抵押充足
2. 多重報酬收入來源：
a. 債券本身的利息
b. 機構折價購入債券，利潤空間更大，資金回籠時帶來超額回報率
c. 債務方本身需交納一定費用來延遲還債時間
d. 若債務方放棄抵押物贖回權，抵押物租金收入和變賣後收入會用來償付投資人
3. 減值貸款管理基金提供多重參與方式，滿足個人投資者流動性與風險偏好
4. 基金專業管理團隊經驗豐富，能夠篩選出更好的投資項目，發掘更高增值潛力
