阿裏財報裏：電商利潤承壓，AI營收增36%

圖源：視覺中國

文丨饒富英

編輯丨葉錦言

出品丨深網·騰訊新聞小滿工作室

3月19日，阿裏巴巴再度交出了一份"增收不增利"的財報成績單。

最新財報顯示，2026財年第三季度(2025自然年第四季度),阿裏實現營收2848.4億元，同比增長2%，略低於市場預期的2897.9億元。若剔除高鑫零售和銀泰已處置業務，同口徑收入增長9%。

與營收微漲形成鮮明對比的是，利潤端全麵承壓。財報顯示，本季度經營利潤為 106.45 億元，同比下降 74%；經調整 EBITA 為 233.97 億元，同比下滑 57%；歸屬於普通股股東的淨利潤 163.22 億元，同比下降 67%。利潤指標全麵下滑。

這已是阿裏連續三個季度呈現"增收不增利"態勢。這組數字背後,是阿裏用短期利潤換未來的戰略抉擇。阿裏在財報中解釋,利潤下滑源於公司對即時零售、用戶體驗及AI領域的持續投入，部分投入被雲業務增長帶來的業績改善與運營效率提升所抵消。

CEO吳泳銘在財報會上拋出了"千億目標"，吳泳銘表示，阿裏雲2026財年 AI外部商業化收入已突破1000億元人民幣；未來五年,包含MaaS在內的雲和AI商業化收入要突破1000億美元。

阿裏電商事業群CEO蔣凡則表示,將在未來兩年實現即時零售規模破萬億,並預計這一投入將在2028財年為電商板塊帶來正向經濟效益。

但資本市場對這份“以利潤換增長”的財報反應消極，財報公布後，阿裏美股盤前大跌近10%，創去年4月7日以來最大跌幅。

電商利潤減少257億元，燒錢仍在繼續

阿裏中國電商業務正陷入"舊業務增長乏力、新業務燒錢換市場"的兩難境地。

財報顯示，本季度阿裏中國電商集團業務收入實現收入1593.47 億元，同比增長 6%，是公司最大的收入基本盤。其中，電商業務方麵，本季度客戶管理收入（CMR） 1026.64 億元，同比微增 1%；直營、物流及其他收入 289.19 億元，同比基本持平。

蔣凡表示，12月季度受宏觀消費疲軟、春節等因素影響，CMR和電商利潤增長放緩。但進入一季度，消費複蘇明顯，在即時零售戰略拉動下，實物電商GMV和CMR增速顯著回升，電商利潤有所改善。

即時零售本季度收入208.42億元，同比大幅增長56%，財報解釋，主要是得益於2025 年 4 月底推出的淘寶閃購所帶來的訂單量增長。

易觀分析數據顯示，2025年第四季度淘寶閃購即時交易市場份額達45.2%,僅以0.2個百分點的微弱優勢領先美團(45.0%)，京東以8.4%位列第三。

這個“雙寡頭”席位來之不易，阿裏電商集團仍在用燒錢換取增長的階段。財報顯示，本季度，電商業務經調整EBITA為346.13億元,同比下降43%，相當於利潤減少257億元。加上2026財年二季度利潤減少的338億元，阿裏已連續兩個季度在電商板塊承受巨額利潤損失。

阿裏對閃購的決心近乎激進。據媒體報道,阿裏核心管理層今年年初在內部會議上明確:淘寶閃購三年內不要有虧損負擔，重點是發展即時零售。

在核心傳統電商業務流量紅利見頂、增速逐步放緩的情況下，發展即時零售成為阿裏不得不走的一步棋。吳泳銘曾表示，發展即時零售並非針對單一品類競爭，而是為了“滿足10億消費者的一站式需求，建設大消費平台，促進消費潛力釋放，而‘遠場和近場’相結合的方式，也將有效帶動電商和即時零售業務發展。”

蔣凡在財報會上重申，將維持“2028財年即時零售整體交易規模過萬億“的目標，但同時透露，預計2029財年即時零售才能實現整體盈利。

換言之，這場燒錢大戰還要持續很長一段時間。

蔣凡也在業績會上展示了一些積極信號。其表示，淘寶閃購對大盤的拉動作用突出，包含閃購在內的電商年度活躍買家增長1.5億；淘寶App月活實現兩位數增長；即時零售業務的單位經濟效益和筆單價持續環比改善。

雲智能：唯一的利潤增長引擎

在電商業務燒錢的映襯下，雲智能成為本次財報少有的亮點。

本季度，阿裏雲實現收入432.84億元，同比增長36%，超出高盛31%的預期；剔除並表業務影響後，收入同比增長35%。經調整EBITA為39.11億元,同比增長25%，實現了收入與利潤的雙增長。

AI是增長的核心驅動力。財報顯示，阿裏雲AI相關產品收入已連續第十個季度實現三位數同比增長。本季度，阿裏資本開支達289億元，過去四個季度，阿裏在AI+雲基礎設施上的資本開支約1200億元。

據媒體報道，阿裏正考慮將未來三年在AI基建與雲計算上的投入從3800億元提升至4800億元。吳泳銘對行業的判斷是：“至少三年內，AI不存在泡沫。”

今年下半年，吳泳銘多次強調，阿裏雲要做“全棧人工智能服務商”，而Alibaba Token Hub（ATH）事業群的成立，體現了阿裏對於全棧能力的整合決心。

3月16日，財報發布前三天，阿裏宣布新一輪架構調整，成立ATH事業群，由吳泳銘直接負責。該部門涵蓋通義實驗室、MaaS業務線、千問事業部、悟空事業部及AI創新事業部等集團AI核心業務。覆蓋從基礎模型研發、模型服務平台到個人與企業端AI應用的完整產業鏈。這次調整被視為阿裏從"產品為中心"轉向"Token為中心"的關鍵變革。

調整後，阿裏巴巴集團的業務結構為：阿裏中國電商集團、阿裏國際數字商業集團、雲智能集團、Alibaba Token Hub（ATH）事業群以及其他業務。

吳泳銘在財報會上提到，從 AI 產業的架構來看，從上至下分別為應用層、模型層、AI 基礎設施層、芯片層等，而在 Agent 時代，模型與應用的深度協同是產業發展的核心關鍵，這也是阿裏成立 ATH 事業群的核心初衷，打通產業閉環。

吳泳銘還透露，目前ATH的首要優先級是打造最強模型，但最強模型必須通過多場景、多數據、多用戶的閉環不斷迭代。因此，模型能力的提升需要整個ATH體係的協同努力，而非單一環節的突破。

此外，在本次財報會中，吳泳銘還提到了平頭哥芯片的發展，其透露，平頭哥已累計出貨超47萬片，年收入達百億級，其中60%服務於外部客戶。其還指出，與外部芯片公司不同，平頭哥更注重與阿裏雲基礎設施和通義千問模型的深度協同設計，以提升性價比。

針對平頭哥計劃IPO的新聞，吳泳銘表示不排除未來獨立IPO的可能，但目前尚無明確時間表。